友达＋群创市值全输它！面板惨业这家靠强项翻身 成全球新霸主

全球电子纸龙头大厂的元太营运与市值水涨船高。（图／元太科技提供）

曾经风光的面板双虎，现在两家公司总市值加起来，还不如后起之秀的元太，意味着电子纸在利基型显示技术正独领全球的风骚，而台湾的上下游产业链可以有无限想像的发挥空间。

过去，台湾面板产业曾气吞万里、并发展出面板五虎，然而，自二○○八年开始，中国面板业者如京东方、华星光电在官方的扶持及补贴之下，制造产能成长了近十倍，一举跃升全球面板龙头国家，并造成整个产业供过于求，同时也开启了全球面板热战。多年来，在面板价格压力沉重之下，已陆续有不少企业选择退出市场或是放缓投资脚步，台湾面板产业亦在无法取得优势之下，被市场视为「惨业」。

面板沦惨业，业者拚转型

也因此，台湾面板厂无不积极寻求转型，其中，电子纸（E-paper）就是一个全新的应用战场。近年，随着全球对ＥＳＧ的重视日益增加，使具有环保节能优势的电子纸成为备受瞩目的新型显示解决方案，应用范围也不断扩大，从最早的电子阅读器、电子货架标签（ＥＳＬ）到笔记本、室内外广告刊版、单字机、行李标牌等。

且电子纸应用的趋势也随着彩色电子纸的出现而再进一步扩大，因其不仅能够显示文字，还能展示图片和多彩的图形，在在增加了应用的多样性和吸引力。如今，电子纸的终端应用可以说端点开花，领域涵盖阅读、新零售、教育、交通、医疗、工业与运输交通、物流、办公、民航等。

如纸张般轻、薄、软，还具有电子化，可随意替换讯息的优势，是具备低耗能特性的电子纸显示技术及相关产品成为市场热门选项的关键原因，对此，商机可以说正蓄势待发。根据研调机构Trend Force的预测，到二○二六年全球电子纸市场规模有望达到二○三．四亿美元，发展前景可观。

另外，市调机构IMARC Group发表数据显示，预计二四年电子纸显示器市场规模为二六．一亿美元，而到二九年将达到五一．四亿美元，二四到二九年的年复合成长率为十四．五四％。另，市调机构Global Market Insights亦指出相似数据，称电子纸显示器在二三年价值超过二五亿美元，估计在二四至三二年之间的年复合成长超十四．五％。

电子纸成新应用战场

伴随电子纸显示器的市场规模成长，作为全球电子纸龙头大厂的元太营运与市值亦水涨船高；近十年来，元太市值从约二○○亿元左右，成长至今已突破三○○○亿元。而元太的成长茁壮亦是其摆脱面板「惨业」、跳出产业景气循环的象征。

回顾元太营运历程，其成立于一九九二年，从制造薄膜电晶体液晶显示器（TFT LCD）中小尺寸面板起家，并于○五年跨足电子纸领域，○八年与振曜策略联盟，由其负责阅读器的软硬体整合组装代工。而元太受惠独家代工亚马逊Kindle阅读器的电子纸模组，因此带动身价高涨，并在○九年并购专事电子墨水技术、及电子纸研发与量产的美国E Ink公司；一二年再并购友达旗下的达意科技，使其同时掌握了微胶囊型及微杯的电泳技术，也一统了ＥＰＤ（Electrophoretic Display）电子纸的市场。

在多年的并购与投资下，元太终于在二○一六年正式淡出ＬＣＤ业务，专注于电子纸事业后，本业才转亏为盈。迄今元太已累积了近六五○○件全球专利，享有全球高达九成的市占率。

从应用来看，法人指出，目前电子纸出货仍以ＥＳＬ为主，占整体出货的七到八成。由于店家能以无线的方式即时更新货架上的标签内容，不用再重新印刷、人工更换，且可即时针对商品做出价格促销及提醒，大幅提高了效率，同时减轻了人力需求负担，故多间研调机构对于ＥＳＬ长期年复合成长率（ＣＡＧＲ）平均达二○％，渗透率亦有望于二六年增加至两成左右。像沃尔玛（Walmart）、好市多（Costco）、Ikea、家乐福、全联等零售企业都已纷纷导入，而且未来的成长空间依然巨大。

摩根士丹利证券就指出，ＥＳＬ的供应链库存问题终于在第二季下旬告一段落，订单动能可望从下半年开始回温，与其他主要系统整合商的观点一致。且沃尔玛原预计下半年开始大量导入四色电子货架标签，也提前于第二季开始拉货，挹注元太营运动能。而元太亦表示，四色ＥＳＬ良率现在已经接近最佳状态，且库存处在低水位，代表未来几季成长动能应相当可观。

元太多箭齐发，动能看俏

与此同时，今年包括乐天Kobo、中国文石等多家电子书阅读器业者均推出新款彩色电子书阅读器，点燃彩色电子书阅读器换机潮，销售表现热络。因此在新机铺货效应带动之下，也将成元太营运一大支撑。

值得一提的是，除ＥＳＬ采用率上升及电子阅读器的换机潮外，多家机构法人亦同步看好数位看板将是下一个焦点市场，亦有外资提及，数位看板的可能市场将比ＥＳＬ大三○％，即使考虑更保守的最高渗透率假设，仍会高出十％左右。野村证券指出，大尺寸产品在二○二五到二六年会产生初步营收；而摩根士丹利看好数位看板将成为驱动元太明、后年营运成长的第三只脚；摩根大通则表示，此产品线至二八年更有望成为元太营运增长的主要贡献者，且二九、三○年可能进一步成为元太最大市场。

元太自身也看好，在全球保护主义盛行以及缺工问题日益严重的情况之下，服务业加速提升自动化脚步，同步拉升对ＥＳＬ及广告看板需求，电子纸以省电及彩色化新产品胜出，需求持续升温。而在今年四月的Touch Taiwan 2024智慧显示展上，元太以彩色技术平台，发展出拼接、极致窄边框的大型电子纸显示器，推动室内、户外看板的解决方案。

综上，元太在电子纸供应链中已占据关键地位，法人也持续看好其后市表现，并给予正向的投资评等，或可说元太长期营运向上成长格局已然确立。

《先探投资周刊2316期》

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