远川指数观察｜创新周期下，消费电子的新一轮景气拐点

作为消费电子的主要细分行业之一，智能手机的出货量在过去两年遭遇到了寒冬。Canalys相关数据显示，2023年第二季度全球智能手机市场为2.58亿部，同比下降10%，出现了连续六个季度的下滑。

在市场整体增长乏力之际，华为成为了行业中少有的一抹亮色。其于2023年9月开启了其秋季新品发布会，MatePad Pro13.2英寸、WATCH ULTIMATE DESIGN 非凡大师、FreeBuds Pro 3以及WATCH GT 4等多款新品的相继亮相让沉寂了许久的消费电子行业再度泛起了些许涟漪。

尤其是华为Mate 60系列，其凭借着“遥遥领先”的形象深入人心，自发布以来就深受消费者的喜爱，甚至深圳线下还出现了门店消费者排长队抢购的现象。

产品的火爆也让华为的热度一度超越苹果，成为了9月以来最炙手可热的手机厂商。

根据相关媒体报道，华为已将智能手机2024年出货量目标定为6000万台至7000万台，较2022年3000万台的出货量大幅提升，且华为已上调了2023年手机整体出货量目标，并将Mate 60系列手机下半年目标提升超20%[1]。华为智能手机的火热也被一众投资者认为是消费电子行业景气度回暖的重要标志，资本市场上的华为产业链相关个股更是涨幅惊人。

然而，狂欢过后，投资者们也开始不得不思考这样一个问题：华为所引领的这一波消费电子行情究竟是新周期的开始，又或只是下跌周期中的反弹。

技术创新引领下一轮消费电子周期

影响消费电子行业景气度，有两大周期因素：一是库存周期，二是创新周期。

同众多的制造行业一般，消费电子同样也会受到库存周期的影响：即市场会随着企业主动去库存见底；随着被动补库存见顶。但略有所不同的是，相较于库存周期有限的影响，创新周期往往能够引领更大级别的行情。

譬如2009年至2013年，移动互联网的崛起使得智能手机开始加速渗透，由此带动了触控屏、声学等企业的快速发展；2014年至2018年，智能手机开始逐步见顶，但各种创新性的可穿戴设备以及ASP的提升成为驱动该行业成长的动力；而在2018年之后，以 Airpods 为代表的爆款产品的出现让整个苹果产业链的相关公司充分享受到了溢价。

根据中信证券相关数据，仅在2009年至2018年十年之中，消费电子行业总市值就由622亿元增长至5530亿元，上市公司数量也由12家增长至54家，涨幅巨大。

图片来源：中金点睛

对于消费电子行业而言，即使是一点小创新也会带来非常可观的增量。因此一旦有新技术能够在消费电子产品上得到认可和应用，整个产业链无疑都能够得到巨大的发展。

过去几年中，在3C行业的下行周期当中，折叠屏手机作为智能手机和平板电脑的集合，成为了行业中少有快速增长的细分赛道之一，华为更是其中的佼佼者。

根据浙商证券研究报告，2022年全球折叠屏手机出货约1420万台，同比增长100%（2018-2022年CAGR=91%），但依然只占智能手机份额的1.2%，增长空间巨大，而华为在中国也是凭借着51%的市场份额遥遥领先，并带动了相关产业链的发展。

今年9月以来，华为又在智能手机当中率先应用了星闪以及卫星通信等前沿技术，使得产品具有低功耗、低时延、高速率、高可靠等技术特性。这些技术一旦得到了市场的验证和消费者的认可，无疑将成为新一轮智能手机技术的引领者。相关产业链的上市公司也将迎来业绩的新一轮爆发和增长。

除了华为新技术在智能手机上的应用以外，消费电子的另一大细分行业MR的发展同样值得我们关注。

不论是苹果的MR还是Meta的Quest3，目前都已经实现了光学、显示与交互核心技术集合等多维度功能的创新，但由于高成本高定价，目前仅定位于高消费人群。而一旦成本和定价能够有所下降并在消费者群体中形成共识，这无疑又将成为消费电子领域中的另一现象级的产品，引领新一轮的产业周期。

国证消费电子指数

对于消费电子行业而言，库存周期是否已经走到了尾声我们不得而知，但从今年以来各种细分行业中新技术的频频应用和出现，我们不难做出这样的判断：消费电子行业的新一轮技术创新周期正在来临。

过去十年中，苹果的创新和发展带动了整个产业链的辉煌，A股也有许多公司依靠着这一大客户成为了十倍牛股。如今，在国产替代的大背景下，以华为为首的自主消费电子品牌供应链或许也将迎来最好的投资时点。

当然，即便如此，投资产业链中单个相关公司也存在极大的风险，一旦被踢出供应链，那么股价无疑会迎来雪崩式的下跌，而这并非没有前车之鉴。因此对于普通投资者而言，通过相关ETF去进行投资能够避免不少的风险。

在众多消费电子指数当中，华为产业链含量极高的当属国证消费电子指数，占比超过了70%。

具体到细分结构来看，它的其成分股当中不仅包括了32.95%的华为智能手机产业链的相关公司；还有5.97%的华为智能汽车产业链相关公司、25.92%的华为半导体相关产业链公司以及8.21%的华为智能穿戴产业链公司，可以说是将华为在消费电子上的相关产业链公司进行了一键布局。

数据来源：Choice

而消费电子ETF（159732）（注：场外联接C的代码为018301）是目前唯一 一只跟踪国证消费电子主题指数的场内ETF基金，规模达到了3亿元以上。同时自成立以来，消费电子ETF相较于基准也有着近6%的超额收益。因此对于看好华为产业链在消费电子行业新一轮创新周期会有所表现的投资者而言，消费电子ETF（159732）无疑是一个不容错过的选择。

参考资料

[1]市场进入“华为时间”，汽车、手机领域龙头仍存上涨空间，上游高端设备、零部件、材料等将直接受益，证券市场周刊市场号

[2]消费电子行业十年复盘和深度调研分析报告，中信证券

[3]钛合金、折叠屏：消费电子大趋势看好3D打印、研磨抛光、MIM件，浙商证券

[4]消费电子布局正当时，关注需求复苏、格局 变化、技术创新，东吴证券

[5]2023年第三季度，全球智能手机市场下跌1%，头部厂商步入复苏轨道， Canalys

[6] 中金消费电子2021年展望：新十年周期的起点，中国企业将成为引领者，中金点睛

作者：吴文涛

视觉设计：疏睿

编辑：张婕妤

责任编辑：张婕妤