原糖：供给压力减弱，国内或增产 1050 万吨以上

【原糖市场供给压力变化及国内食糖市场态势分析】原糖市场近端供给压力减弱，压制盘面的力量逐渐松动。这主要源于巴西制糖比低于预期、压榨高峰结束及出口见顶。但中长期看，全球食糖市场仍偏过剩，因巴西产量高、泰国增产及印度有出口预期，不过四季度贸易流或偏紧。 国内市场近端流动性趋松，远端增产确定性强。新季食糖初步上量，后续进入消费淡季，季节性累库难免，现货流动性趋于季节性宽松。新季增产方面，台风对产量影响有限，最终食糖产量或在 1050 - 1080 万吨区间，维持增产但增幅低于预期。 宏观层面，美联储降息 50bp 超华尔街预期，降息交易下半场，初期对原糖影响边际利多但力度不足，宏观成盘面主导逻辑或在小概率的全球衰退场景，若兑现则关注逢高抛空机会。 投资策略上，四季度单边趋势更难判断，虽中长期全球食糖供需偏过剩，但四季度贸易流或紧，原糖超买，追多盈亏比低，推荐观望或用场外领口期权参与，跨市场套利可考虑逢高做空加工利润。 风险提示包括北半球天气异常、宏观波动、巴西港口物流等。