正邦科技“脱星摘帽” 危机化解了吗？

中国商报（记者 马嘉）6月12日，在A股市场上，“江西猪王”正邦科技正式“脱星摘帽”，ST正邦“变”回正邦科技。

目前，作为正邦科技的产业投资人，上市猪企双胞胎集团已为正邦科技引入43.4亿元的重整资金。中国商报记者注意到，近4年，正邦科技的亏损额已超过300亿元。截至目前，正邦科技的负债率仍超过50%。引入43.4亿元重整资金后，正邦科技真的能化解危机吗？

重整资金就位

正邦科技被实施退市风险警示期间，双胞胎集团“出手”，与另外16家投资者一起，为正邦科技带来总计43.4亿元重整资金。目前，正邦科技重整已完成，正式易主。正邦科技的控股股东变更为双胞胎农业（双胞胎集团参与正邦科技重整的投资主体），实际控制人已变更为鲍洪星，以及其配偶华涛和女儿鲍华悦。

6月12日开盘后，在A股市场上，“脱星摘帽”的正邦科技盘中触及涨停。截至12日上午10时40分，正邦科技的股价上涨4.56%。

完成重整的正邦科技看到了转机。正邦科技表示，截至今年一季度，双胞胎集团带领投资人已为正邦科技注入41.09亿元，剩余资金也将于今年内到位。今年一季度，正邦科技的负债率也因此降至50.43%，比养猪业“老大”牧原股份的负债率还要低。

“重整给正邦科技带来了两个方面的转机。”正邦科技前管理层成员对记者表示，“一方面是对内偿债的转机，投资人资金到位后，公司可以通过现金清偿、重整留债等方式清偿一部分债务；另一方面是对外融资的转机，重整方案实施后，公司在对外融资时也更有底气了。未来决定猪企市场地位的仍是产能，现在的正邦科技仍需要外部资金支持其储备产能。”

正邦科技翻身了吗

需要关注的是，虽然正邦科技负债率大幅下降，但是其仍未走出亏损的困局。今年一季度，正邦科技亏损额超过4000万元。2021年至今，其亏损数额已超过300亿元。

对此，正邦科技在对深交所的回复中表示，重整投资人的增量资金用于补充公司经营流动资金，能满足公司正常经营所需。截至2024年一季度末，公司货币资金余额为30.38亿元，现金流充裕。2024年，公司将节约各项费用及减少不必要的开支，预计2024年经营活动现金流出将大幅度缩减。同时，根据期货价格预测，预计生猪价格将持续向好，公司经营性现金流也将转正。

正邦科技仍将公司扭亏为盈的希望寄托在生猪市场行情向好上。其在对深交所的回复中表示，2024年，养猪业进入本轮周期的第4个“亏损底”，这意味着本轮周期是2006年以来首次出现4个“亏损底”的周期。业内人士认为，本轮猪周期的磨底期有望进入尾声。从总体来看，当前产业端认为今年猪价反转确定性较强，预计生猪价格继续下跌的可能性较小。

多位行业分析师对记者表示，养猪业已经进入微利期，企业要靠持续降低成本才能盈利，储备资金增加产能才能抢占市场份额。

正邦科技还有资金扩产吗？正邦科技表示，受公司整体资金影响，公司近三年来项目投入逐年下降，公司被迫对在建项目均进行缓建、停工处理。这也意味着，对于正邦科技来说，重整资金或仅够维持公司当前的正常经营，新建猪场、增加产能，与同类型企业竞争，仍需要大量资金。

资本市场或持观望态度

正邦科技预计，在重整完成后2年内，可实现栏位利用率达85%以上；在重整完成后3年内，可实现年生猪上市规模达1200万头。

有投资人对正邦科技的这一目标提出疑问，其表示，正邦科技此前资金链断裂是因其在猪价上涨周期中，盲目扩大产能，错判生猪市场行情从而导致公司巨额亏损。在正邦科技资不抵债时，其已变卖优质资产，此时重新规划产能仍需要大量资金，当前的重整资金不足以支撑正邦科技增加产能。“脱星摘帽”后，正邦科技或只能成为双胞胎集团的一家“子公司”。

“与同类型上市猪企相比，正邦科技目前的生物性资产、存货价值都较低。这也意味着，正邦科技要用较长时间来恢复产能。生猪价格上涨，正邦科技没产能，还怎么赚钱呢？”有投资人对记者分析，“如果正邦科技要恢复产能，还是要发债借款，如今其控股股东是双胞胎农业，若其大规模发债借款，或也会影响股东公司的现金流。在短期内，正邦科技或难以扭转业绩亏损的局面。”

也有投资人看好正邦科技的产业投资人双胞胎上市的发展前景。双胞胎集团提出，本次正邦科技重整完成后的24个月内，双胞胎集团将逐步启动自身生猪养殖、饲料等业务资产置入上市公司的重组程序，并承诺在重整完成后的4年内完成相关业务及资产的整体上市。

参与正邦科技调研的一位产业投资人对记者表示，按照此前的年度生猪销售量计算，双胞胎集团位居养猪业前四。若未来正邦科技实现年出栏1200万头的目标，双胞胎集团的业务体量或仅次于牧原股份。即使正邦科技没有完成上述经营计划，双胞胎集团现在也拥有了一笔股权分红。