政策鼓励、美元助攻　新新并未来股价翻倍潜力大增

▲ 台新金控与新光金控的合并案受到市场期待。（图／记者吕佳贤摄）

● 张庆华／产经分析师

在台湾金融业迈向国际化的过程中，台新金控与新光金控的合并案（简称「新新并」）无疑成为市场焦点。这一并购不仅受到市场期待，还在金管会「金金并」政策支持、美元走势的助益以及并购综效的推动下，预示着未来有巨大的成长空间。透过并购创造规模经济的金控，将更有实力搭上政府「亚洲资产管理中心」的政策顺风车，与台湾制造业携手进军国际舞台。

合并综效：规模化经营与市占率提升

从台新金、新光金董事会同意双方合并以来，新新并的显著综效就是市场讨论的热点。台新金总经理林维俊指出，合并后的新金控可望完备「银行、保险、证券」金融业三大支柱 ，市值将在台股及金融股中跳跃式提升，达到4,450亿元，成为第4大上市民营金控公司，并跻身台股前20大，在全行业上市公司中排名第15。

▲ 台新金总经理林维俊。（图／记者汤兴汉摄）

从业务来看，新新并将会创造银行、保险双获利主轴的金控，这是台新与新光业务高度互补的一大优势。其中寿险初年度保费市占来到414亿元（2024 上半年），市占达11.05％；两家合并亦可望提高存款、放款及支付的市场渗透率，有助于公司实现稳定的盈利增长。

新新并的利多，从惠誉对台新金整体的商业概况展望也看得出来。惠誉认为，合并后的台新银存款市占率将从目前的4％上升至约6％，使其在台湾民营银行中排名第三。

尽管台新金可能需要时间才能受惠于显著的综效，但合并后预期更均衡的获利结构，也使新新并获得两大外资投票顾问机构ISS与Glass Lewis出具报告赞成新新并。

▲ 惠誉认为，合并后的台新银存款市占率将从目前的4％上升至约6％，使其在台湾民营银行中排名第三。（图／周刊王）

此次ISS的报告中指出，就国际并购案中国际机构投资人考量的六大面向中，新光金的董事会与管理阶层皆有为全体的利害关系人达到最完整的程序与最佳的成果，并肯定新光金现任董事会与管理阶层在接手一年多，即有优秀的经营表现。报告中也强调「台新新光金控」的整合与合并达到的战略价值，并且具有未来综效的效应。而另一家外资机构Glass Lewis在2023年新光金改选中，较偏向吴东进一派，新光金改革派能够争取到Glass Lewis支持，反映外资给予的肯定讯号。

根据市场分析，合并后的台新金控将成为台湾第四大金控集团，总资产规模达到8.3兆元，合并后的新金控在国内金控排名是「坐四望三」，无疑将成为台湾金融业的巨头之一，并且拥有足够的资本实力进一步拓展国际市场。此外，合并后的业务整合将优化资本配置，减少重复投入，进一步提升营运效率，这将为股东带来显著的长期回报。

▲ 据市场分析，合并后的新金控在国内金控排名是「坐四望三」，无疑将成为台湾金融业的巨头之一。（图／新光金提供）

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美元走势助攻　财务结构优化的关键

随着美国联准会的降息趋势明朗，美元下行压力增大。对于新寿这样拥有大量海外资产投资的金融机构来说，美元走弱反而为其资产负债表管理上的币别错置提供了新的利好机会。

具体来说，这类错置现象主要体现在新光金控在国内以新台币计价销售保单，但将这些资金投资于美元计价的商品中。当美元下行时，这种汇差反倒能为公司带来正面的财务效益，补充其外汇收益。这不仅有助于改善其整体资产负债结构，还能为公司的资产运营提供更大的弹性空间。

此外，美元的下行压力也可能使新光金控更容易管理其海外投资风险，尤其是在全球资产配置方面。随着汇率波动减少，公司在资产配置和投资管理上能够更灵活地应对市场变化。

▲ 随着美国联准会的降息趋势明朗，美元下行压力增大。（图／路透）

尽管新光金增资缺口高达1,500亿，距离2026年接轨IFRS 17与TW-ICS的时间只剩一年多，但对投资人而言，新新并仍然长期看好。在2026年接轨IFRS后， 美元降息对寿险来说还能够分别认列评价利益以及综合损益，后者将使公司的净值增加。

过去几年之中，新光金在资本适足率与各项指标都落后于市场平均，但2023年改革派在董监改选胜出后，新光金获利转稳，累计上半年税后纯益达204.1亿元，一举突破200亿元大关，EPS达1.31元，创下金控成立以来新高纪录。财务改善的新光金如能与信用表现资优生的台新金合并，将更有利于解决新光金目前的难题，进而向上突破。

亚洲资产管理中心政策带来的「国际杯」机遇

除了企业自身的合并综效外，以及台湾各大金控之间的并购竞争刺激，新新并还有一大正向展望，受惠于台湾政府正大力推动「亚洲资产管理中心」政策。

▲ 金管会主委彭金隆描述，金管会力拚打造的亚洲资产管理中心将采「留财」与「引资」并重。（图／法国巴黎保险提供）

亚洲资产管理中心政策旨在将台湾打造成区域资产管理的核心枢纽，金管会主委彭金隆描述，金管会力拚打造的亚洲资产管理中心将采「留财」与「引资」并重，其中又以留财为主，希望打造以投资台湾、支持台湾产业发展为核心的资产管理中心。

尽管台湾在国际金融市场上，向来以采取严格的金融监理政策著称，但是台湾拥有与香港、新加坡不同的优势，即台湾拥有世界一流的高科技制造业，而台湾制造业正在走出两岸市场，朝向更大的国际舞台进发。除了参与实业投资，台湾金融业也可以循台湾企业所到之处，参与国际资产管理市场的竞争，进一步提升台湾在国际经济中的话语权。

新新并正好迎合了这一趋势，由于双方合并后的规模扩大，在金融科技和资产管理的发展上，合并后的新公司将拥有更多资源与技术投入，这不仅有助于金融服务的创新，也将强化其在资产管理领域的地位。当台新新光合并综效逐步显现，合并后的公司股价将有显著上升空间，甚至有望翻倍。新新并不仅是台湾金融并购的指标性案例，也会是台湾金融市场规模化，进而迈向国际化的重要里程碑。

▲ 新新并将是台湾金融市场规模化，进而迈向国际化的重要里程碑。（图／记者黄克翔摄）

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