智驾业务毛利率回暖 德赛西威暂扫股价颓势

21世纪经济报道记者 赵云帆 上海报道

股价在一年中腰斩的智能汽车板块龙头企业德赛西威（002920.SZ），8月20日晚间交出了一份尚佳的半年度报告。

其显示，德赛西威上半年实现营业收入116.92亿元，同比增长34.02%；归属股东净利润8.38亿元，同比增长38.11%；同时，公司上半年扣除非经常性损益的净利润达到7.90亿元，同比增速达到了49.66%。

从收益质量上来看，公司虽然上半年仍有大量资本支出，但经营性现金流仍有6.15亿净流入，同比增速也达到103.39%。此外，公司加权平均资产收益率突破两位数，近年来首次达到10.28%。

纵观德赛西威上半年经营表现，除由原先舱内娱乐系统衍生的智能座舱业务继续维持高速增长外，行业竞争却格外激烈的智能驾驶业务也出现了回暖迹象。

“毛利率回升是正常的，智能驾驶、包括座舱、智驾域控制器，这些领域过去几年有大量低价竞标行为。而头部企业比较有腾挪空间，可以用时间换空间。”有华东智能汽车配套人士告诉记者：“主机厂降价压力现在已经轻一点了，控费以后配套商的毛利率就会有更多空间。”

智驾毛利率回暖

分产品来看，公司座舱业务报告期实现79.65亿收入，同比增长27.43%；智能驾驶业务实现26.67亿营业收入，同比增长45.05%，为增速最快的业务分项；而网联服务营业收入10.6亿元，同比增长7.28%。

毛利率方面，占比较大的座舱、智驾业务上半年毛利率分别为同比下降0.02个百分点和增长1.93个百分点，其或显示智驾业务白热化竞争的局面稍稍缓释。

对比2023年年报情况，座舱、智驾业务去年全年的毛利率分别为20.58%和16.22%，其中智驾业务毛利率同比下滑幅度达到5.30个百分点，其在2023年的颓势可见一斑。

回顾德赛西威智驾业务的发展，公司2020年及以前并无单独示列智驾业务分项。彼时，公司车载信息娱乐系统、车身控制系统与驾驶信息系统涵盖了公司约九成的收入。

2020年，德赛西威为小鹏旗下车型定点研发的，最早基于英伟达自动驾驶边缘计算SoC（系统核心芯片）Xavier系列域控制器解决方案正式发布。

但与此同时，由于英伟达的下一代边缘计算平台“Orin”在Xavier问世后没多久便发布，而前者的算力相当于后者的八倍。因此在德赛西威早期对Xavier的大量投入“打了水漂”后，公司便加紧投入对“Orin”平台的定点研发。

2021年，公司首次示列智能驾驶业务分项，而此时智驾分业务占比仅为14.50%。而截至2024年半年报，公司智驾业务已经提升至22.81%，并逐步产生一定利润，但尚不足以支撑公司估值。

值得注意的是，在半年报披露后，8月21日，德赛西威日内股价涨幅一度达到9.53%。

但是此前由于智能汽车产业链预期在二级市场由热转冷，智能驾驶及域控市场未大先“卷”，德赛西威股价已从最高200元/股水平跌至如今不足百元上下。

预期中的爆发式增长虽然缺位，但智能驾驶行业仍在隐隐推动着行业出清，行业利润或开始逐步回归。

根据德赛西威半年报数据，公司高算力智能驾驶域控制器已实现在理想、极氪等客户车型上规模化量产。

而据记者统计，从销售数据来看，2024上半年理想汽车销量为18.8万台，极氪同期交付8.78万台；而理想汽车各车型升级或智驾版本均搭载Orin-X双芯片系统，极氪则在001、007和001FR中打杂Orin-X双芯片系统。整体来看，以上车型的可选升级版，撑起了德赛西威当下绝大部分智驾收入。

而从德赛西威披露的信息来看，智驾业务一大部分尚在定点研发阶段，业务尚未形成收入。但该部分客户均为主流车场，因此前装定点带来的销量预期显然不低——其中高级别自动驾驶域控客户丰田、长城、广汽埃安、上汽通用、东风日产等；轻量级智能驾驶域控定点客户则包括奇瑞、一汽红旗等。

扩张进行时

除座舱业务和智驾业务外，德赛西威当下的产能扩充节奏也值得关注。

半年报显示，报告期内，公司德赛西威中西部基地项目在成都正式启动、惠南二期智能工厂正式启用、德赛西威西班牙智能工厂举行奠基仪式。配套产能的落地有望解放公司客户交付瓶颈，打开新一波成长空间。

在配套中国车企出海方面，德赛西威半年报显示，公司今年上半年实现境外业务7.59亿元，收入增速仅为12.27%，而占营业收入比重仅为6.49%，相比去年甚至下降了1.26个百分点。

不过，公司指出，其海外布局已经开始逐步落地。

根据此前德赛西威披露的投资者关系记录，公司加速国际化布局，已获得 VOLKSWAGEN、AUDI、STELLANTIS、SEAT、SKODA、VOLVO 等客户的新项目，并筹划在欧洲建设新工厂；在东南亚和印度，公司已突破印度市场排名第一第二的 MARUTI SUZUKI、TATA；在日本，公司首次获得核心客户的智能驾驶业务项目定点，在横滨市成立了新研发中心。

公司还表示，其在墨西哥新工厂已完成建设，以满足北美等市场的产品与服务需求。

业务条线方面，德赛西威于今年上半年与长线智能以及昊铂签订战略合作协议，推动新一代舱驾一体乃至中央计算平台的加速落地，适配L4高级别自动驾驶软硬件系统需求。同样在上半年，公司发布了高性能角雷达CRD03P，试图“降维”切入ADAS传感器赛道。