只要外资对这档卖超一天不停 台股落底还太早？

国际股市空袭警报鸣响一发接一发，尤其国际资金下达股票减码令，外资在全球新兴市场疯狂提款，让多头喘不过气，所幸内资澎湃，力拚年底作帐，成台股投资重心所在。(图/先探投资周刊提供)

俄乌战云密布，叠加全球央行资金收水风险，国际资金全面调降股市投资比重，外资不仅大卖台股，也加速撤离以亚股为首的新兴市场；反倒是本土投信法人，一路逢低加码台股，形成外资卖不停、投信买不停的拉锯战，土洋法人季底行情持续火并，投资人又该如何因应？

国际股市空袭不断，先是俄乌冲突导致全球原物料价格上冲下洗，西德州原油价格一口气大涨至每桶逾一二○美元，短线涨多回档，又急坠至百美元之下，但整体原物料价格仍处在高档水准，对本就通膨高涨的全球经济来说，无疑是雪上加霜。

央行收水风险不可小觑

紧接着，全球金融市场将进入超级央行周，联准会的升息方向马首是瞻，市场弥漫着高度的不确定性，反应市场恐慌情绪的ＶＩＸ指数也在近期快速飙高，从二月九日低档的十九．九六以来，至三月七日，一度最高上升超过八成至三六．四五，重回历史高档区，目前的恐慌指数仍在三○左右，仍高度反应出投资人的不安情绪。

本土金融机构国泰分析，尽管俄乌战争对金融市场冲击最危险的时候已过，但因此一仗，美国正对俄罗斯掀起经济战，美中贸易战之后已迫使全球产业链出现重组，现在俄罗斯亦面临去美元中心化，可以预见的是，这个政策的落实，对全球供应链的改变与冲击，势必让通膨压力再进一步上升。

一般研判，联准会近期升息一码已经很确定，但亦有升二码的风险，且联准会缩表金额亦将高于预期，还值得留意的是，美国短年期公债殖利率加速攀升，其中七年期公债殖利率达二．一五九％，已超越十年期公债殖利率的二．一四六％，五年期公债殖利率更是急起直追，已快速攀升至二．一％，公债殖利率倒挂隐忧浮现，反应市场对未来经济展望偏向保守，若联准会此时加速紧缩货币政策，金融市场恐将再进一步震荡。

外资长线持股松动

多重不确定因素扰局下，外资在以亚洲为主的新兴市场加速退场观望，据统计，三月七日当周，外资分别净卖超台股六四．三亿美元、印度二四．六亿美元、南韩二四．三亿美元，台股单周净卖出金额并创下二○○五年九月以来最高，本周以来香港股市亦在国际资金加速撤离下大跌，外资加速撤离亚股的动作非比寻常，整体国际资金在亚洲的长期持股似亦出现松动迹象。

在去年以前，外资连两年卖超台股近兆元，可以视为是外资逢高获利了结，而在过往，每次外资大撤退，也确实都酝酿了逢低好买点，然今年以来，外资在连卖台股两年之后，在现货市场依然卖不停，今年以来不过二个半月，累计卖超逾五○○○亿元，已超越去年外资全年的卖超金额，甚至，近期连期货空单也出脱，动作颇不寻常。

担忧升息及经济出现降温，是国际机构经理人今年以来大动作针对持股再平衡的原因，三月份美银美林经理人调查出炉，经理人对未来一年全球经济的悲观程度，创下金融海啸以来之最，加码股票的经理人急速骤降至仅四％，现金配置比重则上升至疫情爆发以来最高的五．九％，俄乌战争加剧全球供应链的失衡及通膨的高涨，全球大型外资机构对于旗下所管理的资产持续拉高现金部位。

一直以来看好科技股成长前景的富兰克林坦伯顿科技基金经理人强纳森．柯提斯（Jonathan Curtis）近期也转向指出，升息让成长股评价面临挑战，因应利率上扬，高成长股亦面临评价面的调整压力，对于评价偏高或是获利展望被高估的股票，确实要特别谨慎。

高外资持股卖压沉重

国际资金在新兴市场拼命提款不手软，外资高持股比率的科技股尤为重灾区，其中，护国神山的台积电，几乎是全球主动及被动式基金都标配的龙头股，尽管在全球股市成分股中，单档基金持有台积电的比率不会太高，但众外资都配置下，所有外资持有台积电的比率一度高达八成，自二月中以来外资连卖，卖压之大已超越过往几次的空头修正，目前外资对台积电的持股比率已跌破七四％，创下至少二○一四年以来的持股新低纪录，外资在台积电的长线持股松动压力，确实不可不提防，也对台股形成极大的调整压力，只要外资卖超台积电一天不停止，台股要谈落底恐怕都言之过早，影响所及，连同外资持有近七成的ＩＣ龙头厂联发科，过去一段时间亦面临沉重的外资调节卖压。

相较于外资的无情提款，本土投信则是一路加码，短短三个月加码近八百亿元，本土资金卯足全力抗外资的无情提款，然而，外资目前持有台股市值比重仍高达四一．七五％，持有市值比重高达二二．三四兆，在大型股上，本土资金短线实难抵抗外资的无情卖压，短线进场接刀，本土投信资金需有长投打算，且不以拚季底绩效为依归，否则，待三月底季底绩效作帐结束，恐怕又是一波的停损卖压出笼。

短线上，投信力拚季底绩效撑盘的动作显见，从筹码丝毫不见松动的ＡＢＦ三雄；不畏半导体股的大幅修正，持续加码矽晶圆二哥的台胜科、合晶；到券资比高挂的ＩＣ设计股智原、创惟；去年大涨数倍的功率元件股汉磊、嘉晶、强茂等，都是投信资金认养多时的股票，面对多数大型科技股出现大幅度修正，投信认养的部分个股本益比开始有高估之嫌，季底作帐结束后，持股是否松动，恐也值得投资人谨慎留意。

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《先探投资周刊2187期》