中报观察 | 京东物流被严重低估？
观点网 8月19日，京东物流继续延续股价涨势，当日收涨5.06%，报9.97港元每股，最新市值660.62亿港元。在上一个交易日，京东物流更是收涨近22%，创单日最大涨幅。
而在2021年，京东物流的股价最高曾到达每股48.15港元。
即便目前港股流动性差，市场亦没吝啬给予京东物流业绩改善的“奖赏”。根据最新披露的业绩，上半年京东物流实现营收863亿元，同比增长11%；归母净利润为22.6亿元，去年同期亏损6.37亿元。
其中，二季度该公司实现营收442亿元，同比增长7.7%；毛利为52.5亿元，同比增长55%；毛利率为11.9%，同比提升3.6个百分点；归母净利润为20.3亿元，同比增长476%，创下历史单季度新高。
有意思的是，业绩披露同日，京东物流和商汤集团被剔除出恒生中国企业指数，极兔速递和新东方教育获加入。
多家机构上调京东物流评级及目标价。8月19日，摩根大通、麦格理、交银国际、瑞银等接连发布报告，上调京东物流目标价。
摩根大通称京东物流已进入长期重估的轨道，公司强劲的第二季度业绩表现，已再次证明其实现持续利润率扩张的能力。
该行认为，京东物流被严重低估，主要由于其独特的商业模式缺乏经过验证的纪录、市场对京东物流作为京东集团物流成本中心的误解。
小摩还指，京东物流目前的核心EBITDA利润率及净利率高于同业，可证明其营运模式即使不具有更大竞争力，在经济上仍是可行的。
利润不断改善
上半年，京东物流总收入达863亿元，其中来自外部客户的收入为599亿元，同比增长11.2%，占总收入比例约7成；经调整后净利润为31.2亿元。期内，京东物流一体化供应链客户收入达到418亿元，其他客户的收入达到445亿元，同比增长14.5%。
第二季度，京东物流总收入为442亿元，同比增长7.7%，其中外部收入达到307亿元，同比增长8.1%，外部收入占比提升至69.4%，外部收入同比增长8.1%。该季度调整后净利达到24.6亿元，是去年同期近三倍，调整后净利润率达到5.6%，与去年同期相比提升3.5个百分点。
分客户看，二季度京东物流来自一体化供应链客户收入为213亿元，同比增长4.4%，其中来自京东内部一体化供应链收入为135亿元，外部一体化供应链客户收入为77.7亿元。
其中外部一体化客户ARPC同比增长下降9.9%至13.4万元，外部一体化供应链客户数达到5.8万个，同比增长11.2%。二季度包括快递快运等在内的来自其他客户的收入为229亿元，同比增长11%。
对于利润改善的原因，一位参与业绩投资者会议的投资者转述管理层称，京东物流过去六个季度利润改善质量提升，背后是一系列精细化管理、技术投入，比如内部运营改善、网络布局的持续优化、和德邦的网络融合、线路的直发减少中转，都实现了成本费率大幅改善。随着业务量增长，规模优势也帮助改善成本，同时科技智能化投入像是运输环节逐步加大运力调度算法的研发投入和应用渗透率，让车辆使用效率大幅提升、对终端路曲的精细化投入、指引淡旺季促销活动的资源规划、自动化设备的创新和投入。
管理层表示，目前看利润改善质量高，可以保持下去。京东物流一直在监控履约、时效体验，整个方面同比去年都有很好的提升。
六大网络协同
产城园区评论获悉，京东物流拥有包括仓储网络、综合运输网络、最后一公里配送网络、大件网络、冷链网络和跨境网络的高度协同的六大网络。这些网络构成对外提供优质供应链解决方案和物流服务的重要基石。
其中，京东物流的仓储网络是中国最大的仓储网络之一，同时也是一体化供应链解决方案和物流服务能力的核心组成部分。
截至2024年6月30日，京东物流仓储网络已几乎覆盖全国所有的县区，包括由公司运营的1600多个仓库，还有云仓生态平台上，第三方业主经营的2000多个云仓。
按云仓面积，京东物流仓储网络总面积超过了3200万平米。截至2024年6月30日，京东物流在全国30个城市运营了42个亚洲一号智能产业园。
综合运输网络包括自营运输车辆约5万辆，京东航空已有7架自有全货机实现常态化运营；最后一公里配送网络则是包括近34万名自有配送等操作人员，运营超过1.9万个配送站及网点覆盖中国33个省级行政区的300多个地级市行政区。
大件网络方面，京东物流拥有超过200个大件及重货仓库及超过200个大件及重货分拣中心，总管理面积超过400万平米；冷链网络方面，公司运营的食品冷链仓库面积约40万平米，运营的药品和医疗器械专用仓库面积超过30万平米。
跨境网络也是京东物流重点拓展的业务。上半年，京东物流在美国、阿联酋等地开设新的海外仓。数据显示，截至2024年6月30日，京东物流已在全球拥有近100个保税仓库、直邮仓库和海外仓库，总管理面积接近100万平米，海外供应链网络覆盖全球主要国家和地区。
据了解，2023年京东快递先后推出“国际特快”和“国际标快”两大服务，欧美主要国家均可覆盖，最快可实现3日即送达。在美国、荷兰、德国、澳大利亚等国家，京东物流为多个海外品牌提供了一体化仓配物流服务。
此外，京东物流还为某中国汽车出海品牌客户提供门到门、全链路汽车配件供应链服务，从“国内工厂提货、海运出口、目的港清关、海外本地入仓和仓配服务”的全链路物流服务均由京东物流负责，该项产品服务成功打造了中国汽车品牌备件出海的新模式。
海外市场也或将成为京东物流未来几年增长的关键领域。
据悉，京东物流管理层在会议表示，国际业务，体量比较低，但增速很好，并且长期来看，增速会比国内更高。