中国新视野－港银结余下滑 市场忧港元稳定

美国联准会采进取升息遏制通膨，现时目标利率处于3％～3.25％区间。美国「无风险利率」上升，吸引资金流至美元，全球各国贷币兑美元转弱，港币也难以独善其身。

在香港联系汇率之下，港币与美元挂钩，弱势的港币今年多次触及弱方兑换保证汇率（7.85港币兑1美元），香港金管局连番承接港元沽盘。不过，要判断港元是否稳健，我们需要先厘清两个不同的概念。

首先，支持港元流通的是外汇存底。根据香港金管局9月份数字，香港的外汇存底达到4,310亿美元，以7.8港币兑1美元换算的话，是接近33,600亿港币。香港拥有庞大外汇存底的原因之一，是在香港基本法下，发行港元需要100％的准备金。

换言之，每一元港币都有相应的储备。现时流通货币、香港金管局中的结算户口，以及外汇基金票据及债券的总和是19,000亿港币，外汇存底是其1.7倍以上，远超法例要求。

至于香港民众较关心的银行体系结余，是指银行设于金管局的结算户口总额。香港金管局在其网站上每日公布，现时结余大概有1,030亿港币。参考上一次美国升息周期，当时美元利率在2018年底停止升息，香港银行体系结余大概在三个月后才停止跌势，当时只剩下500亿港元，且状况维持了一年多，直到美国降息才回升。

根据过往经验，只要美元及港元之间的息差拉开，套息活动因利润吸引而活跃起来，要待息差收窄才可令套息活动减少，银行体系结余才会稳定下来。

从另一角度来看，银行体系结余减少，代表港币数量减少。港币供应减少，若需求不变，利率上升，这同时也支持了港币汇价，是联系汇率运作的一部分。值得一提的是，2008年之前，香港银行体系结余是接近零的。所以单从结余减少，是难以定断港币出现危机。

不过，即使港币暂时未现信心危机，美国联准会的进取升息，让港币有压力跟随，影响最直接的自然是银行股。升息同步影响银行传统业务的「利息收入」及「资金成本」，前者来自贷款，后者来自存款。升息的影响，还要看银行有多少贷款及存款，即是要比较收入升得快，还是成本升得快。

香港银行同业拆息（HIBOR）今年于下半年快速上涨至3％以上的水平，银行向同业拆借的「回报」上升了，但资金的成本，尤其是储蓄存款的利率其实没加多少，这对于存款充足的银行较为有利。

另外，银行会根据自身资产质素，决定是否提升最优惠利率（Prime Rate/P），此利息主要向最重要或信用质素最佳的客户放贷。多家香港银行在9月时将P提升0.125％至5.125％～5.375％，比起美息升幅，可算是微不足道，原因正是存款充足。

根据香港金管局8月份的数据，香港的贷款对存款比率为88.7％，但正如之前提到，储蓄存款的利率其实并不高，截止9月底，银行的平均利息成本仍不足1％。

不过，存户一定会积极寻找更高的存款利率，银行被迫提升存款回报，如更高的定存率。这将逐步推升资金成本，银行的收入因而下跌。因此，投资者在选股上，建议留意一些拥有资产质素较佳的银行。