中金陈健恒：PMI预览值印证四季度经济数据将企稳略回升

大智慧阿思达克通讯社10月23日讯，中金公司分析师陈健恒最新点评指出，汇丰中国10月制造业PMI预览值温和反弹，显示经济总体动能较为稳定。在近期发改委快投资项目审批，以及央行货币政策宽松的支撑下，预计四季度经济增长将有回升。

汇丰今日发布数据显示，10月制造业PMI初值相比于9月份终值出现反弹，从9月份50.2回升到50.4，好于市场预期的50.2。新订单减产成品库存的动能指标从9月份的2.3降至1.3，显示动能略有一些放缓。

陈健恒认为，从最近几个月汇丰PMI的数据来看，终值都比初值略弱，但即便考虑10月份终值比初值略降一些，10月份汇丰PMI至少不差于8月份和9月份。

“我们以前一直强调中国经济的库存周期为9个月，即PMI波峰和波峰，波谷和波谷之间一般相隔9个月。2013年1月份、10月份和今年的7月份都是阶段性的波峰，目前虽然相比于7月份的波峰有所下降，但降幅低于前几轮周期，而且8月份到10月份的PMI读数基本没有出现剧烈的下降，显示经济动能总体较为稳定。”陈健恒称。

他并解释称，外需较好一定程度上弥补了国内需求的下滑，例如钢铁等过剩产能行业的出口大幅上升，受原材料价格下跌影响，自身毛利水平仍有一个合理空间，尚未到亏损状态。近期干散货海运价格大幅回升，可能跟中国增加铁矿石进口有关。钢铁行业这个缩影也从一个侧面反映经济未至于很差。

陈健恒表示，从分项来看，主要正贡献来自于就业水平回升，产出和新订单略有减弱，产成品库存回升，价格继续下降。

1、需求方面，新订单指数从9月的51.5降至51.4，新出口订单从54.5降至52.8。虽然订单读数有所下降，但绝对值仍在高位，反映需求状况仍良好，尤其是外需强于内需。

2、供给方面，产出指数从9月份的51.3降至50.7。企业原材料采购需求减弱，采购数量指数从9月的51.2降至50.4。

3. 库存方面，采购库存指数从9月的48.7略降至48.6，产成品库存指数有所回升，由49.2回升到50.1。

4. 价格方面，购进价格与出厂价格均有回落。购进价格指数从9月的47.1降至44。出厂价格指数从8 月的47.1 降至45.6，跌幅大于近期工业品价格所显示的情况，可能是9月份大宗商品价格快速回落后的滞后反映。可能会导致10月份PPI同比进一步下滑。

陈健恒认为，由于去年10月份是库存周期的阶段性波峰，在基数影响下，今年10月份的工业增加值同比未必能继续在9月份同比回升的基数上进一步回升，但总体而言，也不会再度明显减弱，会保持平稳状态。

“近期发改委加快投资项目审批，在央行货币政策“加水”之后开始“加面”，可能会一定程度上拖住经济动能，保证年内尽量完成全年GDP增长目标。因此四季度经济数据在环比动能平稳以及去年四季度基数低于三季度的情况下，同比会有一定回升，使得货币政策进一步放松的压力降低。我们仍维持此前的判断，年内经济数据和货币政策都已经阶段性呈现了底线，对于债券收益率而言，年内下降的空间也将受到约束。”他表示。

发稿：任海霞/古美仪 审校：周晓峰/王兴

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