中金陈健恒：净出口对经济贡献将逐步回升

大智慧阿思达克通讯社7月10日讯，海关总署今日发布进出口数据，中金公司分析师陈健恒点评指出，6月份出口增速略弱于预期，贸易顺差仍较高。展望下半年，外需有望延续弱势复苏走势，预计二季度到四季度，净出口对经济的贡献将逐步上升。

数据显示，按美元计价，6月份当月我国进出口总值3420亿美元，增长6.4%。其中，出口1868亿美元，增长7.2%；进口1552亿美元，增长5.5%；贸易顺差316亿美元，扩大16.4%。

陈健恒点评全文如下：

6月份出口增速同比增长7.2%，略低于市场和我们预期的10%的增速，而进口增速为5.5%，略高于我们的预期。

6月份出口环比增长-4.4%，环比低于季节性，同比较5月份略有提高。进口环比增速为-2.8%，好于过去三年的环比增速，显示贸易融资的影响减退以及内需有一定恢复。6月份贸易顺差316亿仍处于历史同期高位，随着出口稳步复苏以及前期人民币实际有效汇率贬值效果显现，外贸对经济拖累大幅减弱。

二季度贸易顺差为861亿美元，仍明显高于往年二季度的水平（过去两年的二季度分别为684亿和663亿），即使考虑服务项的贸易逆差仍小幅扩大，总体来看，二季度经常项目顺差仍将较一季度明显扩大，有助于净出口对经济贡献回升。

展望下半年，外需有望延续弱势复苏走势，出口增速或继续改善；人民币汇率大幅贬值可能性较小，大宗商品融资贸易影响减弱，考虑内需逐步趋稳回升，进口增速或温和回升；预计货物贸易顺差继续高位运行。我们预计二季度到四季度，净出口对经济的贡献将逐步上升，在7.5%左右的经济增速中，净出口的贡献占0.2%-0.4%。因此在三驾马车当中，对投资的依赖性可以适度降低。

从分项看：

1、分贸易方式方面。一般贸易出口从5月10.3%小幅降至9.2%，反映外需延续弱势复苏格局；一般贸易进口从5月的-5.8%升至2%，内需显现弱势企稳迹象；加工贸易出口从5月的1.6%小幅降至1%，加工贸易进口从5月-1.2%升至15%，随着内外需求弱企稳，加工贸易有望实现好转；保税仓库和特殊监管区出口大幅上涨，这反映外贸支持政策效果开始显现。

2、分国别出口方面。对香港出口同比从5月的-0.8%升至6.5%，虚假贸易影响结束；不含香港出口同比从5月的8.4%小幅降至7.3%，其中，对发达国家出口从5月的8%小幅降至7.2%，对发展中国家出口从9%小幅降至7.5%，均处在相对平稳水平。分具体国别来看，对美国出口同比从5月的6.3%升至7.5%，对欧盟出口从5月的13.4%降至12.5%，美欧经济复苏背景下，对美欧出口或稳步回升。

3、分国别进口方面。尽管房地产下行风险仍在释放，但保障房和基建的对冲作用加速体现，内需显现弱势企稳迹象，进口增速有所回升，从发达国家进口从5月的2%升值5.9%，从发展中国家进口从5月-3.9%升至5.6%。此外，从日本进口从5月的-1.1%升至6.6%，从美国进口从5月的1.1%降至-2%，从欧盟进口从5月的14.5%降至13.8%。

4、分商品进出口方面。商品出口方面，出口钢材707万吨，同比增长33.7%；出口焦炭52万吨，环比快速下降但仍处在高位；在内需受房地产拖累背景下，产能过剩行业加快出口。商品进口方面，进口铁矿石7457万吨，同比增长19.7%，铁矿石融资企稳；进口未锻造铜及铜材35万吨，同比下降7.9%，铜融资继续受制约；随着融资贸易风险缓解，大宗商品进口放缓对进口拖累有望减弱。

5、分运输方式方面。今年通过飞机运输的进出境架次有所增长，6月当月同比增速为6.1%，前6个月累计增速为8.5%，相反，火车的运输量在下降，6月份当月增速为-13.4%，前6个月累计为-9.1%，船舶和汽车等其他运输工具则相对平稳，增长不明显。这显示交通运输工具也在升级换代，进出境的运输效率提高。

发稿：任海霞/古美仪 审校：周晓峰/王兴

*本文信息仅供参考，投资者据此操作风险自担。

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