中信证券：从近期四场重要会议的视角解读“两会”看点

（原标题：宏观｜从近期四场重要会议的视角解读“两会”看点）

来源：中信证券研究

文｜杨帆  玛西高娃

2024年全国“两会”将于3月4日、5日在北京开幕。通过梳理近两周4场重要会议的核心内容与主要观点，我们认为今年两会可能有如下几个重点值得关注：一是对科技创新的重视程度进一步提升；二是促消费的政策或将注重“新老并举”，扩投资的政策可能更加注重“效率”；三是更加重视对外资的吸引和使用；四是更加注重营造稳定透明可预期的政策环境。我们预计“两会”对于宏观政策的部署不会低于市场预期，GDP增速目标仍将设置在5%左右，但将更多强调人民获得感和社会预期改善；预计财政赤字率可能仍然按照3%安排，但后续可能继续发行1万亿元左右的新增国债或特别国债；后续或仍将有降息、降准等政策推动社会融资综合成本稳中有降。目前公布的全国人大代表在今年两会上的拟提建议中，对科技创新、产业高质量发展、民生、社会保障的关注度相对最高。本周2月PMI数据公布，制造业和非制造业景气一升一降。市场关注30年期国债收益率大幅下行、政治局会议与国常会的召开。提示关注下周将公布的中国2月进出口数据。

▍近两周，四场重要会议相继召开，为我们理解下周全国“两会”的看点提供了重要指示意义。

“两会”前的国常会、政治局会议通常与“两会”上重点讨论的议题一脉相承。通过梳理近两周4场重要会议的核心内容与主要观点，我们认为，今年两会可能有如下几个重点值得关注：

1）对科技创新的重视程度进一步提升。根据Y=A×F(K,L)，科技创新不仅可以提高全要素生产率A，还可以优化要素之间的组织关系F，在当前我国人口数量要素和资本要素发力面临一定制约的背景下，科技是解决当下“稳增长”诉求的必由之路。2023年12月的中央经济工作会议通稿中提到的九大工作部署中，“以科技创新引领现代化产业体系建设”被放在第一位表述；2月29日的政治局会议上再提加快推动发展“新质生产力”。我们认为，今年两会可能将扶持科技创新、培育新质生产力放到更为重要的位置。

2）着力扩大国内需求，促消费的政策或将注重“新老并举”，扩投资的政策可能更加注重“效率”。促消费领域：一方面要稳定和扩大传统消费，我们提示重点关注2月23日中财委会议和3月1日国常会上重点提出的“消费品以旧换新”政策（汽车和家电）；另一方面要培育壮大新兴消费，创造新的增长点。具体可关注：数字消费、绿色消费、健康消费、智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货“潮品”等领域。扩投资领域：我们预计今年政府投资会更加注重支持关键核心技术攻关、新型基础设施、节能减排降碳等领域。此外，“大规模设备更新”亦是支持制造业投资的重点政策发力方向。

3）更加重视对外资的吸引和使用。2月23日的国常会上研究了更大力度吸引和利用外资的政策举措，强调要把稳外资作为做好今年经济工作的重要发力点，我们预计政策层面对外资的重视程度会进一步加大。

4）更加注重营造稳定透明可预期的政策环境。中共中央政治局2月29日召开会议，首次提出“营造稳定透明可预期的政策环境”这一说法，也是一个新的关注点。

▍预计“两会”对于宏观政策的部署不会低于市场预期，GDP增速目标仍将设置在5%左右。

经济增长目标方面，结合2024年地方两会对经济增速目标的设置情况，今年全国经济增速目标定为5%是较为合适的，但或将更多强调人民获得感和社会预期改善。财政政策方面，我们预计赤字率可能仍然按照3%安排，并同时配合下述政策安排：一是后续可能继续发行1万亿元左右的新增国债或特别国债；二是新增专项债规模有望接近4万亿元；三是PSL在已经增发5000亿元的基础上可能还有小幅增长。货币政策方面，我们预计信贷投放仍然有力，但需着力提升贷款使用效率，后续或仍将有降息降准等政策推动社会融资综合成本稳中有降。

▍目前公布的全国人大代表在今年全国两会上的拟提建议中，对科技创新、产业高质量发展的关注度相对最高。

截至2024年3月2日，全国人大网上共公布了18条涉及今年两会上的议案报道，涵盖领域非常广泛。经统计，议案对于科技创新、产业高质量发展、民生、社会保障、法治、教育等领域的关注度相对最高。科技创新与产业高质量发展方面，具体涉及到的建议包括：加强知识产权保护、发展“低空经济”这一新质生产力、助力成品油产业绿色发展、推动光伏产业规范发展、推进科技创新和产业发展深度融合、农业科技、推进智能化矿山建设、建设重大科技基础设施等。

▍宏观运行跟踪：2月制造业和非制造业PMI“一降一升”，下周全国两会召开，同时关注开年进出口数据的成色。

本周公布的2月制造业PMI录得49.1%，较前值小幅下降0.1个百分点。分项中，生产指标有所回落，反映内需的指标本月较为稳健。从结构上看，高技术制造业持续扩张，装备制造业和消费品制造业景气度有所回落。非制造业方面，2月非制造业PMI为51.4%，较上月上升0.7个百分点。其中主要是服务业景气回升，而建筑业景气有所放缓。本周A股市场表现稳中偏强，市场信心有所恢复；30年期国债收益率持续下行，截止3月1日已跌至2.49%。本周市场关注政治局会议与国常会的召开，为下周全国两会进行预热；下周将公布中国1-2月进出口数据，建议关注外贸数据开年成色。

▍风险因素：

内需恢复不及预期，国内政策不及预期，海外衰退及风险事件超预期，海外加息超预期等。