专家传真－美元独强引爆亚币竞贬潮

Fed今年「升升不息」，推升美元独强，由于亚洲各国出口竞合关系明显，恐引爆新一轮货币竞贬潮。图／路透

通膨怪兽顽劣不驯，美国联准会（Fed）于美东时间9月21日宣布升息3码，联邦资金利率区间来到3％至3.25％区间，累积今年以来已升息9码，市场预期年底前还会再升息5码，真是「升升不息」。联准会升息后，美元指数盘中强升至110.87，创下近20年新高。美元一枝独秀，而非美币则闻声下跌，几乎无一幸免，欧元续贬，英镑走贬至37年低点。22日亚洲股市开盘，更是一片惨绿，哀鸿遍野。

亚币中以人民币领跌，众货币纷纷争「贬」。除汇市外，因投资人抛售美国政府公债，美国2年期债券殖利率升至4.02％，并刷新2007年底迄今最高纪录，10年期公债殖利率收在3.512％，殖利率倒挂（Yield Curve Inversion）甚为明显。二者利差较今年8月8日扩大。联准会决策官员大幅下修今年经济预估值为0.2％，远低于6月预测的1.7％。而且，预期明年失业率将由目前的3.7％升至4.4％，通膨率在2025年难以降至2％目标。因而，这些因素叠加，让经济衰退疑虑加深，市场阴霾笼罩。

首先，美元指数从年初的96.21一路走强，势不可挡，9月22日早盘飙破111.67，改写前高纪录，今年累计升幅达16.10％。而同期间的日圆对美元贬逾25％为最大，韩元对美元贬值幅度将近17％，新台币对美元贬幅也超过12％，人民币对美元则贬了11.6％。由于中国大陆、日、台、韩之间的出口竞合关系愈趋明显，自然也引爆新一轮货币竞贬潮。

其中，台币汇率于21日收在31.44元，22日早盘再度重挫，失守「31.5」元心理关卡，收31.616元，创下2019年8月以来新低。若央行未进场阻贬，按此趋势，年底前恐看到「32」字头。台币贬值利弊互见，虽俾利出口产业竞争力，但效果仍视竞争对手国的货币贬值相对幅度。反之，美台利差扩大、加速外资流出，造成股汇齐跌；也会导致原物料进口成本上升，推升民生物价，增加民众生活成本。

其次，人民币离岸价和在岸价继2020年8月后首次「破7」，二者在21日盘中先后跌破7.06元和7.05元价位；紧接者于22日早盘，离岸价则一度跌破7.1，在岸价进一步触及7.08价位，均刷新两年来新低。人民币对美元汇率由年初的6.36左右一路贬破7.1，贬幅达11.6％。人民币贬值虽有助于大陆出口竞争力，然其引发的负面冲击及外溢效应也不低，根据国际金融协会（IIF）数据，今年2月至7月，透过沪深港通和债券通净流出大陆的资金多达810亿美元，实不利于房市及股债等市场。

尤有进者，大陆总债务占GDP由2012年的190.6％，之后呈现逐年上升趋势；2020年新冠疫情爆发，各种纾困方案让债务持续上升，债务比重已达270.1％高峰，彭博社估计今年将会高达275％。其他包括政府债务、企业债务及家庭债务占GDP比重均持续攀升。而房价下跌、房企债务危机、家庭财富缩水，以及地方政府财政收入锐减，经济成长难以乐观。

亚洲开发银行（ADB）甫调降开发中亚洲经济体成长展望，并将大陆今年成长率预估从4％调降至3.3％，成长速度将是30年来首度慢于其他亚洲发展中经济体。2021年台湾对大陆出口比重达42.3％，对大陆地区（含香港）的出口1,889.1亿美元，成长24.8％，顺差达1,047.4亿美元，足见台湾对大陆经贸的依赖程度居高不下。换言之，大陆内需疲软，经济成长下行，对台出口首当其冲，进而影响经济成长。长期维持顺差的韩国于今年上半年出现103亿美元的贸易逆差，对大陆连3月贸易逆差，对我实为一大警讯。