21深度丨股价狂飙、机构看好，法拉利何以逆势大涨？

21世纪经济报道见习记者赖镇桃 广州报道

在汽车销量放缓的阴霾下，BBA为代表的豪华车也不得已放下身段、打折求生，而只卖给一小群人的超豪华车，却迎来了订单接到手软的春天。

法拉利不久前发布的二季度报显示，二季度新车交付3484台，对比去年同期多出92台，净收入17.12亿欧元，同比增长16.2%，净利润4.13亿欧元，同比大涨24%。

这周，摩根士丹利和RBC Capital等机构也纷纷表达对法拉利的坚定看好。摩根士丹利分析师Adam Jonas表示，法拉利在豪华车市场中表现优异，预计公司股票还会延续创纪录的涨幅。RBC Capital在8月28日发布的研报里，也表示维持法拉利的买入评级。

资本市场方面，法拉利的股价已经屡屡刷新历史新高。仅在8月，法拉利股价月内飙升17.56%，年初以来股价涨幅更达到45.48%。今年2月，法拉利市值历史性突破700亿美元，赶超大众、宝马和斯特兰蒂斯，短短半年内，法拉利市值已经膨胀至953亿美元。在全球车企的市值排名中，仅次于特斯拉、丰田和比亚迪。

实际上，除了法拉利，兰博基尼、路特斯等品牌在上半年都收获了不俗的业绩增长。在其他车普遍卖不动的时候，部分超豪华车何以走出独立行情？

逆势大增背后

根据乘联会的数据，今年1-6月，全球汽车销量同比增长3%，对比去年上半年11%的高增速，今年全球汽车市场的增长明显放缓。三大德系豪车品牌里，上半年仅宝马实现了2.3%的正增长，梅赛德斯-奔驰销量同比收缩6%，奥迪销量同比下滑8%。

但汽车市场热度下降，几大超豪华车似乎没有受到多大影响。

兰博基尼业绩创下历史新高。财报显示，今年上半年，兰博基尼交付了5558辆新车，实现营收16.21亿欧元，同比增长14.1%，营业利润4.58亿欧元，为公司有史以来最佳表现。工厂手上还积压了不少未完成的订单，Revuelto车型的交付还排到了两年后。

英国跑车品牌路特斯，上半年财报显示，新车交付从去年同期的1439辆大增至4873辆，企业总营收3.98亿美元，同比暴涨206%，总利润5100万美元，对比去年上半年的600万美元，激增731%。

法拉利上半年财报发布后，CEO贝内德托·维尼亚欣喜地表示，“我们宣布二季度的财务业绩非常出色，这表明法拉利有着强大的产品力和持续增长的潜力。基于上半年营收和利润都有两位数的增长，管理层决定上调下半年的业绩指引。”

在讲话中，贝内德托把法拉利强劲的增长归因于汽车产品的丰富多元和对个性化需求的满足。

从事奢侈品基金管理的Tema ETFs投资合伙人Javier Gonzalez Lastra曾分析称，个性化、定制化是超豪华车近年营收高于预期的关键驱动力，“客户很有钱，但他们并不愚蠢。高端车企要让客户心甘情愿支付巨大的溢价，必然要给出新的东西，包括新的车型、新的技术，或是专门为客户定制的设计。”

火石创造产业研究院院长冯雷向21世纪经济报道记者分析，几大豪华车品牌销量大增，原因可能有两方面，首先是超豪华车品牌在品牌定位、产品设计和性能等方面具有独特优势，与普通豪车品牌形成差异化竞争，吸引了那些追求极致品质和独特体验的消费者。例如，超豪华车在外观设计、内饰工艺、动力性能等方面往往代表着汽车行业的顶尖水平，能满足消费者对于高端、独特产品的需求。其次在于超豪华车品牌在电动化、智能化等方面进行了技术革新，吸引了对新技术感兴趣的消费者。

电动化夹击下，超豪华车何去何从

今年以来，超豪华车品牌的市场表现其实呈现出了明显的分化。

尽管法拉利、兰博基尼等车企增长势头意外强劲，但豪车品牌的悲欢并不相通，几家车企的半年报显示，劳斯莱斯销量同比下滑11.4%，宾利新车销量同比下降23%，保时捷上半年营收同比下滑4.7%，玛莎拉蒂的营收从去年同期的13.1亿欧元暴跌至6.31亿欧元，利润表还陷入亏损状态。

全球央行货币政策偏紧，难免会抑制部分购买顶级豪车的需求。英国金融服务公司Hargreaves Lansdown货币和市场主管Susannah Streeter表示，汽车贷款成本的上升削弱了对豪华车的需求，这表明即使是有需求的潜在买家也难逃当前的经济逆风。

在此之外，电动化转型正成为豪车业绩分化的一大影响因素。

冯雷指出，短期来看国产新兴电动车品牌对进口豪华品牌造成一定的冲击，蔚小理、特斯拉的消费群体会与BBA的消费群体上存在一定的重合，尤其是年轻一代可能更倾向于选择豪华电动品牌，进而影响豪华品牌入门车型的市场销量。

对于传统豪华车企来说，放弃内燃机是一个艰难的抉择。一定程度上，发动机是豪车品牌最核心的技术部件，极快的零百加速、独有的引擎声浪，是超跑的灵魂，也是几十年来不断微调工艺的结果。

因而，在电动化的转型大潮下，部分品牌也经历着摇摆。法拉利和兰博基尼已基本明确混动路线，路特斯业绩暴增，其中一大营收来源就是为多个车企提供智驾方案。相形之下，玛莎拉蒂还站在战略十字路口，对于是否要走100%纯电路线摇摆不定。宾利一再推迟电动车发布计划，预计最快要到2025年才会推出首款电动车型。保时捷是较早开启新能源转型的豪华车品牌，但推出的电动车型在欧美接受度平平。

冯雷看来，电动化转型代表了豪车制造厂商与时俱进的一种态度，尤其是在智能化浪潮的推动下，电动车先天有着比燃油车更好地适应智能化的技术架构。随着高净值人群的年轻化，对于豪车的需求发生相应转变，智驾体验成为附加于驾驶机器的加分项，为了迎合这类消费群体的需求，豪华品牌布局纯电产品也成为向市场妥协的一个选择。

目前来看，混动似乎是糅合传统发动机优势和新能源转型的最优解。冯雷表示，豪华车往往具备极致的驾驶性能，三秒俱乐部（零百公里加速3秒以内）是性能豪车的入场券。但是如果豪华车走电动化路线，意味着需要携带大几百公斤的电池，这与目前法拉利、兰博基尼等顶级跑车轻量化的路线是相违背的，因此大部分跑车还是会选择混动路线。

尽管电车在性能、外观上和豪华车的界限不断模糊，但后者还是有着相对坚固的护城河。“豪华车基于长期的历史积淀，具备很强的社交和文化属性。类比于其他工业品如腕表、单反照相机、高级音响设备等，虽然随着技术的进步会有替代品出现，但是燃油豪车仍然可能会成为新富豪的拥趸。”冯雷说道。