21深度丨美股模因股投机潮突遇监管调查，狂热情绪遭遇“致命一击”？

21世纪经济报道记者吴斌 上海报道

2021年震惊全球的“散户逼空华尔街”经典战役还历历在目，如今相似的一幕再度袭来。

6月2日，号称美股散户“带头大哥”的基思·吉尔（Keith Gill）在其Reddit账号“DeepF-Value”上晒出了一张交割单截图，以每股21.27美元的价格买入了500万股游戏驿站的股票，总价值达1.157亿美元。此外，他还买入了12万份行权价为20美元、将于6月21日到期的看涨期权，这些期权的总价值约为6570万美元。

此举推动游戏驿站6月3日最高一度暴涨70%，最终收盘时涨幅为21%。3日收盘后，吉尔再次在Reddit上更新了他的持仓，游戏驿站股票单日浮盈21%，期权单日浮盈82%，仅仅一天就大赚7860万美元。

但与上一轮轰轰烈烈的多空对决相比，这次模因股（Meme stocks，模因股是由互联网论坛推动的股票，通常是规模较小、面向消费者的公司，受到大批散户投资者的关注）热潮可能无法持续太久，或被扼杀于摇篮之中。

在围绕游戏驿站的多空对决再度升温之际，4日美国马萨诸塞州证券监管机构发言人称，正在调查游戏驿站投资者吉尔的活动。美国证券交易委员会也在审查吉尔在社交媒体上发文期间游戏驿站看涨期权的交易情况，研判是否存在操纵行为。此外，美国交易平台E*TRADE也正考虑将吉尔踢出平台，担心他购买游戏驿站股票和期货的行为可能涉及股票操纵。

如果操纵行为被证实，这轮基础本就不稳固的模因股热潮或将遭遇“致命一击”。

多空激烈博弈

时隔三年，围绕游戏驿站的多空对决再度来袭，一方是吉尔领头的散户多头，另一方是华尔街知名空头机构香橼研究公司（Citron Research）。

根据金融数据提供商S3 Partners在5月30日发布的数据，随着吉尔上个月回归，引发游戏驿站暴涨，游戏驿站的卖空者在5月遭受了重创，月度损失约为14亿美元。

2021年1月，由于散户逼空狂潮带动游戏驿站暴涨，香橼曾一度“血亏”平仓游戏驿站空头头寸，损失超过1亿美元。此次香橼颇有一雪前耻之势。

在吉尔5月13日宣布回归之后，游戏驿站13日暴涨74.40%，14日再涨60.10%。但随后的15日便逆转涨势，下跌18.87%，并连跌三日，而香橼正是在游戏驿站股价走势逆转时宣布再次做空。

6月2日，在吉尔晒出交割单带动游戏驿站股价暴涨之后，香橼研究公司创始人安德鲁•莱福特（Andrew Left）宣布，他在同一天再次做空该股。“我已经回补了5月的空头，又重新做空了。”

这场多空大战鹿死谁手尚未可知，但对于吉尔而言，他的争议性行为已经面临巨大风险。

摩根士丹利旗下线上券商E*TRADE内部正讨论是否封禁吉尔账户，他可能涉嫌潜在的市场操控，目前E*TRADE还没有做出正式决定。摩根士丹利环球金融犯罪部门及外部律师发现，吉尔上月买入游戏驿站的认购期权之后，才在社交平台发文并引发游戏驿站股价暴涨，而当时他买入的部分期权合约已到期，意味着吉尔彼时已从中获利。

与此同时，摩根士丹利也在权衡风险，封禁吉尔账户可能引发其大量追随者强烈反对，失去一些潜在的客户。如果吉尔在社交媒体上发帖报复E*TRADE，可能会让很多人关闭账户“声讨”平台。2021年，Robinhood等券商曾限制游戏驿站股票的交易，这激怒了散户群体并引发SEC调查。

有分析指出，在关闭客户账户方面，券商有很大的自由裁量权。根据E*TRADE的账户协议，摩根士丹利可以随时限制或关闭客户的账户。但更可能的方案是给客户“一段时间”自行处理资产，到期则由平台将证券或现金转到客户的其他账户中。

需要注意的是，吉尔并不是一名业余投资者，他持有多个证券业执照，先前曾是MassMutual旗下子公司的注册经纪人。为了解决未能监督吉尔的调查，MassMutual曾于2021年同意支付400万美元的罚款。

资深美股分析师傅英杰对21世纪经济报道记者分析称，尽管模因股热潮再起，但新的散户逼空热情显然无法达到三年前的疯狂程度，“天时地利人和”已经不再具备。无论从波动率VIX指数、模因股的资金流入量以及散户杠杆率等核心指标来看，都和2021年相差甚远。

未来涨势能否持续？

随着E*TRADE和美国证券监管机构开始发起调查，这轮模因股热潮存在迅速瓦解的可能。

有观点认为，模因股的狂热预示着美股也面临回调风险。摩根大通首席市场策略师科拉诺维奇（Marko Kolanovic）提醒，模因股的狂热对整体美国股市来说是一个不好的兆头，美国股市估值一直居高不下，可能大幅下跌进入技术性熊市。

以史为鉴，模因股和无利可图的科技公司的大部分投机交易在2021年2月见顶，11个月后，2022年1月美股达到顶峰。科拉诺维奇十分担心，认为投机交易活动的峰值可能会给整个股市带来麻烦。

尽管近两年来利率一直徘徊在多年高点附近，但美国股市估值一直居高不下，标普500指数的预期市盈率为21倍，而其30年平均水平为17倍。科拉诺维奇指出，再加上近期模因股的高度投机性炒作似有卷土重来之势，或预示美股前路面临不小挑战。“尽管利率水平很高，但投资者对资产估值几乎没有什么担忧，甚至认为风险资产的高估值是合理的。最近模因股和加密交易活动的增加、科技股的估值以及股票与债券的不同表现都证明了这一点。”

经济方面，科拉诺维奇表示，最近的数据显示，经济放缓甚至衰退可能不远了。“这些信号包括近期PMI数据走弱、失业率上升、房屋销售大幅下滑、近两年收益率曲线倒挂、消费者违约率上升等。”

4日，美股三大指数集体收涨，英伟达再创历史新高，在高利率背景下，当下的市场是否过热？美股涨势还能持续吗？

鉴于种种风险，科拉诺维奇给出的标普500指数目标价仅为4200点，在华尔街中属于最低一档，这意味着标普500指数将较当前水平下跌逾20%。

不过，并非所有人都如此悲观，目前华尔街对美股仍持偏乐观看法。典型的例子是，摩根士丹利首席美股策略师迈克尔·威尔森近期空翻多，将标普500指数的12个月目标位由原先的4500点提高到5400点。

国泰君安研究所资深市场分析师张新貌对21世纪经济报道记者分析称，虽然高利率对美股的压制是客观存在的，但美股涨势可能还会持续。在过去的几周，10年期美债收益率最高曾击破4.6%，这也是市场承压的主要来源，当10年期美债收益率突破4.5%，美股就会存在一定的估值压力，反之，当10年期美债收益率从高位回落至4.5%下方，股票市场就会有正面反馈。

需要注意的是，在此前美债收益率冲高后，如今已经连续遭遇重要经济数据的打压，美国第一季度GDP修正值数据中的核心PCE低于预期，GDP中与基建和政府投资相关的数据出现减速，这表明美国的财政刺激效果开始减退，有利于美国通胀降温，并为降息创造来自财政端的条件。此外，亚特兰大联储的GDPNow也一再下修对第二季度GDP的预测，这意味着短期美债利率大概率会下行。张新貌表示，这对于美股市场是利好，短期可能会持续强势。