7月跨月资金面趋于稳定 8月流动性或迎较大缺口 央行会如何操作？

财联社7月31日讯 （记者 曹韵仪）为维护月末银行体系流动性合理充裕，央行今日开展了2516.7亿元逆回购操作，实现净投放1855.7亿元。业内指出，央行下调逆回购和MLF利率，都表达了对资金面更支持的态度，从资金面来看7月整体继续延续宽松格局。不过虽然7月资金面趋于稳定，但实际上的宽松水平不如年初。

随着8月份新增地方债发行规模上升，将对资金面产生一定压力，8月流动性或将迎来近万亿政府债缴款缺口，当前正处于货币政策转型期间，资金面压力不容忽视。由于未来几个月，MLF到期规模将逐步放量，且政府债融资规模将会提升，市场认为，未来央行或通过降准释放5000亿元至10000亿元资金。

央行月末对资金面更加支持

为维护月末银行体系流动性合理充裕，今日央行以固定利率、数量招标方式开展了2516.7亿元逆回购操作，操作利率为1.7%。因今日有661亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放1855.7亿元。本周，央行公开市场共有9847.5亿元逆回购到期。其中，周四和周五还有2351亿元和3580.5亿元逆回购到期，均为7天期。

正值跨月，资金面仍有波动。昨日，资金面涨跌不一。上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜上行0.8个基点报1.639%，7天Shibor下行8.1个基点报1.814%。截至昨日收盘，从回购利率表现看，DR007加权平均利率下降至1.8336%，高于政策利率水平。上交所1天国债逆回购利率（GC001）上升至2.035%。

“7月显示资金面虽然趋于稳定，但实际上的宽松水平不如年初。加以月末的MLF临时增量投放，一定程度上显示了目前降息落地、政策利率框架改革、汇率波动、政府债发行加速等多重因素下，机构隐含的流动性压力。”国联证券固收分析师李清荷表示。

不过7月末，央行下调逆回购和MLF利率，都表达了对资金面更支持的态度，从资金面来看7月整体继续延续宽松格局，业内人士也对财联社记者指出，从近期同业存单利率整体持续下行，反映当前市场流动性偏宽松。

国联固收数据显示，受央行净投放呵护、全面降息及MLF超量降价续作影响，资金利率月末上升情况整体小于往年同期。受银行存款利率再下调影响，存款搬家现象或将加剧，7月R-DR利差较历史同期偏低，资金分层程度进一步缓和。7月末超储率预计环比回升至1.8%。

8月资金面缺口大 下半年或有降准可能

进入8月，资金面不确定性有所增加，8月资金面收紧现象会再现吗？华福证券固收首席分析师徐亮认为，通过对比当前与去年8月前后的政府债供给、央行态度以及资金净融出情况，8月资金缺口明显加大，可以认为资金面有收紧的可能，但预计资金价格上涨幅度较去年小。

政府供给债或在8月迎来高峰，将成为影响资金面的主要因素。根据国海固收的测算，地方债方面8、9月份新增地方债发行规模相对较多，已披露省区市计划发行分别为8736亿元、6494亿元。国债净融资规模并不明显高于历史同期，8月份国债净融资或达到3769亿元。综合计算，政府债务供给规模或达到13927亿元，环比7月份上行6417亿元。8月份地方债供给高峰可能来临，或将造成同等规模的流动性缺口，资金面扰动较大。

国联证券认为，8月流动性或将迎来近万亿政府债缴款缺口，当前正处于货币政策转型期间，资金面压力不容忽视。未公布数据使用近月值推算，8月政府债缴款规模将达1.16万亿元，今年以来，仅次于单月净融资额达1.33万亿的5月。

不过，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对财联社记者表示，展望8月，预计国内资金面有望边际收敛，但有望保持合理充裕。

“一方面，国内加大宏观政策实施，实体经济融资需求逐步增强，债券供给增加；但另一方面，国内积极财政政策，央行公开市场保持灵活，有助于熨平短期资金面波动。”周茂华指出。

此外，从未来几个月MLF到期量也较大，8月份至12月份MLF到期规模分别为4910亿元、5910亿元、7890亿元、14500亿元及14500亿元，业内认为下半年降准仍有必要。

平安证券首席经济学家钟正生认为，因MLF到期规模将逐步放量，且政府债融资规模将会提升，基于弥补基础货币缺口、稳定货币供应规模、改善商业银行流动性指标的需要，央行有必要全面降准25个基点至50个基点，释放5000亿元至10000亿元资金。