AI革命尚未成功 仍可能是泡沫

过去一周，美国股市的科技「七巨头」(Magnificent Seven)中的五家发布财报，包括1月30日的微软和谷歌，2月1日的苹果、亚马逊和脸书(母公司Meta Platforms)；结果脸书表现最佳，2日股价大涨20%，由前一天的394元飙至474元，涨幅达80元，公司市值大增接近2000亿元。

为什么脸书会大涨？与脸书同样以广告收入为主的谷歌，这次财报表现不差，收入和盈利都超过华尔街预期，只是广告收入稍为不及预期，导致财报后股价大跌7%。与谷歌相比，脸书的网上广告收入超过预期，利润更比去年同期大增三倍，一年前获利46亿元，现在140亿元，因获利丰厚，所以宣布进行公司上市以来的第一次派息。为什么脸书能在网上广告表现胜过谷歌？因为脸书成功使用人工智慧(AI)，找寻和对准互联网使用者，使广告效果提升，所以收入随之大增。

这次财报所见，AI可谓号令天下，决定各巨头股价的涨跌。脸书攻克广告，所以市值急涨接近2000亿元；亚马逊对云端服务进行巨额投资，股价也大涨7%；谷歌广告收入不如预期，股价重挫。最奇怪的是苹果，因为迟迟没有公布AI发展情况，遭投资者放弃，虽财报显示，收入和盈利都超预期，扭转了连续四季收入下跌的趋势，但中国市场的收入下跌13%，股价因而下跌。

辉达要到21日才公布财报，不过因为辉达的AI地位，所以股价连日因脸书和亚马逊等的出色表现而急涨，2日涨至每股661元，市值增至1.6兆元，对市值排名第三和第四的亚马逊(2日收市1.785兆元)和谷歌(2日收市1.777兆元)造成威胁。

自2022年11月聊天机器人ChatGPT问世到现在，AI迅速发展，不但左右股市，更成为经济发展的重要一环；在这一年零三个月的发展中，有两次财报值得留意，一是去年5月的辉达财报，因辉达收入增加，市值也大增2000多亿元，冲破1兆元，辉达就此建立「AI晶片领先」的地位，成为「AI大型语言模型」第一年最重要的公司。二是2日的脸书财报，股价飙升20%，市值也增加近2000亿元。脸书用AI攻克网上广告，留下AI发展史上重要里程碑。

值得注意的是，辉达和脸书在AI上的成就，分别在晶片制造和广告效果两方面，但还没有触及AI的实际应用，也还没有可用的AI产品能卖给消费者赚取收入，如像苹果那样的iPhone和iPad，既然还没有触及实际应用，所谓的「AI革命」，就尚未成功，有待继续努力。

更重要的是，因为还未触及实际应用，未见到产品，那就表示，AI发展至今所造成的狂飙股价，包括辉达市值飙上1.6兆元、脸书1.2兆元、微软3兆元、以及亚马逊的1.7兆元，仍有可能成为泡沫。

辉达高处不胜寒的股价，不能不使投资者担心，股价能否支撑下去，不少华尔街分析师担心它随时会崩溃，辉达的股价由市场对它的AI晶片需求支撑，但市场的需求不可能永远存在，终有一天会失去支撑，高高在上的股价，就会成为泡沫。

确实的支撑究竟在哪里？从ChatGPT一年零三个月前推出起，辉达的H100，就成为炙手可热的AI晶片，所有要制作大型语言模型的公司，都需要H100，包括云端服务的三大提供者亚马逊、微软和谷歌，脸书今年要买入35万片H100，每片如以2.5万元计算，共值90亿元；预计脸书至今年底时，所用的H100，将达60万片。还包括矽谷无数需要制造自己大型语言模型的科技公司，都是辉达基本客户；只不过这些公司的数量虽然不少，但需求不可能永远持续。

矽谷最新说法是：「排第一名的(暗示辉达)，抢走了90%的市场，排第二的(暗示超微)，占9%；其余的1%，留给其他公司」， 辉达还有不少竞争者，例如去年12月推出MI300X(挑战H100)的超微、晶片巨头英特尔、微软、亚马逊和谷歌都要制造自己的AI晶片，辉达的九成市占率，在竞争之下，必难维持。

眼前辉达股票的投资者最担心的是，应何时退场？这是一个生死攸关的问题，要找到适合退场的时机并不容易。辉达股价还不断在飙升，市场对H100的需求未见减少，超微MI300X以及微软和英特尔的自制晶片，都还没有造成威胁，退场的时间，可能还有一两年。