把小股民当边缘人？长荣公司发大财 2原因让市场心寒

长荣一倍本益比的离奇估值，让套牢股东欲哭无泪。长荣应公开透明并合理分配巨额的异常利润，才是负责任的公司治理之道。(图/财讯提供)

根据《财讯》报导，运力排名全球第6大航商的长荣海运，除了拥有产业界的影响力，在台股历史上，无论是股价涨幅、估值计算、或者是股东维权，都有一个特别的存在。目前却仅有1倍的本益比，离奇的估值已摊在阳光下，唯一有机会改变的，是股东以行动来维护自身权益，要求长荣合理分配疫情3年天外飞来的「意外横财」—这本就属于股东应得的利润。

长荣从2020年7月11元起涨，2021年7月飙到最高233元，1年涨幅高达20倍，再到2022年9月减资前的80元，跌幅高达65%，股价大涨大跌后，以减资后股本211亿元计算的前3季EPS（每股税后纯益）为143.8元，假设全年赚150元，目前股价就差不多150元，本益比仅1倍，竟然没有追价力道。

现金怎么分配　公司说了算

《财讯》报导指出，长荣每股净值达254元，股价净值比0.6，第3季底的现金及约当现金高达3918亿元，相当于每股现金达到185元。

长荣股价为何「便宜」至此？其一是对景气悲观预期；其二，帐上虽坐拥大量现金，但到底明年会分给股东？或是公司慢慢花掉？市场并不清楚。「股东权益放在公司，现金决策权在自己，分给员工大家感谢你，分给股东就什么都没了」，一位上市公司董事长私下透露真心话。

疫情暴发户　小股东难分享

然而，《财讯》分析，「股东权益对于大、小股东的意义不同」，曾任上市公司董事、对公司治理有实战经验的资深投资人说，以长荣为例，近3年大赚5000多亿元，减资收缩股本，大量现金留在公司，经营者可随意处置，而小股东看得到吃不到，是造成股价低迷的最大原因；因此，经营者是否愿意将这笔意外之财与股东分享，是股价表现的关键因素。台湾的公司治理，一向「只求防弊、不求兴利」，对于股东权益的合理运用避而不谈，让公司保留极大的裁量权，才是真正伤害了股东权益。

长荣在疫情期间的高获利本就是异常。若以疫情前10年、2010年至2019年的EPS，最高为2010年的4.94元（主因金融海啸使2009年亏损3.22元）、最低为2016年的负1.88元，平均为0.24元，简单还原减资后的平均EPS为0.6元；同期间每年现金股利发放率仅6.3%；同期每年平均每股现金股利为0.13元，还原减资后为0.325元。结论是，若以正常的长荣10年平均获利来看，可说是小赚，至少不赔，但是现金股利配发率很低。