产业分析－借镜DeFi模式 开拓金融服务新契机

台湾DeFi业者或可考量往整合性金融的方向迈进，亦可与既有金融业者成为合作伙伴，借助区块链技术，改善DeFi与既有金融各自不足之处。图／freepik

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就金融领域而言，DeFi（去中心化金融）可实现普通用户之间各种既有金融服务的直接交易，并透过区块链与智慧型合约技术，解决既有金融服务在繁复流程、高手续费与时间成本的痛点，实现去中心化的金融服务愿景，有望为台湾DeFi或既有金融业者开拓新服务契机，进一步提升金融效率。

■DeFi可望缩减

金融服务的成本

观察各领域DeFi应用代表业者，主要有五种金融服务的营收模式：

－交易服务

Uniswap提供流动性资金与交易ERC-20代币，有别于一般中心化交易所撮合的交易方式，提供去中心化的定价制度，称为恒定乘积做市商，使用「常数乘积」公式「x × y = k」为标准，用以维持且计算出资金池中代币价格与汇率，实现兑换机制。Uniswap本无主要收益流，其交易手续费皆由流动性供应者收取，但自2023年10月起，针对网页及手机端钱包用户，收取特定币种的0.15％介面费用。

－借贷服务

Aave为基于Ethereum等区块链运行的去中心化借贷协议，透过智慧型合约自动计算当前借贷利率，无需中介机构、身分限制、信用评分与抵押期限等。用户仅需与智慧型合约互动，即可在资金池内存入或借出资金，成为债权人或债务人，完成借贷交易。Aave透过在平台上贷款的债务人，收取0.01％到25％的借款费用，具体费用取决于所借资产、贷款价值比及贷款期限。另一方面，用户使用闪电贷的服务费用为借款金额的0.09％。

－衍生商品

dYdX为建立于Ethereum上的去中心化衍生商品交易所，采取订单簿模式使买卖双方提出合意的价格，由平台系统进行撮合，并提供用户两种衍生商品的交易服务，一是「永续合约」买卖「预期的未来」，以约定的价格买／卖加密货币的证明，且无到期日，也并未实际持有任何加密货币；二是「杠杆交易」设定永续合约的杠杆倍率，利用比保证金大数倍的交易机制来提高资金效率，以极小本金获取更高额获利空间。

－资产管理

Yearn.Finance为运行于Ethereum等区块链的去中心化收益平台，用户仅需将指定的加密货币、稳定币存入对应的金库（yVault），如USDT、USDC等。接着，Yearn.Finance会自动执行代码，并判断目前资产应如何采取最佳策略，确保可以最小化风险的方式，产生最大收益。其营收来源主要来自每次金库收益时所收取的「绩效费」，通常为10％或20％不等，以及一年内从金库存款中所收取的固定费率的「管理费」，管理费会在金库收益时收取，并根据自上次收益以来的时间计算。

－保险服务

Nexus Mutual基于资金互助结构，透过区块链技术提供用户去中心化的保险服务。当用户使用建立在区块链上的金融服务前，可借由投保机制来转嫁未来DeFi应用的损失风险，如骇客窃盗、交易所倒闭等。其营收主要由「保险提供者」、「保险购买者」及「理赔评估者」三种角色所构成，透过智慧型合约的方式，鼓励保险提供者投入资金，并从保费中抽取最高25％佣金；保险购买者也可透过可预期的保费支出，转嫁未知且庞大的经济风险。同时，透过理赔评估者的角色，达成社群理赔的愿景。

■共融发展成

金融业新机会

综合上述DeFi营收模式，可以发现DeFi运作流程与既有金融服务相差无几，但相较于既有金融服务，DeFi拥有更高的所有权、即时性、透明度等方面的弹性。以Aave为例，既有金融服务当中就存在许多类似的借贷方式，如房屋抵押贷款，或是股票市场的无本当冲等，仅是透过区块链技术自动化执行繁复的审核流程。

值得注意的是，不少DeFi平台仍需执行KYC实名认证（如Uniswap、Aave与Nexus Mutual等），或透过加入白名单成为DAO成员后才可使用其服务，使去中心化特性仍存有诸多疑虑。

在加密市场复苏仍未明朗，加上仍有部分平台并非完全去中心化的情况下，台湾DeFi业者或可考量往整合性金融的方向迈进，亦可与既有金融业者成为合作伙伴，借助区块链技术，改善DeFi与既有金融各自不足之处。以「台湾证券交易所」为例，现行证券市场T+2或研议中的T+1交割周期，透过缩短交割周期，使交割作业能更符合投资人的需求，构建更有效率、更高流动性的金融系统，与DeFi技术所提倡的快速、便宜、安全等诉求不谋而合，或可将DeFi借贷、保险等平台，整合至既有金控体系当中，协助投资人获得更多的金融选择。