《产业分析》文晔并Future达阵！创台湾史上最高金额外企并购(2-2)

自去年9月文晔宣布以全现金收购Future以来，其实文晔、Future走到完成整并这一步，对双方来说都不是一件简单得任务，毕竟「半导体」为全球产业关键敏感字，尽管文晔、Future为通路业者，但一路必须过关斩将，经过加拿大、美国以及欧盟等审议，让整并提前达阵。随着文晔收购Future完成，象征文晔走出亚洲市场，完成全球化布局， 将横跨48个国家与地区、拥有超过160个营运据点，员工数超过8500名，可以提供不间断的跨境服务，覆盖上下游供应链和完整生命周期。文晔也坦言，公司营运走向新里程，「双方业务端衔接顺利、公司内部士气高昂」!

文晔看好，透过整并Future可以发挥1+1大于2的综效，能有效扩大供应商地区，并可以向客户进行交叉销售，即将文晔产品卖给Future客户、Future产品卖给文晔客户，且透过全球布局拓展业务，可以进一步瞄准全球的生意机会，如将欧美设计导入、亚洲客户到欧美设厂等。另外，借由整并可以提升规模经济和营运效率，包括透过规模扩大可以提升营运杠杆，以及让更多的资源可以提升营运效率。

文晔2023年净利约为1.3亿美金，在加计Future净利的拟制性净利可以达4.14亿美元，因此，净利提升到逾3倍的规模(以美元兑新台币汇率30.62为基准，2023年双方损益标相加，不考虑综效，但考虑并购产生的利息费用与商誉摊销费用并扣除了并购交易相关)。

以台湾IC设计通路来说，毛利率普遍不高，多落在3%~4%，以文晔来说，去年毛利率为3.1%，竞争业者大联大(3702)则为3.78%，两者位于伯仲之间，但反观Future却有高达17.4%的毛利率，当然，市场结构、客户属性等是最主要原因，但随着文晔整并Future，对于文晔的毛利率表现势必会有正向加分，一旦毛利率拉升，获利随之成长，将营运带入正向循环。

受到全球半导体逆风冲击，产业2023年陷入库存调整，文晔2023年营收5945亿元、年增加4.08%；税后净利40.1亿元、年减少47.4%；每股获利为4.24元。

法人表示，Future主要营运区域欧洲及工业、汽车领域之景气相对落后，预料全年营运表现处于逆风，2024年估将有约双位数之衰退，不过，并购案超预期达阵，将提前纳入文晔合并报表，预料将抵消今年营运逆风之干扰。预期文晔与Future完成整并后，中长期综效策略逐步清晰，看好文晔基本面长期可保持优于产业平均之成长，预估文晔今年营收将挑战9000 亿元大关，每股获利可以一口气成长到约13元，不仅如此，2025年更是上看2个股本，获利成长爆发力惊人。