吃台积电豆腐没好下场？谢金河：这家晶片大厂股价惨打35折

2022年美中晶片战争对半导体产业带来重伤害，台积电成为地缘政治最敏感核心。（示意图/达志影像/shutterstock）

二○二二美国道琼指数最大跌点超过二二％，Nasdaq重挫二七．七％，费城半导体指数更是大跌四八．六三％，台股也从最高的一八六一九．六一跌到一二六二九．四八，这是一段肃杀之旅。(图/先探投资周刊提供)

二○二○年即将走入历史，这一年经历了通膨升温、俄乌战争、美中晶片战争，其间又发生日本前首相安倍遇刺身亡，裴洛西访台掀起台海情势紧张，中国封锁台湾，一直到习近平完成中国二十大，到抗争清零的白纸革命…，如果从世史家写历史，二○二二年一定是一个很不寻常的年代。

这一段坎坷的旅程，也造成全球股市的下跌，这其中美国道琼指数最大跌点超过二二％，Nasdaq重挫二七．七％，费城半导体指数更是大跌四八．六三％，台股也从最高的一八六一九．六一跌到一二六二九．四八，这是一段肃杀之旅，这其中，大家只要回头检视一下大家耳熟能详的科技巨擘在跌势中的惨跌，就可以知道过去这一年有多么肃杀。

科技巨擘惨跌的一年

像是Tesla股价最高到一二四三．四九美元，市值一．二四八七兆美元，这是马斯克最神勇的一刻，但股票分割后，再也没有办法创造新的神奇力量，十二月二十日股价重挫到一三七．六六美元，市值剩下四三五○．五五亿美元，过去一直是全球科技创新最具代表性的电动车巨擘，股价居然重挫逾六成，这与马斯克入主Twitter，又口无遮拦破坏公司治理有关。

另一个是Meta，自从将ＦＢ改名Meta之后，运气并没有好起来，在ＦＢ的时代，股价最高三八四．三三美元，市值一．○四六兆美元，二二年最惨跌至八八．○九美元，市值只剩二三四四．二三亿美元，从最高到最低，Meta股价重挫七七％，也写下传奇纪录。

第三个惨的是Amazon，股价在分割前最高到三五四九美元，一拆二○之后，股价跌不停，最惨跌到八四．五一美元，市值从二兆掉到八六五一．二七美元，跌幅也近六○％，在盛况的时候，美国大市值企业Apple到三兆美元，微软到二．五兆美元，Google、Amazon都到达二兆美元，Tesla、FB也都攀顶到一兆美元，如今却像溜滑梯一般，Apple剩二．一九兆美元，微软剩一．八兆美元，Google剩一．一六兆美元，全美市值逾兆美元只剩三家，Amazon、Meta、Tesla都成了大输家。

二二年美中晶片战争对半导体产业带来重伤害，台积电成为地缘政治最敏感核心，ＡＤＲ股价从最高的一四五美元，最惨跌到五九．四三美元，跌幅逾五八．九％，当然Nvidia从三四六．四七美元跌到一○八．一三美元，比台积电ＡＤＲ更不好受！最惨的是喜欢吃台积电豆腐的Intel，股价从六八．四九美元惨跌到二四．五九美元，市值只剩下一○九○亿美元，以前Intel市值曾经比台积电多一倍，现在剩下台积电四分之一，这个变化真是令人惊叹。

暴力升息导致景气往下

到了岁末，美国Fed主席鲍威尔再度使出鹰派战略，把二三年利率目标价拉升到五．一％，这也意味了二二年升息七次，共升十七码，到二三年至少有三次升息的机会，至少会升三码，现在Fed利率四．二五～四．五％，再往上加就是五～五．二五％，从一九八○年以来，市场上没有见过如此暴力升息的环境，当然景气往下是必然。

在利率往五％走的路上，进入二○二三年会是一次企业体质总考验，所有高负债、高存货、高应收帐款的企业都会面临重大考验，这次巨大主动揭示延票四十五天，为二三年的企业「缩表」带来警报讯号，巨大存货上升到三七四．九五亿，负债五七九．一六亿，应收帐款天数拉长，都是景气扩张后，必须面对的重大考验，但如果拿巨大的存货来看大企业，存货数字肯定更惊人。

纯粹从存货来看，鸿海的存货从二○一九年的五一五七．七二亿拉升到二二年第三季的八八○五．四七亿，二二年中华硕的库存逾二○○○亿，一度造成股价重挫，存货从一九年的七四四．四三亿快速拉升，到第三季是一八五二．四五亿。存货高过华硕的，除了鸿海，广达到第三季高达二五三○．四七亿，纬创的一八九三．七亿元都跑赢华硕。ＩＣ设计的联发科库存从一九年的二七六．一五亿拉高到八三四．三八亿，瑞昱从七三．九一亿元到二四九．三六亿元，联咏从六二．六二亿跑到一七一．七九亿元，企业规模愈大，存货愈高。

未来选股，大家先看存货、存货周转天数，再看应收帐款，以及现金及负债，二三年很可能是一个企业体质总检验的一年，利率如果停留在五％，这对企业规模愈大、压力也会愈大，例如，鸿海总负债二．七兆，现金与约当现金一．二兆，未来压力最大的，比对电子五哥都如此，例如，广达负债六四四二．九一亿，现金一五八五亿；仁宝现金八七八．五四亿，负债四一四九．二亿；纬创现金七○三．九一亿，负债三六○八．一七亿；华硕现金四○二．九亿，负债二六九二．三七亿元…。

从这个现象可以看出二○二三年的选股可能以中小型、体质转盈的个股为主，庞大的企业面临的考验最大。像台积电帐上现金一．二九六兆，很多人唱和抹黑台积电，殊不知台积电透过每年盈余累积的扩厂实力，及帐上现金实力有多惊人，这是二三年选股的第一课，过去资金泛滥，什么股票都会涨，但二三年企业体质会是选股第一课。（全文未完）