川普2.0時代美元升定了？4個論點支持美元貶值

美国总统当选人川普常抱怨美元太强势、伤害国内制造商，但他又表态捍卫美元作为全球准备货币的地位，而且主张大幅减税、提高关税，这些措施都可能进一步推升美元。路透

美国总统当选人川普常抱怨美元太强势、伤害国内制造商，但他又表态捍卫美元作为全球准备货币的地位，而且主张大幅减税、提高关税，这些措施都可能进一步推升美元。那么，美元在「川普2.0」时代到底会升值或贬值？

道琼社报导，自从10月初市场意识到川普胜选在望后，美元已对先进贸易伙伴国货币劲升5%，对新兴国家货币也升值4%。这显示市场普遍押注于川普的政策将导致美元进一步升值。市场可能误判形势吗？

这是难解的谜题，答案却对金融市场至关重要。美元仍是首屈一指的全球准备货币，美元是升是贬，将牵动国际贸易乃至于各种市场的价格。

「川普2.0」使美元走强的论点

美国经济目前仍强健扩张，川普明年1月就职后若落实减税承诺，并大刀阔斧删砍支出以提升生产力，成长力道会更强。世界其他地区经济仍蹒跚而行，若遭川普关税大刀砍中，情况想必会更糟。此外，川普希望维护美元的准备货币地位，那种地位将助长世界各地对美元的需求。他还想提高石油与天然气生产，可能进一步助长能源出口。

换言之，以上措施如果让美国经济成长如虎添翼，意味美元会更强势。生产力提高，至少就货物贸易方面而言，势必导致货币升值。美元自然会走强。

「川普2.0」促贬美元的四个论点

川普上台可能贬抑美元的论点较薄弱，但仍可列出四点：

一、川普希望美元贬值。他夏季时表示，美元太强势，贬值对美国制造业有助益。然而，货币升贬不是总统说了算。事实上，在川普第一任，美元起初随市场预料他将祭出关税而跃升，等到2018年实际课征后，美元随之回软。后来，美元再度走强，对人民币升幅大到足以完全抵销关税效应。

二、关税只是谈判筹码。川普自诩「关税人」，但他也爱谈交易，关税也许只是用来逼迫贸易伙伴国让步的谈判手段，不会真的执行。最近的例子似乎支持这种假设：川普扬言对加拿大和墨西哥进口货重课25%关税，除非两国能加强遏制非法移民与毒品走私。如果川普以关税代替制裁，来执行贸易和其他政策，就更有商量余地，就算真的实施也可能不会持续太久。

三、美元只需对特定货币贬值。川普夏季公开评论美元太强势时，主要就是针对日圆和人民币。既然连日本银行（央行）也同意日圆太弱势，让美元对日圆贬值即可，兑其他货币的汇率便无须大幅调整。又如果，假以时日，中国大陆能扩大消费，也能协助人民币对美元升值，其他出口导向型国家亦然。

四、川普可能让经济恢复平衡。减税远比减支容易，市场似已认定减税只会造成美国巨额赤字更恶化，刺激经济继续扩张，美元势必走强。然而，假设大砍支出的计划在富豪马斯克主导下果真成功，也许真能抑制赤字。

综合观之，美元在「川普2.0」时代不无可能贬值，但有待一些条件配合。

假如日本经济意外转强让日银理直气壮提高利率，或欧洲找到提高生产力的方法，美元对日圆、欧元自然会回软。

假如川普的关税只选择瞄准少数特定对象，削减预算赤字的效果也优于预期、降低发行新公债的必要性，美元也应该会大幅拉回。

只不过，这些都只是「假如」，美元未来走势仍面临很大的不确定性。