川普2.0增添不確定性 富達：美國經濟最可能這樣發展

富达国际今天举行2025年投资展望说明会，由富达国际基金经理Jochen Breuer（左起）、 富达国际亚洲经济学家刘培干、富达国际基金经理James Durance主讲。记者赖昭颖／摄影

美国总统当选人川普上任前就大挥关税大刀，让全球经济充满不确定性。富达国际亚洲经济学家刘培干表示，面临川普政府的政策不确定性，预期明年美国经济最可能的情境是通膨回温，至于中国大陆经济最可能逐步回稳，但若因国内结构性问题与成熟国家经济放缓导致成⾧趋缓、政治紧张情绪升温（例如关税问题），将导致经济严重放缓。

富达国际今天举行2025年投资展望，由富达国际基金经理Jochen Breuer、 富达国际亚洲经济学家刘培干、富达国际基金经理James Durance主讲。富达国际认为，随着美国大选结果底定、中国大陆推出新的刺激措施、以及地缘政治局势转变，全球经济正处于一个转折点，「通膨回温」将成美国经济基本情境，而世界各经济体的成长、通膨和利率将朝截然不同的方向发展，投资人应采取不同的策略以掌握分歧下的收益契机。

针对明年的全球总体经济情势，刘培干说，扩张性的财政政策和大幅提高的关税可能是川普上任后的核心政策，而川普政府可能制定的改革措施，预期将增加美国通膨从2025年第二季开始全面上升的机率。若新政府推进其保护主义目标，目前预期对中国大陆最高征收60%的关税、对其他国家征收20%，尽管协商后的结果可能较预期低，但关税对明年经济表现的影响仍相当大。

她说，若联准会为因应通膨冲击转向升息周期，美国将再次面临经济下滑风险。目前市场预期央行宽松周期的终端利率可能高于大选前，但富达预期宽松周期明年将持续，直到关税和移民政策等任何重大变化或财政政策扩张更加清晰。

中国大陆经济方面，刘培干指出，大陆中央政治局今年政策转向，决心采取行动解决压抑的内需问题，包括房地产业萧条、地方政府债务负担、股市低迷和消费者信心低落等。 若美国同时对企业最大的销售市场征收高额关税，大陆能否实现所需的成长水准？根据过去经验，陆企可能灵活应对美国加征关税政策，减轻对获利的影响，但更关键的，仍是中国大陆支持经济发展的宏观稳定政策。

投资建议方面，富达国际基金经理 Jochen Breuer表示，提供优质股息的股票仍是投资人投资组合中的重要部分。历史数据显示，股息策略可在市场波动期间提供相对的下行保护，带来具吸引力的长期总回报。股票收益投资人应关注透过严格评价框架降低风险的优质企业，同时可持续提供收益且收益不断增长者。富达相对看好欧洲和全球其他地区上市的全球企业，与美国同行相比，这些企业的评价相对较低。

富达国际基金经理James Durance则针对固定收益投资表示，分歧的央行政策和信贷利差收紧，有利投资人采取不受限参考指标的全球固定收益投资策略来创造收益，亦即灵活搭配投资以各种货币计价的公司债和政府债，以及各种期限的投资等级债、非投资等级债、和新兴市场债。在信贷市场中，富达相对看好欧洲，因其评价较美国更具吸引力。

从利率角度来看，美国公债高度不确定性溢价可能持续，故采取配置全球不同存续期的投资是首要。