大立光毛利率跌破50％ 中信、野村降评

大立光第一季合并营收91.36亿元，季减36.5％，年减9.3％，第一季毛利率为49.4％，跌破5成，税后纯益32.88亿元，季减18.3％，年减40.4％，每股税后盈余（EPS）为24.64元。

展望第二季，大立光指出，4月及5月拉货动能，都将低于3月，整体手机需求仍欠佳外，8P高阶镜头专案数量出货量小，车用及AR／VR等非手机产品目前的营收比重不大，规格也不高。

利空打击下，大立光14日股价重挫4.41％，大跌95元，收在2,060元，一举掼破半年线，下周进入2,000元关卡的保卫战。观察三大法人动向，外资卖超478张，投信卖超138张，自营商买超9张，合计卖超607张，已呈现连续13天卖超。

野村基于六大因素对大立光的投资评等，由「买进」下调至「中性」，目标价下调至2,370元，一是价格和毛利率压力高于预期的，来自结构性问题，尤其大立光第一季毛利率降至50％以下，这是十年来首见。

二是高阶Android智慧手机对大立光镜头需求，尤其是华为，看起来弱于预期；三是苹果iPhone 15 Pro Max将采用潜望式镜头模组的量产良率，在初期可能面临挑战；四是来自舜宇光学的竞争加剧。

五是苹果可能从2024年开始，逐步采用超透镜（Metalens），取代Face ID Tx镜头；六是如果Android智慧手机从2024年开始采用更多混合镜头组，也就是5～7个塑胶镜头再加上1个模造玻璃镜头，则可能对大立光略为不利。

中信投顾则认为，高阶智慧手机镜头升级的趋势依旧缓慢，且需求仍疲弱，大立光再次释出规格升级停滞，价格竞争将越来越激烈的看法，代表毛利率将持续承压，致使大立光短中期的获利及评价将同步受到压抑。

由于毛利率现隐忧，以及第二季营运成长动能转弱，中信调降大立光2023年及2024年的获利预估值，目前的评价并未偏低，因此，将投资评等由「增加持股」调降至「中立」，目标价调降至1,980元。

惟花旗、摩根大通及大和资本持续看好大立光在高阶手机镜头的技术优势，目标价在2,550～2,680元之间。