多头派瑞信 出手降评大立光

外资对大立光财务预期

大立光法说前波动不断，继摩根士丹利证券降评「劣于大盘」，向来属股王多头派的瑞信证券也在法说会前出手、降评「中立」，指出短期获利风险升温，且股价大幅反弹后报酬风险比不具吸引力，认为股价是时候休整一下（Take a break）。

瑞信证券科技产业分析师陈柏龄研判，iPhone 14 Pro、Pro Max零组件在上半年拉货表现将逊于EMS厂，反映出因2022年11月鸿海大陆生产中断，导致更早与更强烈的补货潮，并避免新款iPhone面临任何量产风险。

随高阶款iPhone重要性不断上升，iPhone 15 Pro、Pro max的设计也发生显著变化，瑞信发现，今年的生产时间可能有所不同，意味第二季零组件订单季节性修正恐比过去更深，同时，考量眼前庞大通膨危机，大立光的客户群也面临更大的定价压力，上述两大因素都对市场看大立光上半年获利，带来下修风险。

大立光2022年第四季营收季增7％、年增11％，受惠于iPhone 14 Pro、Pro max提前且较强劲的拉货，带动业绩表现略高于外资预期。

摩根大通证券科技产业分析师杨维伦原本对大立光上季毛利率持较保守观点，估计为53.7％，与2022年第三季持平，然最新根据生产良率与效率进步，加上营收规模较大，判断毛利率可转季增长；不过，新台币升值可能导致部分汇损。

大立光经营管理阶层日前释出元月营收将较上月减少，2月又因工作天数少，营收可能进一步衰退，瑞信估计，大立光第一季营收将会季减25％～30％，且因为产品组合较差、展望也较保守，毛利率可能呈季减、年减。

陈柏龄进一步说明，中长线依然青睐大立光在整合解决方案的成长机会，有利巩固在主力客户中的市占率，Android阵营高阶智慧机复苏则会有利大立光的毛利，加上在元宇宙与电动车领域的多元化布局，都是长线营运动能的引擎，目前先等短期获利风险过去，将对大立光的前景有更高信心。