抵押担保内容近半数是极短期CP 惠誉警告 稳定币并不安稳

惠誉亦示警，清算稳定币储备资产相关的潜在资产具传染风险，估计会增加监管单位对币圈新兴行业进行更严格监管的压力。

基于美国证管会SEC的要求，虚拟资产圈需公开财务资料，惠誉首度拿到USDT的财报并分析，发现及至2021年3月31日，稳定币仅持有26.2％的现金、信托存款，24.2％是公司债、逆回购票据和政府证券等，最重要的是有高达49.6％为商业本票（CP）。银行主管分析，CP最长仅三个月，为短期资金调度所用，利率由发行端的企业主导订定，随时可以回收，如今在市场上被归为「不必负永续责任的资金管理」。

惠誉表示，稳定币发行快速增长，衍生的传染风险主要与抵押担保有关，不同的稳定币在资产规模、流动性及其风险，以及运营商/交易所的透明度、治理等因素而异。例如稳定币USD Coin与美元挂钩，以1比1的比例由托管帐户中的美元支持，其它虚币的稳定币使用部分准备金、或采用更高风险的资产配置，势将面临更大的管理风险。

惠誉特别以Tether币/USDT为例，截至3月31日，Tether币的CP持有量为203亿美元，其综合资产总额为410亿美元，并且可能会迅速增加；6月28日，与美元挂钩的稳定币USDT相关的总资产达到628亿美元。这些数据显示，其CP持有量可能大于美国和欧洲、中东和非洲的大多数主要货币市场基金 （MMF）。

惠誉研究团队指出，如果USDT突然大规模赎回，将对CP市场形成庞大的抛售压力，就可能会影响到短期信贷市场的稳定性，特别是如果其他持有类似资产储备的稳定币也大动作赎回，营运风险就凸显出来了。

除了USDT，脸书规划中的稳定币Diem，也被惠誉点名，可能迅速发展成系统问题，这将引起监管机构的关注，并会引来更严格的监管。