《电零组》南电Q3、前3季获利齐探近3年低 Q4营收拚持稳

南电股价8月中下探7个月低点后一度回升，惟近期再度震荡拉回，10月底回测前波低点后止跌回升。惟因营运表现不如预期，今（3）日股价开低挫跌4.12％至233元，早盘跌幅逾3.5％，表现逊于大盘。不过，三大法人近日转站多方，本周迄今转为买超1050张。

南电2023年第三季合并营收102.27亿元，季增0.93％、年减40.52％，自近3年低点回升。惟营业利益10.3亿元，季减28.63％、年减达84.01％，创近13季低，加上业外收益下滑，使税后净利10.75亿元，季减31.6％、年减达80.5％，每股盈余1.66元，双创近3年低。

累计南电前三季合并营收329.41亿元、年减29.83％，仍创同期第三高。惟营业利益56.39亿元、年减达66.05％，为近3年同期低。加上业外收益年减达56.48％，使税后净利49.73亿元、年减达65.14％，每股盈余7.7元，亦双创近3年同期低。

观察南电本业获利「双率」表现，第三季毛利率、营益率「双降」至14.87％、10.08％，双创近3年半低。前三季毛利率21.74％、营益率17.12％，亦双创近3年同期低。业外收益明显下滑，主因汇兑收益及权益法转投资收益下滑。

投顾法人指出，南电第三季旺季不旺，主因ABF载板客户持续库存调整，BT载板及PCB受惠美系客户进入备货旺季及消费电子客户库存回补，使第三季营收大致持平。惟毛利较高的ABF载板营收占比自65％降至55％，产品组合转弱使「双率」及获利明显下滑。

南电亦公布2023年10月自结合并营收36亿元，较9月35.19亿元成长2.29％、回升至近半年高，仍较去年同期60.05亿元减少达40.05％。累计前10月合并营收365.41亿元、较去年同期529.48亿元减少30.99％、仍创同期第三高。

展望后市，尽管南电树林厂二期高阶ABF载板产能提前量产，但ABF载板需求续疲，PCB亦因步入淡季转弱，BT载板则在美系客户备货维持高档、记忆体相关需求见复苏迹象下可望续扬。在此消彼长下，投顾法人预估南电第四季营收将持平第三季或季减个位数。

随着树林厂二期新产能已提前量产，锦兴厂产线改造亦将陆续完成，投顾法人认为，若消费电子及伺服器客户库存调整告一段落，南电明年营收有望恢复成长轨道。由于ABF载板客户持续库存调整，使营收和获利短期无法落底，目前评价未偏低，维持「中立」评等。