《电零组》南电Q2获利近2年半低 营运估延至Q3落底

南电第二季合并营收101.33亿元，季减19.45％、年减33.27％，营业利益14.44亿元，季减达54.37％、年减达73.17％，分创近3年、近11季低点。毛利率、营益率骤降至18.97％、14.25％，双创近2年半低点。

虽受惠新台币汇率贬值，汇兑收益挹注南电第二季业外收益达5.28亿元、较首季亏损0.16亿元大幅转盈，仍年减23.91％，使税后净利15.72亿元，季减32.37％、年减达67.67％，每股盈余2.43元，仍双创近2年半低点。

合计南电上半年合并营收227.14亿元、年减23.64％，营业利益46.09亿元、年减达54.67％，毛利率、营益率降至24.83％、20.29％，加上业外收益同步年减达54.41％，使税后净利38.97亿元、年减达55.44％，每股盈余6.03元，均为近3年同期低点。

南电受终端市场需求疲弱、半导体产业库存调整影响，稼动率下滑使今年营运表现明显转弱。投顾法人认为，南电第二季ABF载板稼动率降至50～60％、BT载板小幅回升至70％、PCB持平70％，本业营运表现大致符合预期，业外汇兑收益挹注则使获利略优于预期。

展望后市，南电仍看好载板产业需求成长，既有资本支出规画不便，包括锦兴厂进行无尘室环境改造、设备自动化调整改造，树林二厂新产能预期提前于本季少量生产，并评估在台塑集团东南亚既有厂区布建产能可能性，最快下半年有所决策。

投顾法人指出，鉴于主要美系客户库存调整、PC复苏缓慢，南电因应未来人工智慧（AI）及高速运算（HPC）大尺寸高阶产品需求，提前于本季展开锦兴厂无尘室升级改造。由于锦兴厂占整体产能达73％，预期到明年首季才完成升级，短期将影响下半年营运动能。

投顾法人预估，受锦兴厂工程影响，南电第三季ABF载板稼动率将低于50％，BT载板受惠美系客户系统级封装（SiP）备货需求，稼动率可望回升至80～85％，PCB稼动率亦回升至80％，据此下修南电第三季营收预期为季减个位数百分比，营运延后至第三季落底。

不过，就中长期而言，投顾法人认为，AI伺服器配备的晶片数量，将较一般伺服器的3～4颗跳升至逾16颗，所采用的ABF载板内涵价值将由一般伺服器的20美元跳升至逾200美元，有助于明年ABF载板产业供需状况改善。

不过，考量锦兴厂升级改造至明年首季，将影响短期获利，投顾法人下修南电今明2年获利预期35％、16％，将评等自「增加持股」调整至「持有」，目标价自310元降至260元，并指出后续将密切观察厂房升级改造与高阶产品认证进度。