对话匠鑫学院院长许亚鑫:金价屡创新高推手是谁,新形势下传统模型或已失效|华夏新闻会客厅
本报(chinatimes.net.cn)记者陈锋 实习生 李欣雨 北京报道
国际金价自3月起呈现强势上涨态势,期间多次刷新纪录。现货黄金价格已经突破2300美元/盎司的重要关口,并且涨势强劲。
与此同时,金价飙升引发“多米诺效应”,带动白银等投资品疯涨。伦敦现货白银已站上每盎司28美元,创三年来新高。
值得注意的是,2023年全年,中国人民银行的净购金量在各国央行中位居第一,并且已连续17个月增持黄金,3月末中国黄金储备估值已经达到1610.69亿美元。
市场高度关切黄金创历史新高趋势的背后底层逻辑是什么?国际金价定价权到底在谁手里?展望未来,金价将何去何从?投资者现在入手还来得及吗?匠鑫学院院长许亚鑫日前做客《华夏新闻会客厅》,针对以上热点问题给出了详细解读。
多重因素共振引发金价飙升
《华夏时报》:黄金价格屡创新高的主要原因是什么?
许亚鑫:从传统的经验来看,能够推动黄金价格上涨的主要因素包括:第一,美元汇率的下行。由于国际市场上黄金的计价主要以美元为单位,当美元汇率下降时,投资者能够以较少的美元购买更多的黄金,进而推动黄金需求的增加,促使金价上涨。
第二,地缘政治紧张局势所引发的避险需求。正所谓“大炮一响,黄金万两”,全球地缘政治局势的紧张,使得投资者将资金转向黄金这种传统的避险资产,从而推动黄金价格的上涨。
第三,低利率环境或降息预期也是推动黄金价格上涨的重要因素。由于黄金属于无息资产,当全球央行整体处于低利率或负利率环境时,降低了持有黄金的机会成本,使得投资者更倾向于购入黄金作为保值工具。
第四,通胀预期的上升也对黄金价格产生积极影响。当市场预期通胀上升时,货币购买力将下降,持有黄金可以规避货币贬值的风险,因此投资者会增加对黄金的需求。
第五,实物黄金的供需关系也是影响金价的重要因素。当黄金的需求量超过供应量时,金价将呈现上涨趋势;反之,金价则可能出现下跌。
第六,全球央行对黄金储备的需求也不容忽视。当全球央行增加黄金购买量时,将增加市场的总需求,进而提振金价走势。
第七,金融市场的波动也对黄金价格产生重要影响。例如,当金融市场出现危机、股市动荡时,投资者为了分散风险,会将部分资金转向黄金市场。
综上所述,黄金价格的上涨是多重因素相互作用的结果,并且在不同时期,影响的主要因素可能有所不同。值得注意的是,在今年短短一个多月内,金价的涨幅超过了去年一整年的涨幅,超出了传统定价模型的解释范围,呈现出复杂且罕见的态势。
定价权之争,金价上涨最大受害者竟是美国?
《华夏时报》:金价上涨谁最受益?世界金价的定价权在谁手里?黄金的“庄家”是谁?
许亚鑫:从账面角度看,金价上涨的最大受益者似乎是美国,因为它持有全球最多的黄金储备量,达8133吨,这一数量远超过第二名德国持有的3352吨。
然而,假如换一个维度进行思考,则会得出一个截然不同的结论:即金价的上涨最大的受害者也是美国。原因很简单,当前的金融秩序,乃二战后由美国主导建立。基于诸多历史原因,该秩序以美元为主导的信用货币体系为基础。金价的大幅上涨,无疑对此体系构成了严重威胁,甚至可以说,金价的上涨反映了人们对法定货币体系的不信任。
尽管中国、印度等国家对实物黄金的需求量极大,但实物黄金市场仅是影响黄金价格的一个方面。相较于实物,黄金还拥有庞大的电子盘交易市场,包括现货、期货和期权等衍生品,而这些衍生品市场对于黄金的价格具有决定性的影响。
因此,从这一角度看,黄金的定价权仍然掌握在西方手中。例如,众所周知的伦敦金是现货定价的中心,而纽约金则拥有期货定价权。自2016年起,上海金交所也推出了标准化的金融市场合约,即以人民币计价、在上海交割的、标准重量为1千克且成色不低于99.99%的黄金,即“上海金”。近年来,随着金交所成交量的不断提升,我国在黄金定价权方面也取得了显著进展。
《华夏时报》:美国央行的黄金储备排在世界第一,是否有意在推动金价上涨?
许亚鑫:中国央行公布的数据显示,截至3月末,中国黄金储备已达到7274万盎司,相较于2月末的7258万盎司,实现了连续第17个月的增持。从估值角度来看,至3月末,中国的黄金储备估值已攀升至1610.69亿美元,相较于2月末的1486.44亿美元,增长了124.25亿美元。
这一轮金价的显著上涨,并不一定是美联储政策调控的直接结果。通过查询纽约期金的持仓变动数据,可以了解到从2月中旬至今,黄金净多头增加了131818手,折算成重量单位接近410吨。尽管这一数据相对较大,但与去年国内黄金总产量375吨相比,仍需审慎看待。
在金融市场中,普遍存在着买涨不买跌的心理。然而,对于美联储而言,并不希望金价出现过度飙升。毕竟,庞大的债务水平高达34万亿美元,若金价飙升导致公众对美元价值产生质疑,进而转向购买黄金,那么庞大的债务将面临更大的销售压力。因此,从美联储的角度来看,维护金价的稳定与其货币政策目标的实现同样重要。
综上所述,中国央行连续增持黄金储备是对黄金长期价值的认可,而金价的走势则受多种因素影响,不能简单归因于某一特定因素。在全球经济波动加大的背景下,黄金的地位和价值将继续受到关注,各国央行也将根据自身战略需求和市场变化进行相应的调整。
传统模型失效,金价未来还有无限可能
《华夏时报》:为何会出现黄金、石油、美元同时上涨的局面?
许亚鑫:黄金、石油与美元的同时上涨,尽管较为罕见,却并非绝无可能。鉴于国际市场中的大宗商品普遍以美元计价,以往美元上涨时,作为大宗商品的黄金与石油价格会相应下跌。
然而,近年来随着页岩油技术的迅猛发展,美国已成功晋升为全球最大的石油生产国,其2023年的产量高达1290万桶/日,连续六年稳坐世界首位。当曾经的最大石油消费国转变为最大的石油生产国时,美元与石油价格之间的负相关关系便不再明显,甚至有时呈现出正相关态势。当然,更为重要的原因还在于美联储的加息周期已然结束,预计从今年下半年起将步入降息周期,并可能持续至2026年。
一方面,由于美联储当前利率维持在5.25—5.50%的高水平,这吸引了全球范围内的美元流动性,进而维持了美元的强势地位;另一方面,市场资金在预期到即将到来的降息周期后,开始提前布局大宗商品市场,推动了价格的上涨。因此,出现了黄金、石油与美元共同上涨的罕见现象。
《华夏时报》:黄金的上涨空间还有多少?
许亚鑫:“牛市不言顶”。在黄金市场的当前走势中,传统的经验与定价模型似乎已经无法精准预测。此前提到黄金的这一轮上涨趋势,传统的经验与定价模型在此已显得力不从心。金价创下历史新高,这无异于在开创一个崭新的时代,其未来自然蕴含着无限的可能性。
如果要在黄金的历史中寻找类似的参照,或许可以回溯至上世纪70至80年代,布雷顿森林体系崩溃后,黄金价格自35美元/盎司一路飙升,最终突破800美元/盎司,涨幅高达22.85倍。而至于本轮金价上涨的起点,可假定为2016年的低点,即1050美元/盎司。与上世纪的涨幅相比,当前金价仅翻了2.23倍。
责任编辑:麻晓超 主编:夏申茶