俄乌战争爆油价灾难 台股杀到哪？3大关键定生死

分析师表示，未来股市涨、跌端看战争、物价、升息三大关键要素后续发展。 （示意图/ 达志影像/shutterstock）

乌克兰战火持续，近年来二次战争包含2001年阿富汗战争、2003年伊拉克战争，都是开战后股市就见低点，后续都是持续上涨的，所以有人说战争就是最好的进场点，但真的是如此吗？如果股市真的那么简单，市场上就没有输家，金融市场瞬息万变，每次状况都可能不一样，过去战争都是美国主导，规模都没有这次来的大，况且发生在长期处于战乱的国家，与全球经济连动性较低。

但这次的战争，却发生在原物料供给大国上，俄罗斯是世界上最主要原物料供给国，天然气产量排名世界第一、原油产量世界第二，并且是全球谷物最大生产国，而乌克兰也是全球小麦、玉米、葵花油主要供应国，两国战争导致原物料持续大涨，通膨问题日益严重，短期内将难以解决。

股市与经济的循环

央行是货币的掌舵手，最主要的工作只有两个，首先是维持货币稳定，也就是「控制通膨」，如果一个国家「通膨」失控，物价不断向上涨，只会逼得人民把该国货币换成更保值的商品或他国货币，这样的货币最终只会泡沫化，因此央行最重要的工作就是「控制通膨」；其次才是促进经济，也就是说在物价控制的情况下，实体经济不好，央行可以借由降息或QE的方式，把资金释放到市场，促进经济稳定成长，钱不断涌入实体经济，带动经济成长，等待经济过热时，就会出现通货膨胀，此时央行为了控制物价，不得不采取升息或各种紧缩货币的政策控制通膨，市场上缺乏资金，又很容易出现经济衰退，等待物价回稳时，央行又可以释放资金来促进经济，这就是一个景气循环的过程。

这次俄乌战争造成油价狂飙，情况有点类似70年代石油危机，1973年OPEC突然宣布全权操控石油定价，实施石油减产与禁运，原油价格由每桶11.14美元最高涨至52.1美元，涨幅3.6倍，当时央行为了控制物价，利率一度调升到12％，造成道琼指数下跌41.5％、台股下跌63.3％；第二次石油危机则因为伊朗政局发生变化，石油输出量归零，供给减少，原油价格由51.68美元涨至86.1美元，涨幅达66.7％，FED利率最高升至历史最高水准20％，造成众多企业破产、数百万人失业，道琼指数下跌16.4％、台股跌30.3％。

从历史经验来看，如果战争持续，通膨维持高点，FED将被迫升息紧缩资金，股市很难像过去一样，持续不断再创历史新高，因此未来股市涨、跌的关键，端看战争、物价、升息三大关键要素后续发展。

石油危机下的利率、通膨与股市

（本文作者为摩尔投顾分析师何基鼎）

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