泛娱乐直播潮落，周鸿祎携花房集团赴港IPO能否走出困局？
作者：潘妍
出品：洞察IPO
近日，花椒直播、六间房直播平台的母公司花房集团向港交所递交招股书，拟香港主板IPO上市，建银国际和海通国际为其主承销商。
超7成收益来自花椒直播，行业只剩残阳?
花房集团专注于在线社交娱乐领域，拥有从直播到一系列多面音视频社交网络产品及服务的多元业务组合，主要产品包括六间房、花椒、HOLLA等。
其中，六间房和花椒直播主攻国内的泛娱乐市场，HOLLA Group则专攻海外社交市场。花椒和HOLLA Group主要在移动端，六间房的优势则在于PC端。
图片来源：花椒集团招股书
招股书显示，花房集团的营业收入主要来自于直播产品兑换虚拟物品及直播平台的其他服务。
图片来源：花椒集团招股书
其中，花椒直播平台以收入19.76亿元、21.65亿元、28.26亿元、22.3亿元，贡献的公司总营收比重为99.2%、76.5%、76.7%、75.3%。相较之下，六间房直播平台收入占比在两成左右。
截至2021年8月31日，花房集团拥有3.72亿名注册用户。其中，花椒、六间房分别有2.07亿名、0.77亿名累计注册用户。
花房集团在招股书中表示，公司收入的增长在很大程度上取决于其付费用户。倘若其不能持续增长或维持付费用户群，其收入未必如预期般增长，此可能会对其业务营运、财务状况及经营业绩产生重大不利影响。
值得一提的是，现如今直播行业红利似乎正逐步消退。
根据艾媒数据研究显示，2016年至2020年，中国娱乐直播市场收益规模的复合增长率为48.7%。2020年至2026年，复合增长率降为18.9%。放缓明显。
图片来源：花房集团招股书
在此情况下，同属于娱乐直播行业的YY、映客已先后发力电商直播，实现多元化发展。
反观花椒直播与六间房却还“安于一隅”的执着在娱乐直播中，这也在一定程度上缩小了花房集团的业务空间。
艾媒数据显示，2021年上半年，YY平台月活用户为2488.7万人；映客平台月活用户为1035.6万人；花房集团旗下的花椒平台月活用户为958.8万人，六间房平台月活用户为36.3万人。
业绩呈“过山车”式变动，大额主播成本缩减利润
业绩方面，2018年-2020年，花房集团分别实现营业收入19.93亿元、28.31亿元、36.84亿元。虽营收规模正逐年扩大，但纵观整个直播行业来看，花房集团的规模仍较小。
以2020年数据举例，娱乐直播平台中，YY直播母公司欢聚（YY.O）实现营业收入132.31亿元，是花房集团的3.5倍；映客（03700.HK）实现营业收入49.5亿元，是花房集团的1.3倍。游戏直播平台中，斗鱼（DOYU.O）、虎牙（HUYA.N）分别实现营业收入96.02亿元、109.14亿元，近3倍。
除此之外，花房集团的净利表现还十分不稳定，呈“过山车”式波动。
2018年，花房集团净亏损1.87亿元。2019年转亏为盈，实现净利润1.91亿元。然而到了2020年再度亏损，净亏损额高达15.25亿元。
对于2020年15亿的亏损，与当期花房集团并购商誉减值不无关系。
招股书显示，花房集团在报告期内完成花椒与六间房的合并。因此，2020年，花房集团对商誉计提了18.73亿元的减值损失。
图片来源：花房集团招股书
除此之外，花房集团大额的成本支出也促使其利润大大缩水。
其中，作为一家直播平台，花房集团的推广及广告开支居高不下。
招股书显示，2018-2020年，推广及广告的开支分别为2.88亿元、3.15亿元、4.10亿元、3.37亿元；占总销售费用84.6%、87%、90.9%、91.9%。
图片来源：花房集团招股书
此外，直播赛道新玩家频出，行业“内卷”显现，成本持续扩增。
图片来源：艾媒数据研报
众所周知，直播行业内容同质化严重，各平台的盈利模式也较为相似，主要通过主播打赏实现变现。
由此，争抢优质主播成为获客和盈利的关键，各个平台之间开始“内卷”，以高价维护优质主播，导致直播的成本愈加升高。
2018年-2020年，花房集团销售成本分別为16.91亿元、21.25亿元、26.72亿元。其中，主播成本分別为14.87亿元、19.20亿元、24.46亿元，分别占当期总营收的74.6%、67.8%、66.4%。
图片来源：花房集团招股书
对此，花房集团在招股书中还补充道，由于公司继续竞争用户流量及用户时间并扩大在中国及全球的用户覆盖范围，公司预计会产生更多销售及营销开支。
截至2021年8月31日，花椒平台拥有注册主播约1010万名，六间房平台拥有主播约50万名。
“红衣教主”急于套现？监管趋紧整改在即
花房集团在IPO之前经历过多次融资和并购重组，投资方包括奇虎360、宋城演艺、策源创投、高原资本、文化中心基金、芒果文创基金等。
招股书显示，IPO前，360公司创始人周鸿祎为花房集团的最大股东，持股比例为38.21%。此外，宋城演艺（300144.SZ）通过全资附属公司Global Bacchus Limited持股37.06%，为第二大股东。
招股书中称，由于周鸿祎及宋城演艺在花房集团上市完成后，均将分别有权行使低于30%的投票权。因此，两者在上市完成后将不会被视为其控股股东。
值得一提的是，若此次花房集团成功登陆资本市场，这将是周鸿祎在三六零（601360.SH）、鲁大师（03601.HK）、360数科（QFIN.O）之后创下的又一战绩。
不过，对于花房集团选在此时上市，有分析认为，或是其背后大股东急于套现。
回溯2018年2月，周鸿祎携三六零回归A股，彼时市值一度冲至4400亿元巅峰值，成为当时A股高科技第一股。而如今，仅仅过去3年，三六零市值就缩水3500多亿。截至2021年11月9日，三六零市值为887亿元。
分析称，如若此次花房集团能够成功上市，周鸿祎不仅可以获得不菲的回报，也能尽快将主要精力放在360集团的经营上。
另外，值得关注的是，作为一家靠流量“谋生”的直播平台，被质疑“软色情”是不可避免的。实际上，花房集团旗下平台也确实多次被曝通过“打擦边球”来吸引用户。
2017年4月，北京市网信办等联合约谈了花椒直播等企业，依法查处网站涉嫌违规提供涉黄内容，责令其限期整改；2020年6月，国家网信办指导属地网信办依法约谈处置了10家网络直播平台，其中就包括花椒直播。国家网信办表示，花椒直播等存在传播低俗庸俗内容等情况，未能有效履行企业主体责任。
企查查显示，自2020年以来，花房集团综合联属实体之一北京花房科技有限公司（简称：花房科技）就因主播动作、言语低俗等原因，被北京市文化和旅游局3次行政罚款。
图片来源：企查查
然而，目前搜索相关平台，仍可看到其将“美女直播”作为宣传噱头。
图片来源：百度
若此次花房集团可以成功上市，未来势必面临更严苛的监管，趁早进行平台改良才是当务之急。
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