《纺纤股》广越明年营收看增2成 内资上修目标价180元

法人指出，广越的四大客户中，Nike订单动能强劲，有望达翻倍成长、Adidas增长无虞，整体幅度尚未确定、Patagonia维持40-50%增长、VF小幅增长，其余品牌部分如Aritizia与Under Armour皆维持双位数扩张。广越于约旦厂区积极扩建，已于今年4Q取得约旦新厂，将于明年1Q贡献合并营收，目前约旦旧厂工人数为2100人，新厂将增加1500人，以Nike、Adidas、VF和LACOSTE为主，品项别为运动、针织服订单，明年H2将持续扩产以供应欧洲市场，预计逐步将南越产能比重降至55-50%水准。2022年广越将增加60条新产线(包含约旦增加40条)，总生产线较2021年底499条扩增达12%。

在ASP部分，由于订单大于产能之下，公司采择优出货策略，依品项别不同ASP增幅达5-15%，考量2022年营运有望价量齐扬，法人估明年营收年增上看逾2成。

广越为国际羽绒服大厂，生产高级羽绒服、高级树脂棉夹克，高阶品牌全球市占约10-15%。生产基地主要位于中国与越南，运动客户与户外客户占比各半。产品淡旺季明显，羽绒衣与外套产品为秋冬销售为主，因此生产流程为年底9-11月备料，年初开始生产，并于年中4-10月左右大量出货，冬季则主要生产夏季薄夹克及裤装，定价与销量较低，易出现亏损，因此传统第一、第四季为淡季，第二、第三季为旺季。2020年主要销售地区占比：北美33%、中国31%、欧洲18%等。