钢铁与大宗商品行业深度研究：华光如梦，大宗商品潜力几何（上篇）（国海证券研报）

每经AI快讯，2024年1月19日，国海证券发布研报点评钢铁与大宗商品行业。

投资要点:

光伏行业以高度全球化的模式发展，其产业核心在发展过程中逐步转向新兴经济体。

1954-2000年：美、日交替主导光伏产业发展，应用场景从卫星供电逐渐切换至户用电源供电。石油危机成为太阳能应用转变的导火索，全球光伏产业初露雏形。

2000-2012年：欧洲接棒引领全球光伏发展，2004-2012年欧洲光伏高速增长。德、日能源发展路径的转变导致光伏需求中心从日本转移到德国。得益于德国政府引入覆盖成本的上网电价系统，并取消之前对政策支持的增长上限，2004-2008年德国光伏装机高速增长。德国部署规模扩大和成本下降的速度远超市场预期，其发展理念及模式先进，刺激其他国家通过类似的政策扶持光伏产业的发展，全球太阳能市场初具规模。2008-2012年由于金融风险事件而导致欧洲财政收紧，补贴政策发生转向，欧洲历经了两次抢装潮。除了政策变化，光伏装机指数级增长还得益于组件价格骤降。

2013-2022年：中国光伏产业突飞猛进，制造、应用规模全球第一。海外市场需求的不确定性、欧美“双反”政策的执行，以及中国自身规模庞大的光伏产业，在中国引发了重要的政策反馈。2013年起，有关支持光伏应用市场的政策密集出台，在政策的大力支持下，国内光伏市场需求增加，光伏制造业长期严重依赖出口的现象逐步改善。在国内光伏装机如火如荼之际，电力消纳不足、补贴的可持续性等问题成为制约光伏行业发展的主要因素。2018年的“531”政策成转折点，地面光伏电站新增投资接近停滞，产业迎来新一轮洗牌。在此背景下，平价入网和达成“双碳”目标成为中国光伏产业焕发新生机的重要途径。产业竞争日益激烈，倒逼技术不断创新，光伏发电转换效率不断提升，从而摊低光伏发电单位成本。收益率的提高促进光伏装机屡创新高。

全球装机热度不减，谱写光伏发展新篇章。1）中国：平价时代光伏装机度电成本不断下探，硅片趋向大型化、薄片化，N型电池接棒P型电池成为主流，技术迭新为光伏装机提供原动力。政策端依旧积极引导光伏产业高质量发展，引导新能源参与市场化交易，着力改善风、光消纳瓶颈。考虑到我国目前的并网消纳能力，我们预计2023-2026年我国光伏新增装机分别为202/210/225/240GW，同比分别增长131.2%/3.9%/7.1%/6.7%，高装机需求基数下，后期增速较2023年放缓。2）海外：光伏装机热度依旧，增量空间仍有潜力，贸易摩擦成主要阻力来源。我们预计2022-2026年全球光伏新增装机分别为232/401/449/527/584GW，复合增速达26.0%。

风险提示：宏观经济增速放缓；光伏新增装机并网不及预期；政策推进不及预期；历史比较研究的局限性；大宗商品价格剧烈波动；测算偏差风险；国内国际市场不可完全对比。

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)