大宗商品受益 股票优于债券

大陆原物料上涨，化工原料连涨带动下游成品也上涨。图为劳工在抚顺石化公司石油二厂前留影。（新华社）

大陆今年以来通膨成为趋势话题，更成为资本市场的交易主线之一。大陆市场人士观察，从大类资产表现看，大宗商品价格走势显著优于其他类别资产，而本轮价格上涨则是由经济复苏、流动性宽松、限产政策、投机炒作等多重因素导致，也带动各种A股类股的投资机会与避险的黄金契机。

展望后市，平安证券认为未来一段时间内高通膨趋势延续，导致进入通膨交易持续，在全球经济修复使实际利率下行情况下，名义利率会走扬。在此环境下，商品与股票的表现会显著优于债券，风险资产表现也会好于避险资产。

对于股市，板块间的估值差异会收敛，高估值标的会形成较强压制，但港股弱势的格局也难以扭转。以医疗健康、互联网等为代表的核心资产会有估值回落压力；反观顺景气周期板块的原材料、能源与工业中的低估值标的则有较好表现。

短期来说，平安证券建议关注在通膨上扬期，获利显著改善的行业，包括受益大宗商品涨价的上游行业；下游受涨价影响较小且需求恢复的行业，以及可望从升息预期中受益的银行。

此外，与前两轮大宗商品价格上涨相比，本轮经济复苏时间更长，供给端收缩的力量同时来自国内外、修复更慢，则PPI（生产者物价指数）年增率可能在较高位置震荡更久，进而对资本市场产生持续影响。

而在担心通膨带来的避险需求上，也可看到进一步刺激国际金价走扬，观察黄金价格在过去6周里持续上涨，在通膨预期上升、实际回报率下降的推动下，金价自2月底以来首次突破每盎司1800美元。

另外还有近期价格破新高的比特币，虽然有观点认为比特币取代黄金成为新的抗通膨资产，但由于不够透明的定价机制，其抗通膨的市场功能还有待观察。