告别股东价值的年代

无庸置疑，资本市场和商品市场是无情的，衡诸当前情势，我们对股东价值极大化的执着极为危险。(示意图/shutterstock)

TA：高阶经理人、领导者，以及对企业管理与经营有需求者

今天，许多问题的根本原因在于，我们根深柢固地相信，企业唯一的职责就是创造最大「股东价值」。米尔顿.傅利曼（Milton Friedman）或许是推广这个观念最有影响力的知识分子。他曾说：「企业唯一的社会责任，就是善用资源做提高利润的事。」从这个观点出发，不难看出为何有人认为关注长远目标或公众利益不仅不道德，可能还不合法，甚至是行不通。

无庸置疑，资本市场和商品市场是无情的，衡诸当前情势，我们对股东价值极大化的执着极为危险。不只对社会和地球造成伤害，也对企业的健全构成威胁。图灵药厂（Turing Pharmaceuticals）炒作达拉匹林（Daraprim）的事件，就充分说明了我们不顾一切追求利润所付出的代价。

2015 年 9 月，只有两项产品的小型新创公司图灵药厂，宣布将学名药（即过了原厂药专利期的药物）达拉匹林的价格从每锭 13.50 美元调涨至 750 美元，涨幅超过五十五倍。达拉匹林普遍用于治疗爱滋病引起的并发症，生产成本每锭约 1 美元，没有竞争厂商，想买达拉匹林的人只能跟图灵购买。

此举引发媒体一片哗然，图灵执行长马丁.希克瑞里（Martin Shkreli）遭千夫所指，在新闻中宛如过街老鼠，人人都讨厌，他却毫无悔意。被问到会不会改变主意时，他回答说：「我本来想把价格调得更高⋯⋯我大可以调得更高，帮股东赚更多钱，这是我最重要的职责⋯⋯没有人愿意说出口，没有人觉得骄傲，但这就是资本主义社会、资本主义制度、资本主义的游戏规则，投资人对我的期望是把利润提到最高，不是降到最低，也不是提高一半，或提高 70%，而是利润曲线的 100%， MBA 课程都是这样教的啊。」

我们都很希望希克瑞里是特例。他确实是个怪咖，目前已因欺骗投资人的钱入狱，但他赤裸裸地说出了企业唯一重要的事是「尽可能赚更多钱」，这背后代表了什么? 价格飙涨的学名药还不只达拉匹林。2014 年，另一家学名药生产商兰内特公司（Lannett）把治疗精神分裂症、被世界卫生组织列为最基本药物的氟芬那辛（Fluphenazine），从 43.50 美元调涨到 870 美元，涨幅二十倍；威朗药厂（Valeant）把两种主要心脏药物硝普钠（Nitropress）和普乐他诺（Isuprel）的价格提高了五倍多，据说公司的毛利率因此高达 99% 以上。

这种行为肯定是错的，难道剥削重症患者是经理人的职责? 普渡制药（Purdue Pharma）因为大力推广处方止痛药奥施康定（OxyContin），短期利润丰厚，但也造成无数美国人严重的药物成瘾问题。难道这代表它的决策是对的、这是一门好生意? 企业是不是得坚守追求最高利润的责任，即便知道这几乎一定会对顾客、员工或整个社会产生严重的负面后果? 举例来说，自2015年12月《巴黎气候协定》签署以来，全球化石燃料公司花了超过 10 亿美元进行游说，反对限制温室气体排放，用游说来支持放任地球升温的做法，短期内或许能创造最大股东价值，但从长远来看这真的好吗?

如果真的一心只在乎利润极大化，那么企业不但要哄擡药品价格，还要把海里的鱼捞光、放任气候失控、抵制任何足以增加劳动成本的措施（包括对教育和卫生的支出），还有我最喜欢讲的——操纵政治的走向。就像下面这幅漫画所说的：「没错，地球已经毁了，不过在那段黄金岁月里，我们曾为股东创造出很高的价值。」

商业世界的思维并非一向如此，我们对股东价值的执迷是相当晚近的事。哈佛商学院第一任院长艾德温.盖伊（Edwin Gay）曾经说，该学院的宗旨是培养出「用正当手段赚取合理利润」的领导者。直到 1981 年，商业圆桌会议还发布过一则声明，当中提到：「企业与社会是共生关系，企业作为社会的一分子，对社会是否负责决定了它能不能长久生存，拥有既赚钱又负责任的企业，才有健全的社会。」

(本文摘自《重新想像资本主义》/天下杂志出版)

【内容简介】

谁说永续、获利只能二选一？

本书为投资人和企业经营者提供实际作法

全面实践ESG，打造兼具永续与获利的新商模

曾经带动经济成长、创造荣景的资本主义，如今也让我们付出惨重代价：气温持续上升、信任不断下降、价值体制崩坏，企业背负着恶名，也饱尝苦果，需要新的经营模式来化解危机！

本书作者、名列哈佛大学25位「校级教授」之一的韩德森，是当今研究环境、社会、公司治理（ESG）领域的权威，她指出，「为了赚快钱，我们正在摧毁世界、破坏社会的根基。在整个系统分崩离析之前，我们必须跨越股东价值极大化的简单思维。」

韩德森以其在经济学、心理学和组织行为方面的严谨研究，加上过去15年来与Nike、IBM、联合利华、沃尔玛、丰田汽车等多家企业合作的结果，找出可以在获利的同时也兼顾永续，并为社会的公平与正义负起责任，甚至可以赚更多的具体方法。

书中援引不同产业、不同规模的大量实例，为经营者提供价值理念、金融财务、公司治理、领导力，乃至社会体制等面向上的变革新方向。包括：

将「利社会」纳入企业愿景；

视员工为事业伙伴，打造共同使命；

奉行ESG永续指标，削减投资人权力；

与同业、供应链、第三部门结为同盟；

重建体制、整顿政府。

而身为个人，当然也能发挥影响、成为改变的力量。就从累积生活中微小的行动开始，包括：想想自己生命中最重要的是什么；身体力行地做对环境有益的事；把价值观融入工作中；进入政府部门工作；加入你认同的政治团体，为理念发声；好好照顾自己，也要记得乐在其中。

【作者简介】瑞贝卡．韩德森 Rebecca Henderson

韩德森是哈佛大学商学院教授暨哈佛气候变迁专案小组共同主席，身兼美国国家经济研究局研究员、英国国家学术院院士，名列Thinkers50 （2015）「最具影响力的改造资本主义思想家」。她是当今研究环境、社会、公司治理（ESG）领域权威，也是引领企业组织变革和策略转型的先驱人物，曾在MIT史隆管理学院教授组织创新长达20年。

哈佛商学院仅有25位「University Professor」（校级教授），韩德森名列其中，并获颁「麦克亚瑟教授」的殊荣。她是IBM、Motorola、思科、礼来、联合利华、P&G等财星500大公司的顾问，曾任生技医药公司安进、爱德士（Idexx）、联合利华董事。

韩德森见解独到、说服力强，她在哈佛商学院开设的「Reimagining Capitalism」课程，备受好评，也是本书内容的原型。书中精辟解读她第一手见证的企业永续转型案例，这些企业因为转向永续发展的思维，不仅开拓了企业的视野，更建立起顾客、员工和供应商的信任感和参与感，创造新一波成长曲线。

【译者简介】张靖之

台湾大学中文系毕业，辅系人类学，英国剑桥大学汉学硕士，曾任杂志主编、丛书主编及版权总监。近期译作有《气候紧急时代来了》、《马格兰的街拍智慧》、《艾力克．克莱普顿自传》、《如何避免气候灾难》（合译）等。热爱文字、真理及大自然，关注气候与环境议题，赐教信箱：[email protected]

《重新想像资本主义》/天下杂志出版