GB200预计四季度出货 重视运营商配置价值 | 投研报告

中泰证券近日发布中泰通信行业周报：GB200预计四季度出货，重视运营商配置价值。

以下为研究报告摘要：

本周沪深300上涨0.42%，创业板下跌0.26%，其中通信板块上涨1.12%，板块价格表现强于大盘；通信（中信）指数的122支成分股本周内换手率为2.21%；同期沪深300成份股换手率为0.31%，板块整体活跃程度强于大盘。

通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是：亿通科技（+37.25%）天色股份（+32.82%）、佳创视讯（+20.30%）、东软载波（+18.66%）、硕贝德（+17.37%）跌幅居前五的公司分别是：长飞光纤（-8.00%）、长江通信（-7.79%）、超讯通信71%）、广哈通信（-6.46%）、汇源通信（-5.53%）

GB200延续四季度出货态势，光模块需求订单技术超势不变。8月14日，鸿海举行法人说明会，指出将在第四季度开始出货搭载英伟达GB200处理器的服务器：且AI服务器的能见度显著提升，需求强劲，占整体服务器营收比重超40%。我们认为由于设计缺陷导致的GB200延期出货影响已基本消除。并再次重中我们光模块相关观点：1）需求端：北美云大厂资本开支未来有望持续乐观，其已下订购芯片数量并未取消。2）竞争端：MD等党对GPU芯片即抢占部分市场份额，但上游供应链如光模块等需求不变。3）技术端：随着AI带来的大数据体量交互，其交换速度必将向1.6T.3.2T等演进：AI进程加快只会加快选代速度。此外，在模型侧，特斯拉CEO马斯克在X平台上表示，人工智能模型Grok2测试版即将发布，其不仅确认了Grok2即将在数周后揭开神秘面纱，更表示该模型在训练数据优化与算法升级上实现了“质的飞跃”，Grok3的性能将达到甚至超越备受骗目的OpenAIGPT-5。0penAl的聊天机器人账号ChatGPTapp也发文宣布：ChatGPT上了一个新的GPT-40模型，且不是上周发布的API端GPT-400806模型，经过一系列测试显示，新模型与之前的模型相比并没有太大的改善，可能并不是“草莓”。建议后续重点关注海内外模型侧的进展，如若像之前的Copilot、Sora等在商业模式或性能上展示出显著变化，或将带来AI大赛道估值修复。

运营商移动联通中报已出，高股息红利配置价值依旧。中国移动24H1营运收入同比增长3%，其中通信服务收入同比增长2.5%：净利润同比增长5.3%：EBITDA同比-0.6%。其2024中期派息每股2.60港元，同比增长7%。2024全年分红比例较2023年进一步提升折旧推销912.46亿元，同比下降7.08%：叠加资本开支下降将有利于提高利润率。中国联通24H1营收1973亿元，同比增长2.9%：EBITDA达到550亿元，同比增长2.7%：权益持有者应占盈利达到138亿元，同比增长11.3%，连续8年实现双位数增长。上半年资本支出239亿元，同比下降13.4%。董事会预计派发中期股息每股人民币0.0959元（含税），同比增长20.5%：联通红筹分红派息率55%。根据信通院数据，今年上半年电信业务收入票计完成8941亿元，同比增长3%，增速较一季度下降1.5个百分点。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长11.1%。我们预计中国电信24H1营收约在3%附近，基于中国电信降本增效前期成果明显，我们预计中国电信业绩依然保持稳健。在当前时点，我们认为运营商未来股息率提升依然有空间，且其业绩历经考验，长期稳健：高分红高股息属性依然存在。同时，运营商政企/产业数字化/数字产业化业务未来有望在AI算力等驱动下迎来发展，具备一定成长潜力。建议重点关注高股息红利资产配置价值。

上海江西加快低空通信网络建设，5G-A赋能低空渐行渐近。8月16日，上海市通信管理局印发了《上海市信息通信业加快建设低空智联网助力我市低空经济发展的指导意见》通知。该“意见”提出要在上海分阶段、分区域逐步实现基于5G-A的低空智联网覆盖。到2026年，初步建成上海低空飞行航线全域连续覆盖的低空通信网络，满足低空飞行数据和高清视频图像回传需求，同时具备督加感知升级能力。到2026年，初步实现航空应急救援、物流配送规模化应用，按需打造用于物流配送等场景的常态化运行低空航线。此外8月9日，江西省发展和改革委员会公开征求《江西省关于促进低空经济高质量发展的意见（征求意见稿）》意见。发展目标提出，通过三年努力，力争到2026年全省低空制造能力、应用水平、产业生态全面提升，带动全省经济增长超2000亿元，低空经济规模和竞争力处于全国领先水平，把江西打造成为全国具有重要影响力的低空经济发展高地。其中提出要大力实施信号升格行动，推动5G-A、北斗数据链、低轨卫星互联网等通信技术融合应用。有针对性加密北斗通信终端、气象雷达、光电探测、通感一体等设备，完善低空飞行监视、气象监测、电磁环境监测等信息保障。

风险提示事件：AI发展不及预期风险、算力网络发展不及预期风险、技术选代不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外贸易争端、市场系统性风险、研报信息更新不及时风险等。（中泰证券 陈宁玉,杨雷,佘雨晴 ）

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