股市震荡期投基宜用夏普比率挑选权益产品

红周刊 特约 | 王晓明

对于基金业绩比较,最常用的手段就是业绩排名。但通过排名去选择基金,往往会有很多失败案例,原因是因为一般的评价把重心放在相对收益排名这一指标,没有系统地从收益和风险角度评估基金策略和投资机会优劣。

夏普比率就是一个可以同时对收益与风险加以综合考虑的指标。从近一年表现来看,夏普比率较高的产品存在几个特征:左侧布局、深耕价值、偏向中盘,在股市整体风格不明的大背景下,通过夏普选基可能会给投资者新的启发。而过去一年夏普比率排名前20%的基金,在此之后业绩相对排名的均值为市场同类产品前34.29%,尤其适用于市场震荡阶段。

灵活切换、重配中盘的产品表现稳健

今年以来热点切换频繁,近期随着白酒、互联网等板块剧烈震荡,诸多集中布局两类板块的基金净值上蹿下跳。从夏普比率的维度看,包括易方达中小盘、景顺长城新兴产业等知名基金,近一年夏普都不是很高,投资者短期持有的体验感不是很好。从投资体验角度看,投资体验感好的权益基金有着适中的波动率,较低的最大回撤以及较高的夏普比率。夏普比率越高,波动幅度越小,对应的最大回撤越小,修复周期越短。

根据近一年夏普比率,笔者发现集中持有核心资产的基金大都数值较低,而一些进行灵活行业切换、逆向布局中盘股的基金,风险收益跑到了前面。以华夏行业景气为例,过去两年的夏普比率均排在市场前列,从效果来看,产品基本呈现倾斜向上的走势,基金是典型的中盘成长风格,目前以新能源汽车产业链为主线,同时在半导体、新能源、新材料等方向左侧布局更具成长性的个股,二季报新增的富满电子、天际股份、国民技术当季涨幅均超过100%;值得一提的是新增的阿尔特,根据业绩快报,阿尔特充分受益于行业爆发,上半年归母净利润同比增长179.2%。

华安文体健康同样布局蔚蓝锂芯、星源材质等新能源相关标的,同时依然维持较快的行业轮动速度和较高换手,诸多行业受技术变革、消费升级、国产替代等影响,改善的机会十分丰富,部分细分龙头仍然具有较好估值性价比。

基金新进中兵红箭和钢研高纳两只军工股,十四五期间国防需求日益增长,中兵红箭上半年归母净利润涨幅超过60%;其他左侧布局的细分制造寡头如利君股份,也在布局期录得较好表现。但是,较高的夏普比率和极低的回撤同时吸引了大量资金涌入,当前产品规模已超40亿元,规模激增后能否保持风格还需时间验证。

自下而上的价投风格可能有惊喜

单纯的价投风格可能在很多时候收益并不领先,这种风格也逐渐成为公募中的冷门。市场风格的轮动有时出人意料,结果是一段时间某一种风格的基金往往走向极致,而其他风格的基金容易被忽视。股票基金里的成长风格、价值风格就能很好的互补,拉长时间维度看,价值风格不会缺席,其在长跑中的耐力让人刮目相看,它们的夏普比率也相对更高。

以嘉实价值精选为例,基金更强调投资的安全边际,公司质量和股票估值是选股框架中不可或缺的两大要素。同样从风险控制角度,基金运作中也回避机构抱团严重、估值明显泡沫化的板块个股。年初谭丽布局了低估值的银行、地产行业龙头公司,这个组合在上半年承受了一些排名压力,但实际上年初至今的收益率也有6.40%。二季度,基金仍然回避急速成长的标的,在潜在成长、低速成长以及稳健成长几类资产中做配置,相对增持较多的盈趣科技上半年盈利在30%-50%。

再比如广发多因子,较早布局了煤炭、钢铁等周期板块,基金长期以来的投资策略为精选出具有清晰经营模式、优良管理架构、稳定财务状况、股价大幅低于内在价值的股票,当市场回归理性后,这些公司更容易获得超额收益。二季度,基金继续新进了彼时涨幅有限的新强联、科大制造、永兴材料等顺周期细分品种。长期左侧布局策略让产品同样回撤极小,但基金规模激增同样可能给运作带来较大压力。

(本文已刊发于8月7日《红周刊》,文中观点仅代表作者个人,不代表《红周刊》立场,提及个股仅为举例分析,不做买卖建议。)