《观光股》营运优预期＋高殖息率 法人看赞晶华后市

晶华股价2月底冲上195元的近2年8个月高点后拉回，16日回测158.5元后止跌回升。今日在高殖息率题材激励下开高上涨2.98％至173元，惟调节卖压随即出笼压抑涨势，早盘维持小涨0.6％态势。三大法人本周迄今合计小幅买超19张。

晶华2021年第四季合并营收13.51亿元，季增达34.3％、年减13.24％，毛利率39.3％、营益率22.64％，分创近7年、7年半高点。虽因业外收益减少，使归属母公司税后净利2.94亿元，季减达80.41％、仍年增达32.51％，每股盈余2.31元，双双维持近2年次高。

累计晶华2021年合并营收49.3亿元、年减9.08％，为近11年低点，营业利益5.38亿元、年减26.68％，与毛利率27.05％、营益率10.92％齐探IPO以来新低。不过，在业外收益大进补下，归属母公司税后净利21.77亿元、年增达近2.3倍，每股盈余17.09元，双创新高。

晶华去年营收下滑，主因边境管制持续，加上5月三级警戒禁止餐饮内用，直至8月中才逐步开放，冲击台北晶华酒店住房及餐饮营运。不过，透过积极转型促销，且旗下太鲁阁晶英、台南晶英及晶泉丰旅受惠国旅热潮，业绩逆势成长，将整体营运影响降到最低。

同时，晶华去年出售「小金鸡」达美乐披萨，加计相关调整机制计算后总价为17.32亿元，扣除直接相关交易成本及费用后，于第三季认列处分利益达16.36亿元，相当于挹注每股盈余达12.85元，使第三季在本业亏损下获利逆势创高，亦带动全年获利登峰。

投顾法人表示，晶华去年第四季受惠各房型住房率显著回温，同步带动平均房价向上，营运规模放量带动毛利率、营益率达39.3％、22.64％，每股盈余2.31元，远优于预期的28.59％、13.59及1.27元，全年每股盈余17.09元，亦优于预期的16.05元。

法人估算，若排除出售达美乐处分收益，晶华2021年归属母公司税后净利约5.4亿元、年减约18.09％，换算每股盈余约4.24元。考量疫情三级警戒餐饮禁止内用，对台北晶华住房及餐饮的冲击程度，整体营运表现在饭店业中仍相当强势。

展望后市，台湾7日已开放商务客入境，后续境管天数将朝「753」方向松绑，投顾法人预期将显著带动住房率及平均房价回温，各国边境陆续松绑使海外酒店营运回温，亦将有望带动晶华授权费用成长，故维持「买进」建议、目标价230元不变。