櫃買指數接近2021年以來新高點 店頭基金資金活躍度突出

PGIM保德信店头市场基金经理人柯鸿旼。保德信／提供

近期柜买指数已接近2021年以来的新高点，显示市场动能强劲。与此同时，整体大盘指数距离新高尚有1,200点差距，相对而言，店头基金在资金活跃度上更为突出，建议伺机布局。

PGIM 保德信店头市场基金经理人柯鸿旼指出，近期市场对降息的预期可能提前，由原先预计在明年下半年的降息时点，可能提前至明年5月、甚至3月，在通膨下降确立的趋势下，本波升息循环已经见顶，有望见到通膨持续向联准会目标2%靠拢。

在市场普遍判断降息机率高的情况下，资金倾向于流向新兴市场。柯鸿旼认为，以资金行情来看，一般而言，以中小型股为主的柜买在此波动性之下，相当具有优势。

至于国际市场的不确定因素，他秉持一个观点，强调已知利空不是利空，包括之前的地缘政治、中美科技战等问题，股市多已反应完毕，反而需担心的是地缘政治若扩大而衍生出来的黑天鹅事件，他举例，中美贸易影响科技上的限制是已知利空，但若以色列与巴勒斯坦的战争扩大至中东区域，则影响可能扩及全球，是相对大的风险。

展望选举行情，他指出，「股市是经济的橱窗」，若股市好，民众对行情才有所期待，不过对基金经理人而言，选举行情只是短线题材，选股与布局重点仍会考量两大面向：「资金面」与「产业面」。

其中资金面，影响因素包括升息或降息、美元指数，外资买卖超等，自4月以来外资对柜买的态度一直站在卖方，直到今年11月起首度转为买超，也就是说在资金面开始正式往柜买移动，结束过往几个月调节获利的局面，因此资金面对柜买而言，是很大的加分。

产业面部分，他表示，台湾产业获利年增率目前市场预估，将从第4季起由负转正，明年的成长幅度也将持续扩大，在基本面好转的挹注之下，对于股市带来正向影响，且随着库存调整进入尾声，第3、第4季已经见到短单回补库存状况。

他预测明年第1季和第2季的获利成长年增率将大幅扩大，而下半年可望迎接景气循环的重新上升，此时，一些低风险基金可能进行中长线布局，迎接景气循环的下一波，因此现在若遇到回档，反而是逢低加码的好时机。

进一步来看，柯鸿旼认为，AI Server 成为产业主流已成趋势，与过去NB换机、iPhone 推动手机换机及4G转5G等变革相比，显示着结构性转变，尤其对台湾产业包括NB的 ODM 厂、组装代工厂、散热PCB、半导体等各族群，AI Server 所带来的价值明显上升，对整体产业结构调整有显著加分。

硬件组装方面，台湾在全球处于领先地位，对AI Server 的需求进一步推动产业技术趋势。因此，AI Server 在结构性的产业变革中，对各产业在明年的获利有显著的贡献，呈现较大的年增率成长力，代表着一个结构性的产业变化。

在操盘经验上，柯鸿旼也大方分享，是借由过去的投资经验以及保德信研究团队所累积出来的基础。而在柜买基金目前的资产配置来看，主要的「大部队」仍是在产业趋势的优质龙头股，其中半导体正是主要的核心部队。

展望2024年的整体表现，柯鸿旼乐观以正面偏多看待，主要因素在于明年市场降息确立，降息则代表资金开始外溢，在股票市场而言，是相当的正面。此外，他认为，今年外资回补上市市场约1,600亿，之后当库存调整到一定的水准后，明年景气循环的资金面相当正面。

他分析，无论是一般的消费性电子回补库存，或是像AI趋势带动各族群获利，值得注意的是台积电 Cowos 产能一旦于明年首季第一季扩增之后，AI Server 的量能就会快速放大，根据统计，今年AI Server 出货量大约40-50万台，进入明年之后上看190万台，且看好伺服器、PC、手机等重回成长轨道，基于资金正向之下，他认为，柜买指数明年有机会见到新高水位，也将带动店头基金绩效跟着水涨船高。

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