规模骤降四成业绩不及预期 公募FOF遭遇多重难题

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证券时报记者 王小芊

两年内规模骤降四成,多数产品业绩低于预期,FOF(基金中的基金)怎么了?

在经历了短暂的爆发期后,公募FOF的发展似乎被按下暂停键,遭遇了规模和业绩的双重挑战。多位基金评价人士分析,近年来权益资产表现不佳,是公募FOF规模和业绩双重下滑的重要推手。市场的不确定性导致投资者对风险资产整体持仓缩减,进一步影响了FOF的资金规模和表现。

此外,FOF还面临着行业内部问题的困扰。双重收费结构成为投资者关注的焦点,从业人员素质良莠不齐也被视为制约行业长期发展的关键因素之一。面对这些问题,业内人士提出了一系列建议,包括拓宽可投资产类别,增强费用信息披露,明确收益预期等,旨在改善FOF行业的发展环境。

规模下滑近四成

业绩频亮红灯

证券时报记者注意到,截至一季度末,公募FOF的管理总规模已降至1588.79亿元,较2022年中的历史最高点2222.76亿元下降了近四成。尽管如此,产品数量却在不断增加。在规模达到峰值的时期,公募FOF的产品总数为306只,到了2024年一季度末,这一数字上升至499只,增长了63%。这意味着,在产品数量节节攀升的情况下,产品规模反而大幅下降。

不仅如此,业绩方面,公募FOF也频亮红灯。观察近一年来公募FOF的业绩表现,排名第一的产品收益率仅有3.38%,而排名倒数第一的产品亏损却高达29.38%。特别是在权益型FOF这一细分市场中,产品的平均亏损达到了10.51%。除了极少数产品实现微薄盈利外,绝大多数产品的收益为负。

自2017年首只公募FOF产品发行至今,这一产品类别在国内的发展尚处于初级阶段。在FOF开闸初期,市场曾对其寄予厚望,认为由专业团队研判,投资于其他基金的策略能够为投资者带来稳定收益。

以基金产品作为底层标的进行投资的基金具有二次分散的优势。FOF通过配置于公募基金的方式实现了二次分散,理论上能够降低对单一资产或单一市场的依赖,提高投资组合的稳定性,降低风险。

不仅如此,FOF还满足了特定场景的投资需求。在上海证券基金评价研究中心高级分析师赵威看来,以养老日期FOF为例,通过下滑航道的设计,FOF为投资者在不同年龄阶段提供了相适应的资产配置比例,满足了投资者在不同生命周期的需求。在产品数量众多且业绩分化严重的当下,投资者选择基金需要耗费较多的时间和精力。赵威认为,理论上优秀的FOF基金管理人可以凭借其丰富的市场分析、资产配置、基金评价经验,有效降低投资者的选择难度。

然而,尽管FOF从理论上具有多项优势,从其规模和业绩来看,这些优势当前并未完全体现。时至今日,FOF产品的发展已进入第八年,其面临的挑战也愈发明显。

权益基金表现不佳

公募FOF受拖累

在多位受访者看来,公募FOF规模和业绩双降,主要受到权益资产表现不佳的影响。

天相投顾认为,2022年和2023年权益类市场下跌,导致市场风险偏好上升。晨星(中国)基金研究中心高级分析师代景霞也认为,FOF的这一局面与市场环境有很大的关联。

猫头鹰基金研究院研究总监张期翔也认可这一说法。他告诉证券时报记者,在持续下行的市场中,投资人会无差别缩减风险资产的投资规模。不过,他也强调,FOF在这几年中并未取得亮眼的业绩证明自己,这一结果既有FOF基金经理自身的因素,也有客观的市场环境的原因。

“公募基金的重仓股抱团度高、交易结构差等问题进一步加剧了其业绩下滑的态势,偏股混合基金指数连续两年负收益,并跑输市场。也就是说,FOF底层资产的基本盘是不太好的。”张期翔说。

赵威则认为,除了上述原因,FOF规模的大幅缩水也与投资者的预期差有关。在FOF基金发展初期,市场的预期可能过高,认为其能够完全规避风险。然而,市场波动导致FOF的实际表现与预期不符,影响了投资者的信心。

此外,FOF作为一种较新的投资方式,还面临着市场接受度的挑战。张期翔认为,普通投资者对FOF的风险收益特征、资产配置理念等并不完全了解。一些人可能更倾向于直接投资股票或单一基金,对这种间接投资方式持保留态度。

同质化的表现也是投资者并未选择FOF的重要因素。天相投顾认为,FOF的策略同质化严重,未能明显展现其主打的分散风险和稳定收益的特性,同时费用也相对较高,这也影响了投资者的参与热情。

双重收费

和人员素质难题待解

采访中,也有一些业内人士向证券时报记者强调,除了市场行情和投资者教育等客观因素,公募FOF行业自身的问题也是不可忽视的。

代景霞特别指出了公募FOF的双重收费问题。首先,投资者需要向FOF管理人支付费用;其次,FOF产品在运作期间隐含了支付给组合持有基金的费用。因此,一般情况下,FOF基金的总费用会高于一般基金,而较高的费用会侵蚀基金收益。

在沪上一位基金评价人士看来,从业人员的素质问题已经成为了公募FOF发展的主要障碍。“客观来讲,与主动权益基金经理相比,FOF行业从业人员整体水平存在差距。许多人员是从其他领域过来‘再就业’的,缺乏较深的基金研究背景。”上述基金评价人士告诉记者,据他观察,尽管新入局者有意从基础学起,但是行业在发展早期的人才培养并不充分,缺乏足够的培养环境。

在上述基金评价人士看来,真正可以被称作FOF专家的人才非常稀缺。他观察到,国内对FOF产品的评价容易受到舆论的影响,市场普遍低估了这一行业的专业门槛,从业人员也有“流量化”的趋势。

以一个网红FOF团队为例,尽管该团队曾广受好评,但他在调研时发现,该团队的成员普遍年轻,且采用的投研方法偏离传统路径,这令他对团队的经验和业绩持续性产生了怀疑。随后,该团队也确实遭遇了舆论危机。上述基金评价人士强调,尽管部分公募FOF从业者得到了市场的认可,但整体上,行业仍需解决人才稀缺和专业水平不足的问题。

明确收益预期

增强信息披露

针对公募FOF行业面临的诸多挑战,业内人士也提出了一系列改进建议,以促进行业的健康发展。

天相投顾强调,想要获得长足的发展,FOF必须首先优化持有人的体验。这既要求管理人加大FOF的投研力度,也需要政策上给予更多鼓励,拓展FOF的可投资产类别,提升FOF产品的吸引力和竞争力。

针对双重收费的问题,代景霞提出了几种解决方案:一是FOF管理人可以更多地投资于自家的基金产品和费率较低的指数基金,以形成成本优势;二是行业应加强基金费率的透明度,包括明确显示双层费用结构,让投资者对费用有更清晰的了解。

赵威则建议,在市场推广方面,应明确FOF产品的定位,清楚地传达其风险和收益特性,帮助投资者建立正确的产品预期。同时,基金管理人应关注产品管理的专业性,专注于长期的资产配置,而非追逐短期市场波动,以稳健地实现投资者的资产配置目标。