“小作文”曝光公募FOF选基乱象：规模已回落至三年前 专业买手不专业？

21世纪经济报道记者 易妍君 广州报道

从业人员的一番“自述”，令公募FOF站到了聚光灯下。

近日，财通资管一名员工在社交媒体上发布了一篇“小作文”，这篇文档讲述了该员工与财通资管之间的“不合”，并提到了FOF选基的痛点问题。对此，财通资管在7月29日发布声明称，这名员工在微信朋友圈、微信聊天群等公众平台发布针对本公司与相关员工的不实信息，严重侵害公司及相关员工的声誉及合法权益。

目前尚不知这场纠纷将以何种结局告终，而上述“小作文”中提及的“财通资管康恒平衡养老目标三年持有”，的确跑输了业绩比较基准。

根据WIND统计，截至7月25日，财通资管康恒平衡养老目标三年持有今年以来的回报率为-6.21%，同期，这只FOF的业绩比较基准收益率为1.02%；其自2023年9月7日成立以来的回报率为-8.25%，同期，业绩比较基准收益率为-3.86%。

实际上，不只是上述产品，从全市场看，公募偏股混合型FOF、目标日期型FOF年内的回报率表现普遍欠佳。

21世纪经济报道记者通过WIND统计的数据显示，截至7月26日，在偏股混合型FOF、目标日期型FOF中，仅有30只FOF今年内的回报率为正，占比为7.7%。若拉长时间看，在上述两类FOF中，近两年回报率为正的FOF更是凤毛麟角。

业绩表现欠佳的同时，截至今年二季度末，公募FOF的管理规模已回落至1387亿元。而2022年二季度末，公募FOF的管理规模一度超过2200亿元。

偏股型、目标日期型FOF业绩欠佳

近年来，财通资管旗下的公募业务发展较快，该公司也是较早涉足FOF领域的券商资管之一。

先是2022年7月，财通资管推出了一只混合型FOF，同年8月，该公司又成立了两只债券型FOF；2023年以来，该公司又陆续成立了一只混合型FOF和两只养老目标FOF。

其中，财通资管康恒平衡养老目标三年持有是财通资管旗下第一只养老目标FOF，由财通资管FOF投资部副总经理（主持工作）张文君担任基金经理。截至7月25日，这只FOF的单位净值仅为0.9175元。

而另外2只混合型FOF同样表现欠佳。根据WIND统计，截至7月26日，偏债混合型FOF财通资管通达未来6个月持有A、偏股混合型FOF财通资管博宏积极6个月持有A今年以来的回报率分别为-0.18%、-12.01%；同期，这两只FOF的业绩比较基准收益率分别为2.50%、0.27%。

这几只基金的业绩表现也是当下FOF投资陷入“僵局”的一个缩影。

WIND统计数据显示，截至7月26日，在偏股混合型FOF、目标日期型FOF中，仅有30只FOF今年内的回报率为正，占比为7.7%；同时，年内回报率在-10%以下的FOF共有45只，占比约为11.6%。

其中，今年以来，华夏聚盛优选一年持有、平安盈诚积极配置6个月持有、中银证券慧泽进取3个月持有的净值均下跌了15%以上。

此外，年内，交银智选星光C、工银养老目标日期2060五年持有的回报率表现也较弱，分别为-13.86%、-13.11%。

相比之下，债券型FOF的业绩表现相对稳健。

截至7月26日，全市场共有31只债券型FOF，这些FOF今年以来的回报率均超过1%。

另外，根据天相FOF三级分类进行统计，2024年二季度，整体回报率表现最好的为债券FOF，平均涨幅为0.82%，低于天相债券基金指数和中债综合全价指数收益率；表现最差的为股票FOF，跌幅为3.53%，跌幅低于天相股票基金指数，但超过沪深300指数。

选基乱象和投资困境

众所周知，FOF的投资标的包括股票、债券、基金等各类资产。今年以来，A股市场极度分化，主动权益基金的回报率表现也呈现较大差异，这些因素均加大了FOF投资的难度。但无论市场表现如何，FOF管理人理应发挥大类资产配置能力，为投资者创造价值，其主动管理能力仍是关键。

整体业绩欠佳背后 ，FOF管理人所面临的挑战也逐渐显露出来。

上述财通资管员工在其发布的“小作文”中提到，“基金的可研究性较个股而言非常差，因为历史业绩、基金经理的风格、路演时话术、基于历史数据的分析等等与基金未来业绩基本0相关。”

这一说法在某种程度上得到了业内人士的认同。

一位资深从业人士指出，管理普通基金的经验并不能完全复制到FOF上，如管理FOF需要具备深厚的基金研究背景。

“但目前不少FOF从业人员并不具备相关经验”。该人士进一步谈道，目前FOF从业人员的专业水平仍有待提升。

而上述财通资管员工还在“小作文”中透露，“（FOF）投资总监偏好提供情绪价值的基金经理。这更加加大了研究员的推荐难度。”

21世纪经济报道记者注意到，部分年内回报率靠前的偏股混合型FOF，其持有的资产相对分散，不仅覆盖了国内外市场，还涉及股票、黄金、债券等多品类资产。

以南方浩盈进取精选一年持有A为例，今年二季度，该FOF的份额净值增长率为1.14%， 同期业绩基准增长率为-1.11%。

持仓方面，截至今年二季度末，该FOF组合中配置的多资产包括国内股票、美国股票、黄金、海外债券及国内债券五大品类。

其重仓的前十只基金分别是：华夏纳斯达克100ETF(QDII)、华安黄金易（ETF）、大成高新技术产业股票C、南方标普中国A股大盘红利低波、南方富时中国国企开放共赢ETF、宝盈消费主题混合、嘉实沪深300红利低波动ETF、大成科创主题混合（LOF）C、南方中债7—10年国开行债券指数A、诺安先进制造股票A。

截至二季度末，南方浩盈进取精选持有这十只基金的市值在基金总市值中的占比为70.16%；同时，所有基金投资在其总资产中的占比为92.97%。

南方浩盈进取精选一年持有基金经理夏莹莹表示， 二季度，组合继续保持了去年底以来以多资产战略配置为核心的投资策略。整体各类资产配置上较一季度变化不大。

日常操作上，基金经理更多以组合资产配置监控、底层基金监控为主。并配合对各类资产的前瞻性判断做适当调整。

规模回落至三年前水平

FOF整体业绩难有起色的同时，该类公募产品的总规模持续下滑。

天相投顾基金评价中心根据基金二季报统计的数据显示，截至2024年二季度末，全市场 FOF产品共计501只（不同份额合并计算，下同），其中普通FOF229只，养老目标FOF 272 只；FOF数量较上季度增加2只，环比增长0.40%。全市场FOF管理规模为1387亿元，其中普通 FOF 基金规模为750.03亿元，养老目标FOF规模为636.98亿元。FOF管理规模较一季度减少51.51亿元，环比降幅为 3.58%。

从新发FOF规模及数量来看，2024 年二季度，全市场新发FOF共计7 只，其中普通 FOF3 只，养老目标 FOF4 只；新发FOF基金数量较上季度减少8只，环比减少53.33%。

全市场新发 FOF 基金募集规模为17.55亿元，其中普通 FOF募集规模为9.39亿元，养老目标FOF募集规模为8.15 亿元；季度新发FOF 募集规模较上季度减少17.24 亿元，环比减少49.55%。

值得一提的是，2022年二季度末，公募FOF的管理规模一度超过2200亿元，创下该类产品自诞生以来的规模高点。此后，其管理规模一路下滑至今年二季度末的1387亿元，已回落至三年前，即2021年二季度末的水平（1343.65亿元）。

“FOF资产规模的持续下降主要是由于近年来权益市场的不稳定性和波动性的增加，进而限制了FOF的资金流入与规模增长。此外，FOF的业绩表现整体欠佳，未能有效吸引和留住投资者，也是FOF资产规模下降的原因之一。”上述天相投顾基金评价中心研究员向记者指出。

同时，该研究员谈道，FOF主要作为配置型产品，相较于传统的权益类基金和债券类基金发展时间还相对较短，客户认可度还有待提高。另外，目前FOF策略同质化比较严重，作为基金组合分散风险、稳定收益的表现还不够明显，费用也相对较高，所以选择参与的投资者也更少。

此外，他进一步指出，从产品结构和投资策略来看，目前市场资产类别相对不足也是影响FOF发展的一个因素。在大类资产配置方面，目前FOF往往集中于股和债，使得FOF进行大类资产配置的优势没有完全体现出来。

虽然当前FOF管理人面临较多挑战，但上述研究员对FOF未来的发展趋势比较乐观。

“权益类市场遇冷，导致短期内FOF发行冷却。但如果从长期的角度来看，目前国内FOF占整体公募的规模还不足1%，而海外成熟市场通常是超过了10%，所以中间的差距就代表了FOF行业拥有较大的发展空间。随着我国公募基金市场成熟度的提高，FOF的发展趋势也将逐步向好。”他表示。