國泰世華銀行：三指標決定2024年全球景氣回暖速度

国泰世华银行首席经济学家林启超分析，三大指标将牵动2024年全球景气回暖速度。（国泰世华银行/提供）

国泰世华银行12月18日针对2024年度全球经济与市场展望发表最新看法，国泰世华银行首席经济学家林启超分析，明(2024)年全球经济有望回温，但回温速度取决于三大指标，第一，消费性电子产业是否有机会迎来换机潮带来的成长动能；第二，中国大陆经济复苏动能偏缓，传统产业要走出阴霾仍有待时日；第三，货币紧缩政策的后座力，恐使政府和企业面临较沉重的背债压力，所幸「降息循环」将在2024年年中左右展开。此外，美、欧、日等主要经济体的货币政策走向，以及明年下半年的美国大选，都将牵引金融市场波动。

有别于2023年服务业高速成长、制造业筑底的两极走势，林启超分析，明年全球经济回温的主要动能，将有望回到制造业的成长上。首先，疫情期间受惠居家办公需求，消费者所购入的消费性电子产品，其产品生命周期来到尾端；AI应用的快速发展，也将带动消费性电子产品需随之升级，终端消费需求将促动半导体产业重启成长循环。

然而，大陆经济表现疲弱，将导致传统产业的复苏力道较为薄弱。至于服务业，明年虽难以再现疫后报复性消费的强劲成长，但仍将有不错的表现。

在汇率走势方面，则需观察主要经济体在货币政策上转向的时间和速度。林启超表示，美元汇率可望自高点回落，但后续走势仍需考量美欧货币政策变化。相较于美国，欧洲经济面临逆风，民间消费低迷，欧洲央行有更大的降息压力。

日本方面，YCC（殖利率控管）政策之所以迟迟未结束，主要在于希望借由超低利率引导偏低汇率，以刺激日本出口表现，同时将资金导向投资，如车用电池、半导体产业等；若未来薪资成长幅度高过通膨，YCC 政策退场势在必行。

至于投资人所期待的「降息」讯号，需待美国通膨进一步回落2.5%至3%区间，同时就业市场疲软致失业率攀升至4.2%，美国联准会（Fed）才有可能做出降息决议，预期2024年有3-4码的降息空间。不过相较以往，这次的降息空间有限，显示「高利环境」将成为新常态。

整体而言，在科技产业的带动下，全球企业盈余成长可期，2024年股市将在震荡中缓步走扬，美股、台股和日股都有机会受惠，但林启超也提醒，纵使在服务业、制造业一热一冷的相互抵销下，疫后全球经济呈现温和的缓着陆，升息的后座力仍会为2024年全球经济投下不确定性。

主要原因在于，目前已发行的美国公司债中，超过8成采取固定利率，因此对美国企业来说，现阶段仍可承受升息压力。然而，一旦高利环境维持偏高偏久，未来企业新发债券时将面临较高的融资成本。而在政府债务比偏高下，也较难展现财政政策红利。不过，一旦美国联准会（Fed）降息趋势明朗，对持有债券的投资人将是利多。

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