恒大地产是第二大客户 这家建材企业要IPO了

在A股市场停止IPO企业上会的三个月后,5月10日,深交所发布公告称,将于5月16日召开上市审核委员会审议会议,审议马可波罗控股股份有限公司(以下简称马可波罗)首发上市申请。

据悉,这是自2024年2月5日之后,A股市场8家已问询企业中受理时间最早的IPO企业。2022年5月19日,马可波罗向深交所递交了招股书;2023年3月2日,马可波罗获得IPO受理,同年4月17日,进入已问询状态。

招股书显示,马可波罗是国内最大的建筑陶瓷制造商和销售商之一,主要拥有“马可波罗瓷砖”“唯美L&D陶瓷”两大自有品牌。

“马可波罗不排除会上市,什么时候呢?就是这个资本市场健康了,成熟了,而不是需要很多的非市场化的手段去争取。其二,陶瓷行业毕竟属于传统行业,而上市一般是买这个企业的未来。什么叫未来呢?互联网、金融、高科技等等,这些概念性很强的,比较方便操作的。陶瓷是泥巴做的,再实在不过,我想不出来有什么可炒的地方。缺乏想象空间也是这个行业很少企业能够上市的重要因素。”2015年,在回应媒体关于公司是否有上市计划时,马可波罗董事长黄建平如是回应。

作为IPO重新恢复审核及发行的首个上会企业,马可波罗获得了二级市场的高度关注。但处于高度依赖房地产企业的下游产业,公司利润连年下滑。正如黄建平所说,缺乏想象空间,是马可波罗成功上市的挑战。

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恒大地产仍是第二大客户

今日,距马可波罗上会仅剩2天,华南地区头部房地产企业雅居乐(3383.HK)发布公告称:鉴于公司面临的流动性压力,公司尚未支付2020票据的有关利息,官宣债务违约。

雅居乐也出现在马可波罗的应收账款名单中。根据招股书,2022年,马可波罗对雅居乐的应收款项为1622.96万元,并按80%的比例计提了坏账。马可波罗解释,之所以计提80%的坏账,是因为在债权转让过程中,相关房产无法完成网签备案手续。

除了刚刚违约的雅居乐,马可波罗的应收账款列表,已经沉淀了不少陷入债务违约的房地产企业。包括恒大、融创、金科、阳光城、绿地等,对应坏账准备金额分别是4.08亿元、4135万元、2986万元、420万元、2760万元。

虽然恒大地产深陷债务违约和交付困境,它在2021至2023年间仍然是马可波罗的第二大客户。

招股书显示,截至2023年,马可波罗从恒大地产获得的销售收入是3.99亿元,较2022年的3.51亿元还有所增长,对应占总营收比例分别是4.49%、4.08%。

此外,尽管万科地产是马可波罗的第三大客户,在2023年为公司贡献了3.21亿元的营收,但从2021年起,万科尚有319万元的应收账款未结清。针对这一情况,马可波罗已根据账龄计提了10%的坏账准备。

马可波罗的招股书显示,截至2023年底、2022年底、2021年底,公司应收账款余额分别为 26.48亿元、28.17亿元、28.63亿元,坏账准备余额分别为10.49亿元、7.9亿元、6.19亿元。

2021年至2023年,马可波罗营业收入分别为93.65亿元、86.61亿元和89.25亿元,这期间,公司应收账款占营收比例分别是30.57%、32.5%、29.6%。

坏账逐步侵蚀着马可波罗的利润,2021年-2023年,马可波罗净利润分别为16.53亿元、13.60亿元、13.53亿元,呈现连年下跌趋势。

在回复深交所的问询函中,马可波罗列出了近三年公司坏账比例,2021-2023年分别是35.95%、39.45%、52.2%,除了连续三年升高之外,该指标还超出行业平均值,据悉,近三年,行业平均的坏账准备比例是26.21%、40.97%、47.72%。

存货规模较大也是影响业绩增长的潜在因素。招股书显示,2021年-2023年,马可波罗的存货账面价值分别为23.65亿元、21.26亿元、18.75亿元,占各期末流动资产的比例分别为29.44%、29.75%和23.98%。马可波罗称,如果销售不达预期或者市场流行趋势发生变化,可能会导致公司存货余额进一步增加,降低公司资产运营效率,进而导致大额存货减值风险。

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近两年合计向股东派发8.2亿元分红

鉴于部分客户地产公司出现债务违约,马可波罗为保全资产,与这些公司达成了房产抵债的协议。同时,马可波罗要求这些地产公司将房产直接抵偿给其关联方——唯美装饰。唯美装饰是马可波罗创始人黄建平早前成立的另一家陶瓷品牌。

具体方案为:马可波罗与唯美装饰签订债权转让协议,将对相关地产公司的债权转让给唯美装饰,以该债权原值作为债权转让价格。唯美装饰等关联方按照市场价格与相关地产公司签订房产买卖合同,以该部分债权作为对相关地产的购房对价支付给相关地产公司,相关抵债资产的交易作价为8.14亿元。

在转让巨额应收款项之前,马可波罗已经对8.14亿元资产之中的6.82亿元计提了坏账准备。这意味着,唯美装饰实际接收了价值1.32亿元的债权,以此作为抵债的一部分,这一方案还有效地将马可波罗的部分债务风险转移。

除此之外,唯美装饰还陆续向马可波罗无条件“输血”。2019年至2021年,唯美装饰及其关联方分别豁免马可波罗2427万元、2.2亿元、16万元往来款,合计金额为2.43亿元,同期间,免收资金利息合计1.9亿元。

作为马可波罗的关联方,唯美装饰与马可波罗还存在频繁的关联交易。在客户、销售渠道方面也存在着较高重叠度。马可波罗与唯美装饰存在重叠客户359家、重叠供应商198家,为解决同业竞争、规范关联交易,自2021年初开始,唯美装饰停止了陶瓷销售业务。

在此次IPO中,马可波罗计划募集资金达31.58亿元。至此,公司的实际控制人黄建平,通过直接和间接方式,持有公司42.12%的股份。在过去两年中,马可波罗向其股东分别派发了5亿元和3.2亿元的现金红利。

36氪作者 | 宋虹姗