珩昱投资曹龙：长钱一直在持续投资新质生产力

在“培育‘新质生产力’：科学家与投资人共赴创变之路”闭门研讨会上，珩昱投资合伙人曹龙谈道，自2017年以来，中国的长钱一直在持续加大对科技类企业的投资。从底层资产的角度来看，代表着新质生产力的新经济企业的投资组合占比从以往的不到20%，已经增加到了现在的接近甚至超过50%。

近两年，一级市场陷入低潮期，但是长钱配置的节奏并没有减缓，在2023年全年募集的人民币基金当中，长钱的比例已经占到了10%以上。去年，社保基金陆续在北京、上海、深圳设立专项基金，也意味着社保基金在支持实体经济，推动科技创新，助力新质生产力的发展。

虽然事实上长钱一直在持续加大对新质生产力的投资，但行业的体感却并不明显。曹龙解释称，主要原因在于：

其一，中国存量的“老钱”还是太少，社会积累的剩余财富并不足以投入长周期的股权投资当中。除了全国社保进行的持续投入以外，地方养老金、补充养老金、家族资金、捐赠资金等长期资金目前还不具备一定规模，也很少进入股权投资领域。

其二，作为增量的“长钱”仍然缺乏。目前股权市场中，政府投资基金的出资占据主流地位。但80%以上的政府投资基金在考核GP时，是关注第五年、第七年的基金DPI。曹龙认为，这种情况下的政府投资基金是不能够被看作是“长钱”的。长钱应该是把久期能拉到10年以上，然后对风险收益偏好和流动收益偏好进行匹配的资金，只有这样的资金才能够真正看作是耐心资本。

此外，曹龙指出，在股权投资行业从业，还是需要“敬畏市场、尊重规律、遵守规则”。

首先，股权投资是一个高风险的行业，从本质上风险是远大于收益的，要真正理解和把握住其中的风险，才可能真实地获取相应的收益。这两年的市场形势充分地让从业者们体会到了风险的暴露，也是检测各类机构真正实力的承压周期。

其次，这个市场有其自身的运行规律，整体而言是遵循正态分布的。“投创新”是一个好的方向，但是如果大部分机构都去“投早投小”，那么市场的均衡就被扭曲了。从资产配置的规则来说，早期配置只占到整体的20%，但最近两年有80%的机构都在这个阶段拥挤。曹龙认为，早期投资其实并不需要那么多的资金和机构，保持风险收益的合理分布，这是需要尊重的市场规律。

再次，曹龙指出，在中国做投资不仅要尊重客观规律，还要遵守相应的规则。比如，国资机构在进行投资时要保证全流程的合规性等。而团队成员在执行层面，更应该认真做事，不留私心，坚守底线。只有老老实实做事，才能在长周期里获得相对较好的结果。