《基金》野村：三大关键利多 助日股迈入牛市

野村资产管理日本策略价值协管基金经理河野光成 (Mitsunari Kawano)于20日(三)来台记者会中表示，日本经济复苏强劲且具韧性，相较于欧美国家的综合领先指标(CLI)在2022年明显下滑，日本迄今仍保持在长期平均值以上，根据野村资产管理预估，2023~2024年日本GDP季增年化率不但均为正成长，成长幅度更领先欧元区与美国。从企业获利的角度而言，自2004年以来日本的企业获利水准与美国相等，但今年以来获利预期大幅成长、远胜美国与欧元区。日本市场不仅短线具有极佳的吸引力，长线更有结构性利多因素支持。河野光成指出，随着近年来股东行动主义在日本逐渐受到重视，东京证交所修订公司治理守则，呼吁日本企业要多向国际规范看齐，降低交叉持股及让更多女性与国际人才担任董事等等，日本企业开始加快结构性改革，随着日本官方持续进行治理改革，日企终于开始重视股东行动主义、转向追求股东利益。近年来日股加速发放股利与实施库存股买回等措施，在2022年发放的股利与买回库藏股金额已突破25兆日圆，预估2023年金额仍将持续攀升。

此外，日本企业股东结构也有明显转变，外国投资人加上投资信托的比重约为40%，上市企业加上金融机构的持股亦约占40%，企业决策透明化且乐于与投资人沟通。2023年3月东京证交所致函在主板和标准板的上市公司，呼吁重视股价和资本效率，同时也要求股价净值比(Price-to-Book Ratio)低于1的上市公司制定具体改善计划；另外也颁布一项新规，要求主板上市公司在2026年3月之前企业市值要达到100亿日圆，否则将勒令从交易所退市。东京证交所促进企业改善资本效率可望带动并加速更多改革。

另一项重大转变则是日本已由通货紧缩转为通货膨胀。日本自1990年代初出现泡沫经济后，国人消费意愿低落、物价持续下跌，陷入长期通缩与经济停滞。将近30年的通货紧缩终于在2021年出现改变，河野光成指出，受到食物价格与电价上涨的影响，日本通膨月增年率在2022年底来到4%的高点，之后回落至约3%的水准，如果日圆对美元保持相对弱势的表现，加上油价位于高档，直到今年底前，日本的通膨应可位于2%以上。除了外部推升通膨的因素，日本国内的薪资也出现明显的成长，成为另一股带动长期通膨的助力。日本最大联合工会 Rengo于5月10日公布春斗结果，整体调薪幅度达到3.67%、中小企业调薪幅度也达3.61%，调整幅度为近30年来最大，预估2023年薪资增幅将达到3.8%，优于原先预期的2%~3%之间的幅度。

随着薪资大幅调整，内需消费苏醒，形成良性循环，并带动日本经济复苏。此外，疫后日本重新开放边境，国际观光客回流消费，日本观光厅即预估2023年访日外国旅客的消费总额超过4兆日圆(约新台币；且根据统计，2023年1至6月日本的外国观光客人均消费支出突破20万日圆，较疫情前增加约40%，这些数字还未包括中国政府甫于今年8月开放民众访日的部分，相信下半年在中国观光客加入后，日本的内需消费可望持续涨势，支持日本经济与股市持续成长。