《金融股》国泰世华：美中货币政策趋松 经济前景不确定性仍高

国泰世华银行指出，尽管美国就业市场表现虽触及萨姆法则门槛，触动市场敏感神经，但就业放缓和劳动力缺口收敛，部分原因与外籍劳工涌入有关，且尚未见到企业大规模裁员的迹象，这与过往衰退时期有所不同。美联准会一口气降息两码之后，银行放贷标准趋向宽松，企业投资有望回稳，加上消费活动保持韧性，美国经济仍有望实现软着陆。然而，美国大选战况日趋激烈，两党的关税、企业税率和移民政策上的立场，将对日后资产走势影响甚钜，预期在11月选战结果出炉前，市场资金将采观望态度。

股市方面，虽然相对宽松的货币政策有利于股市表现，但美大选在即，加上现阶段市场对2025年企业获利展望存在分歧，预期股市将延续高位震荡走势，待经济前景明朗化后，才有望进一步推升。须留意的是，AI投资浪潮持续推动半导产业销售走扬，为科技股表现提供支撑，但随着企业获利成长速度自高点回落，加上终端的消费性电子产品需求不如预期，将使科技股涨势收敛，驱使类股轮动更加明显，具防御性质的产业，如电信、保健，及核心消费等，有望获得资金青睐。

债市方面，美国公债殖利率长线将下行，但现阶段已提前反应降息循环的前景，殖利率大幅下修的可能性降低，短期亦可能反弹。相较于过去10年来，目前美国公债殖利率仍处于相对高位，挟稳定息收优势，在景气降温和市场波动加剧之际，可有效发挥保护资产的防御性功能。对于长期稳定资金流需求的投资人，仍可于债券殖利率反弹之际，把握逢高锁利的最后契机。

汇市方面，随着进入降息循环后，美元转弱趋势不变。然而，美欧两大经济体的景气数据同步走缓，且双方皆已启动降息，导致美欧利差较难拉开，将限缩美元指数的贬幅。而随美国步入降息，新台币汇价走势将受美台货币政策差异加大以及台股表现的影响。

由于美中两国需求偏弱，压抑全球制造业的复苏步伐，加上长期高利率环境增加了美国民众的负担，信用卡贷款与车贷违约率已超越疫情前的水准，若就业市场进一步恶化，失业人数上升将冲击消费市场表现。此外，日本央行频释出再度升息信号，届时利差交易平仓压力恐带动日圆急升，进而增加股票市场震荡幅度。