经济强韧 股市飞龙在天

美国经济软着陆，是全球股市持续飞龙在天的关键。图／美联社

美国非农新增人口及其细项

回顾2023年，在Fed大幅升息下，资产错配导致美国中小型银行未实现亏损大增，第一季存款大举流出导致数家中小型银行倒闭，所幸Fed积极提供流动性，危机并未扩大，S&P 500指数期间最深跌幅亦仅5％，影响有限。在先前ChatGPT问世、以及NVIDIA缴出亮眼财报，市场对AI的热情在第二季点燃，算力布建需求推升NVIDIA和台湾相关伺服器族群，S&P 500、NASDAQ和台湾加权指数一度突破4,600点、14,000点和17,400点。

美国财政部第三季大量发债，10年债殖利率一度突破5％，金融市场大举回落；11月财政部季度发债规模下降，以及预期Fed升息到顶，美债殖利率回落至4％以下，全球股市在2023年底前多头重启。2023年MSCI世界和新兴市场指数分别上涨20％和7％，其中以科技族群的NASDAQ和费城半导体分别上涨43％和65％，表现最佳。

金兔年已告尾声，展望金龙年，全球金融市场能否持续「飞龙在天」，抑或「亢龙有悔」，关键在于：1.欧美主要央行何时开启降息；2.美国经济能否顺利软着陆；3.今年全球各地的选举是否会对未来政经情势造成影响。

在货币政策方面，Fed主席鲍尔曾说过「employment growth of approximately 100k per month is consistent with population growth，」因此市场把每月新增就业10万人作为能否达成经济软着陆和降息循环开启的指标。去年12月新增非农就业仍达21.6万人，平均时薪年增 4.1％，较市场预期和前值高，去年11月职缺数虽下降，但仍处在高位，WSJ认为报告数据将不会改变Fed立场；加上近期以哈战争所引发的红海危机，可能推升短期通膨，进而推迟欧美央行降息时点。从FOMC释出讯息来看，2024年将降息3码，Fed较大机率的降息时点应在第二季，除非新增就业数据未来快速滑落。

过往当Fed开启降息循环，未来多半会伴随而来的是经济衰退，如2007年和2001年，而1995年降息则是少数成功让经济软着陆案例。近期美国财政部长叶伦表示「消费者支出模式显示了对经济的信心，我认为我们现在所看到的情况可以称为软着陆，并希望这种情况能够持续下去」，Fed理事Waller则认为未来可能的降息，将不是为了挽救经济，而是通膨目标达成，因而将过高的利率调降。整体而言，未来美国经济是否实现软着陆、以及Fed何时开启降息，关键在于劳动市场和通膨数据进展。目前来看，Fed有机会在第二季降息，顺利使美国经济持续软着陆。

在政治选举方面，1月台湾总统、立委选举，外媒普遍认为虽然北京对台施压将会增强，然未来几年内不太可能武力相向，因此台海局势应属可控。至于11月美国总统大选，共和党Trump已赢得爱荷华州初选，有极大机率赢得共和党总统候选人提名，对决现任民主党总统Biden。预期美总统大选竞争情势将在下半年反应在全球金融市场上。

在台湾经济方面，若美国经济在2024年能够顺利软着陆，将可望确立台湾经济逐步回升的态势。根据主计处预测2024年GDP增长可望达到3.35％，较2023年的1.42％为高，主要复苏的动能在于出口，主计处预测将可望从2023年的-9.9％回升至2024年的6.33％，主要受惠于库存逐渐回到健康水位，加上人工智慧、高效能运算及车用电子等新科技应用持续扩展，AI产业、半导体相关族群值得期待。