联发科遇乱流 法人多空对峙

内外资看联发科后市

IC设计龙头联发科法说会落幕,第一季展望偏弱、逊于市场预期,然毛利率前景相对稳固,内外资大型研究机构持续多空对峙,摩根大通、瑞银证券等看好第一季就是谷底,期待后续复苏;里昂、汇丰证券等则着眼需求不确定性仍存,维持保守投资评等。

联发科法说会后,内外资大型研究机构看后市观点并无明显调整,仍呈「看多者续看多、保守者续偏空看待」的景象,多头代表包括:富邦投顾、美银、中信投顾、大和资本、瑞信、海通国际、摩根大通与瑞银证券等,推测合理股价介于826元~864元,由股价预期来看,乐观派的共识度相当高。

保守的研究机构代表则有高盛、花旗环球、里昂、摩根士丹利、凯基投顾、汇丰证券等,推测合理股价最低是汇丰的505元。

海通国际证券电子研究主管蒲得宇指出,联发科第一季营收财测稍微令市场失望,所幸毛利率仍相对亮眼,并等待需求于第二季回温;由此说法来看,海通国际认为,拉货偏慢主要是由于OEM厂并不急于建立库存,但随库存下降,研判此趋势将会扭转。

同时,大陆智慧机市场2023年表现将会强于预期,蒲得宇研判,随智慧机市场回温,供应链厂将会很快改变态度,据海通国际调查,部分OEM厂已开始计划调升零组件拉货、出货量目标。

保守派的里昂证券则认为,从联发科股价反弹状况观之,市场已将第二季起的需求回温反应在股价中,与里昂预期未来几季营运增长的观点相呼应。尽管联发科对毛利率、定价与市占率看法均相对正面,但来自下游硬体业者与同业所造成的价格压力仍挥之不去,重申「卖出」投资评等。

凯基投顾表示,联发科2022年第四季库存水位约为四个月,推测库存问题恐须更长时间方可解决。由于高库存水位尚待去化,预期第二季营收仅将温和复苏,更重要的是,考量订单能见度较低,且总经不确定性犹存,联发科于法说会上未能提供2023年展望,但重申今年5G渗透率将达约50%~60%中缘。