领先指标是气象台？

领先指标是气象台？图╱新华社

台湾景气领先指标下滑时期

1987～2007年的领先指标是由制造业平均工时、M1B、股价指数、海关出口值、制造业新接订单、核发建照总面积、趸售物价指数等七项综合而成。2007年7月改版，改由制造业存货量指数、工业及服务业加班工时、实质M1B、股价指数、外销订单指数、核发建照面积、SEMI半导体接单出货比。

■2013年再度改版，更新为：制造业营业气候测验点、受雇员工净进入率、实质M1B、股价指数、外销订单指数、核发建照面积、SEMI半导体接单出货比（2017年元月此项停止发布，次月以实质半导体设备进口值替代）。2018年改版只更新外销订单动向指数、建筑物开工楼地板面积两项。

对于未来，人们都很好奇，随着调查数据愈来愈多，统计学家发现股市、订单等数据有气象台之能，当这些数据走跌，随后生产、出口、消费就跟着下滑。这些指标如同气象预报，可以让我们了解混沌的未来。

我国自经建会时期，开始编制景气领先指标，到如今已逾40年，从数百个总体指标里挑出「先知先觉」者，综合七、八个便可编成领先指标，以之每月观察，即可掌握景气变化。

指标连跌 下行风险升高

最近，我国景气领先指标连续十个月下跌，格外引人注意，这个走势是否在预告扩张期将结束，而步入收缩期？我们观察1990年以来的时间数列，能连跌十个月的年代不多，这说明台湾当前经济的下行风险正在升高。

我们依次来看，1990年代最严重的经济灾难自然是亚洲金融风暴，东亚各国哀鸿遍野，台湾虽没有那么惨，然而经济成长率也创下二次石油危机以来最低。风暴发生前，领先指标已先下滑，连跌13个月，累计跌幅11.9％，领先指标确实有先知之能。

2000年新经济（new economy）的欢乐犹在人间，4月台湾景气领先指标已先下跌，半年后网路泡沫崩解，次年台湾出口大跌16％，股价指数跌破4,000点，同时也出现史上首次经济衰退。领先指标连跌16个月，累计跌幅达17.9％，领先指标预告的衰退，真的来了。

随着网路泡沫落幕，景气扩张，全球日趋繁荣，加以美国连年降息，景气过热，2007年美国房市泡沫浮现，彼时乐观者仍多，惟次年房地产泡沫崩解，次贷风暴拖累投资银行，金融海啸漫天盖地而来，全球陷入萧条与恐慌。这次，我国领先指标早在2007年10月开始下滑，随后连跌了15个月，这次跌得深，累计跌幅达21.0％，领先指标虽提前示警，然而由于风暴太大，台湾经济仍不免于二次衰退。

金融海啸于2009年甫平，不到两年，欧、美债务危机又来，全球经济仿佛生了场重病，不死不活，不冷不热，2012～2016年世界贸易量平均年增率降至2.6％，远低于1990年代的7.1％、2000年代（2000～2010）的6.0％，这一期间台湾领先指标连跌21个月，惟累计跌幅仅5.2％，跌的时间长，但跌的幅度浅，也算是如实反映了后来平淡的台湾经济。

短期跌势未止 更须谨慎

十多年来，台湾景气领先指标平淡、平静的走势，今年出现改变，至今年8月领先指标已连跌十个月，累计跌幅升至7.0％，快超越欧债危机时期，短期跌势不会停，随着俄乌战争陷入胶着，情势仍在变化中，有景气气象台之称的领先指标，自然要多加关注。

月晕而风、础润而雨，这是大自然变化的领先指标，以之观察可以未雨绸缪，而景气领先指标在过去40年已被证实有先知先觉之能，以之未雨绸缪，可也。