陆港观盘－矽谷银行事件冲击区域性银行

相对上，其他银行存户背景分散，美国经济较预期强劲，存款外流的速度较慢，挤兑风险自然较低。另外，挤兑可以触发信心危机，当局表示，连同非保障的部分，存户可取得SVB全部存款，联准会也将设立银行贷款机制（Bank Term Funding Program）提供资金，算是稳住了存户信心，暂时未见挤兑有扩散迹象。

相形之下，资产负债错配是整个行业面对的问题，情况较令人担心。银行为了赚取收入，在收到存款后会借出资金，买债是方法之一。年报上，SVB持有的债以国债及抵押证券为主，不算太高风险，真正问题在于债券的年期。年期愈长，债价对利率敏感度愈高，同样升息幅度，越敏感代表债价跌幅愈深。存户提款，银行要卖出债券套现，卖出的债年期愈长，银行面对的损失愈大。在联准会激进升息下，SVB的2022年底年报显示，视乎年期，卖债套现需要承受10％～17％的损失。

那为何不买短债呢？的确，存款和定期及债券不同。定期及债券的资金流可被预测，但存款就难以估计何时会被提取。以存款为主的银行，买短债的风险当然低很多。但在2022年前，孳息曲线向上斜，短债利率几乎是零。银行要靠借出存款，买债赚取收入，收入不是来自信贷风险，就是来自长债的利率风险，SVB选择了承受利率风险，买高评级长债赚取收入也是无可厚非，毕竟到期拿回面值的机会极大。

另外，公司入帐的方式也引起讨论。简单而言，若公司打算持有债券至到期（Held to Maturity），在此之前，债价浮动所引起的收入（或损失）是没有「入帐」的。其中一个影响，将令公司的资本比率提升，SVB的母企普通股权一级资本比率（CET1）达到12％，高于法例要求的7％，与其他银行无异。值得一提的是，SVB持有至到期的债券现值，即是卖出时会承受的损失在年报中是有列出的，企业在这一部分是没有隐瞒。

整体而言，SVB事件对市场有以下的影响：第一，为了稳定存户信心，尽量减少提款，银行可能需要提高存款利率，这意味着银行的盈利将下降。第二，当局需提高银行间的流动性，事实上，联准会近期的资产负债表有所回升，这和现行的紧缩货币政策相违背，最坏的情况是通膨压不下，利率也维持高档，让资产市场持续受压。

第三，长远而言，监管机构可能要求银行提高流动性，如持有更多短债，这代表在正常孳息曲线向上的情况下，银行的盈利能力将下跌。第四，当局或加强监管区域性的中型银行，它们的经营环境或将更艰难。

美国区域性银行股在短期可能持续波动，但中长线的投资前景并不理想。展望本月的议息会议，联准会将需面对升息遏制通膨，抑或降息／暂停升息保银行的两难。此观点正在近两周美国利率期货中上演，由就业数据起反映可能需升息50基点，但矽谷银行业事件导致不升息的机会增加，甚至有降息的可能性。

一旦未来升息步伐有所放缓，或为金价提供升值机会，投资者可因应风险取向，研究相应金价敏感度的投资标的，如SPDR金ETF或紫金矿业。